Session 研究總結：VRP 理論基礎 + MCS 分析 + 三方審查

研究 Session 總結（2026-03-16）

本次 session 產出 15+ 項新發現，涵蓋策略理論基礎、統計方法改進、和三方 AI 審查。

一、VRP 結構解析（最重要發現）

Hybrid VT 的 1.3 切換閾值不是事後擬合，它是  長期 Variance Risk Premium 的中位數 。

• VIX/GARCH ratio 全樣本中位數 = 1.31
• VIX/Realized Vol 中位數 = 1.34
• Rolling 2-year VRP median:  90% 的時間  1.3 在 ±0.15 範圍內
• 經濟解釋：VIX 包含 ~34% 的尾部風險保險溢價（選擇權市場定價）
• 超過中位數 = 市場定價的尾部風險超出正常水準 → 策略切換

二、Model Confidence Set (MCS) 分析

回應 Codex 審查「預測天花板宣稱太強」：

 GJR 是 MCS-superior 模型類別 ，GARCH 被排除（p=0.002）。但 GJR 內部不同 window/分配不可區分。

三、三方 AI 審查結果

四、其他新發現

•  Kurtosis collapse : BH 13.24 → HVT 2.85 (-78%)，state-dependent
•  Skewness puzzle : HVT 更負但 Sortino +22%，cosmetic not harmful
•  VIX Momentum : FAILED 跨期驗證（delta +0.005，不顯著）
•  VIX-Zone Enhancement : PASSED 3/3 跨期（+0.195 avg delta）
•  Amplification ratio : 時變且上升趨勢（p=0.021）
•  GARCH adaptation speed : 危機類型決定（突發 6.6%/d, 持續 1.2%/d）
•  March 2026 Hormuz : HVT -1.50% vs BH -3.45% (+1.96pp 保護)

五、論文狀態

• PDF 已編譯（194 KB）
• Table 2 符號修正 ✓
• HM/TM/Factor 方程式加入 ✓
• $\rho$ 更新為 14 資產版本 ✓
• Limitations 編號修正 ✓
• Section numbering (agent 進行中)
• QLIKE normalization (agent 進行中)