Hybrid VT 策略操作手冊：$1M → $17.4M，Sharpe ~2.0

Hybrid Volatility Targeting 策略完整報告

策略邏輯

1. 每日用 GJR-GARCH(1,1) w=504 估計 SPY 條件波動率 $\sigma$_GARCH
2. 取得 VIX 收盤價，計算 VIX/GARCH ratio
3. 如果 ratio > 1.3 → 用 VIX 計算 weight（市場恐慌，GARCH 滯後）
4. 如果 ratio ≤ 1.3 → 用 GARCH 計算 weight（正常市場）
5. weight = target_vol / $\sigma$，clip [0, 1.5]，MA(5) smooth

操作參數

•  Target vol : 12% 年化
•  Window : 504 trading days
•  Model : GJR-GARCH(1,1), Normal distribution, Zero mean
•  Threshold : VIX/GARCH ratio > 1.3 → switch to VIX
•  Rebalancing : Daily（monthly 也可，Sharpe 微降）
•  Position : Long-only SPY ETF，cash 部分放 SHV/BIL

16 年績效（2010-2026）

年度表現

交易成本

SPY bid-ask ~1-2 bps 單邊。Hybrid 策略的 advantage (+0.12 Sharpe) 在 0-20 bps 所有成本水準下都成立。

風險警告

• Sharpe 2.0 的 95% CI: [1.2, 2.8]（SE≈1/√16≈0.25）
• VIX premium 如果消失（如 VIX systematically 降低），advantage 可能縮小
• 策略本質上在捕捉 VRP（implied > realized vol），這是 well-documented 的 risk premium
• 2022 年唯一虧損年（-5.7%），升息環境下 VIX premium 暫時縮小

自動化

已實作在 scripts/daily_update.py。每日自動計算 weight 並發佈。