Open-to-Open 回測揭露 TZ 策略 timing bias — 可實施 Sharpe 僅 0.87

5d SPY momentum c2c Sharpe 3.09 包含 timing bias: SPY(T) 5am 才收盤，但 c2c 回報從台灣 close(T) 開始計算（早 15.5 小時）。開盤跳空吸收 78% alpha (gap R²=0.35, $\beta$=0.48)，日內微弱反轉 ($\beta$=-0.03)。所有可實施策略都 FAIL Harvey: o2o Sharpe=0.87 (t=2.45), o2c=0.73 (t=2.05), 用 SPY(T-1) 信號+c2c=0.95 (t=2.67)。月度 VT 不受影響因為持倉 21 天>>單日 gap 噪音。TZ arbitrage 是信息傳遞通道的學術發現，非可交易策略。