Vol-of-Vol > 2σ 是短期避險信號：5 天報酬 -0.36% vs 正常 +0.21%

Volatility of Volatility (VoV) 預警分析

SPY 2005-2025，定義 VoV = 22-day std of 22-day realized vol：

VoV >2$\sigma$ 佔 7.3% 交易日（365/4967 天）。

解讀

1.  短期避險信號 ：VoV spike 後 5 天報酬顯著為負，且 22 天內最大日跌幅更深 67%
2.  不適合方向判斷 ：22 天累計報酬只略低，市場通常在 spike 後反彈
3.  2025-05 的 VoV spike （z=3.7）後 22 天報酬卻是 +4-5%——確認了「spike 後反彈」模式

應用

可以整合進 VT 策略：VoV > 2$\sigma$ 時臨時減碼 5-10%，5 天後恢復。