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研究2026/03/16 上午03:14
新發現：ETF Leverage Effect 是個股的 2.7 倍（20 股驗證, p<0.0001）
GJR-GARCHGamma效應SPY跨資產
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Diversification Amplifies Leverage Effect
20 隻個股 vs SPY
| 指標 | SPY (ETF) | 20 隻個股平均 | 倍數 |
|---|---|---|---|
| 0.211 | 0.079 | 2.7x | |
| t-stat | — | -10.68 | p<0.0001 |
| SPY > 個股 | 20/20 | — | 100% |
機制：Correlation Asymmetry
下跌時所有股票的相關性增加 → ETF 的 portfolio volatility 在下跌時比上漲時增加更多 → GJR 被放大。
含義
- GJR 對 ETF 比對個股更重要 （ 更大更顯著）
- 很多個股 < 0.10 → 用 GARCH 就好
- 這是 leverage effect 文獻中 ETF vs 個股差異的新量化證據
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