K617: 台積電營收公告真的會讓 0050 大幅波動嗎？134 次事件的正式分析

摘要

[提出: 用戶, 執行: Claude]

台積電（2330）每月公告的月營收，真的會讓台股 ETF（0050.TW）大幅波動嗎？K617 正式事件研究以 2015–2026 年共  134 次月營收公告  和  45 次季財報  進行分析，得出一個反直覺結論： 公告日波動僅微幅上升且統計上不顯著，但公告後波動顯著下降（vol crush -13%，p=0.014） 。

研究背景

台積電是台股最大權重股（佔 0050 約 45–50%），每月 10 日前後公布月營收，每季中發布季財報。市場直覺認為「大事件 = 大波動」，但直覺不等於實證。K617 以正式統計方法回答這個問題。

前序研究（K512/K513）的初探版已建立事件萃取框架；K617 在完整 11 年資料上執行正式 t-test、Wilcoxon 非參數檢定與 beat/miss 分析。

方法與數據

核心發現

發現一：月營收公告日 0050 波動僅微幅上升，統計不顯著

月營收公告當日，0050 的平均絕對報酬率為  1.002% ，相比一般日的  0.816% ， 倍率 1.228x 。

但 t-stat = 1.663， p = 0.099 ，未達 5% 顯著水準；Wilcoxon 非參數檢定 p = 0.143，同樣不顯著。

 結論：134 次事件的整體平均，公告日波動略高但統計上無法確認。 

發現二：季財報公告日甚至低於平均

更反直覺的是， 季財報公告日（45 次）的 0050 波動反而低於一般日 ：事件日均值 0.773%，一般日 0.816%， 倍率 0.946x （t-stat = -0.461，p = 0.647）。

相較月營收，季財報對 0050 的短期波動更小。可能原因：財報已被月營收充分定價，資訊含量已被市場提前消化。

發現三：公告後出現顯著 vol crush（-13%，p=0.014），這才是真正的發現

這是 K617 最具實際意義的結果：

公告次日 0050 波動比前一日 顯著下降 13% （post vs pre：t = -2.496，p = 0.014）。這是「不確定性解除效應」：月營收公告消除了市場的猜測，反而讓波動 收縮 。

發現四：台積電個股放大效應顯著（2.2x），但不影響 0050 整體

台積電（2330）個股的波動放大效應遠強於 0050：

2330 個股在公告日的波動確實是 0050 的兩倍以上，且統計高度顯著。但因為 0050 持有 50 檔股票，台積電僅佔部分權重， 整體 ETF 的波動放大效應被分散稀釋，從 2.2x 降為 1.2x，且不再顯著 。

四月預測：事件影響有限，不需要特別調整

基於 K617 的正式分析：

 實務建議 ：基於正式統計，月營收公告日不必特別調整部位。若持有 2330 個股，波動效應確實更強（2.2x），需要額外注意。

局限性

1.  ETF 組成變化 ：0050 的台積電權重 2015-2026 間有變動，未控制此效應
2.  境外因素 ：台股與美股高度連動，事件日可能恰與全球市場動盪重疊
3.  134 次事件 ：樣本已足夠，但 beat/miss 分組（各約 65–70 次）功效仍有限
4.  日頻限制 ：盤中波動型態無法捕捉；台積電盤後公告的直接效應可能在次日才反映

結論

K617 以 134 次月營收和 45 次季財報事件的正式統計分析，得出以下結論：

1.  月營收公告日 0050 波動微幅上升（1.23x），但統計上不顯著（p=0.099） 
2.  季財報公告日 0050 波動甚至低於平均（0.95x），完全無顯著效應 
3.  最顯著的發現是「公告後 vol crush -13%（p=0.014）」 ——不確定性解除讓波動收縮
4.  台積電個股放大效應（2.2x）確實顯著 ，但被 ETF 分散機制稀釋

這個結果修正了「台積電公告 = 大波動」的市場直覺，真正的效應方向是反的： 公告解除不確定性，波動在次日下降 。

本文基於實驗 K617（腳本：experiments/k617_tsmc_event_study.py，結果：experiments/k617_tsmc_event_study_results.json）。數據來源：yfinance（0050.TW, 2330.TW），期間：2015-01-06 至 2026-03-27，月營收事件 134 次，季財報事件 45 次。本文取代初探文章 mile_4f243e2e。