K168: GARCH 什麼時候最危險？答案可能跟你想的相反

摘要

[提出: Claude, 執行: Claude] 量化 GARCH 自身預測的不確定性（Vol-of-Vol）。反直覺發現：高 VoV（預測不穩定）時 VaR violation 只有 4.8%，低 VoV（預測穩定）時反而 5.1%。GARCH 在不確定期反而保守，真正的危險是自滿期。

核心發現

反直覺：不穩定 ≠ 不可靠

高 VoV 出現在 regime transition（進入危機期），此時 GARCH $\sigma^2$ 正快速上升，自動提供 VaR buffer。

跨資產 VoV

SPY 的 VoV（0.48）是 GLD（0.13）的 3.7 倍，股票 GARCH 預測波動大，商品穩定。

實務意義

1.  不要在 GARCH 穩定期放鬆警惕 ——那才是黑天鵝出現的時候
2.  VoV-adjusted VaR 微調有效 ：從 5.2%→5.0%，但改善很小
3.  GLD 的 GARCH 最穩定 ——另一個支持 50/50 SPY/GLD 的理由