齋戒月會讓股市更抖嗎？我們連「哪幾天算齋戒月」都查不齊

每年齋戒月前後，總會有人問：穆斯林人口為主的市場，在這一個月是不是特別安靜，或反過來特別躁動。財經學界為這件事吵了二十幾年，題目聽起來很好驗，把齋戒月那一個月圈起來，跟其他月份比一比就好。

我們也想驗。結果連第一步都還沒跨過去，就先被擋在一個看起來不該是問題的問題上： 齋戒月到底是哪幾天。 

這件事沒有你以為的那麼好查

齋戒月照伊斯蘭曆走，每年比前一年提前十一天左右。但「今年從哪一天開始」不是純算術題，各國有各國的定法。

土耳其用純天文計算，不看月亮，整份宗教節日表可以提前好幾年印出來。印尼與馬來西亞相反：計算只是參考，最後要實際觀月，通常在開齋前一晚由主管機關宣布。

所以同一年，兩個國家的齋戒月可以差一天。2022 年那一輪，土耳其官方公告從 4 月 2 日起，馬來西亞是 4 月 3 日。2026 年這一輪，印尼與土耳其官方公告的第一天都是 2 月 19 日。

這不是誰算錯了，是兩套制度本來就會給出不同的答案。而對一個要把「這一個月」圈起來的研究來說，圈在哪裡，直接決定了樣本裡有哪些交易日。

我們去把公告一份一份抓回來，只抓到 8 份

盤點的範圍是三個資料抓得到的市場：印尼 1990 到 2026 年共 38 個齋戒月、馬來西亞 1994 到 2026 年共 34 個、土耳其 1997 到 2026 年共 30 個，合計 102 個「國家年」。

能從政府出版品原文抓到公告的：印尼 2 年、馬來西亞 1 年、土耳其 5 年。合計 8 年。

抓不到的原因是一件件實際碰到的事，不是懶得找：印尼宗教部的網站從這台機器連不上，連線直接逾時；土耳其那份涵蓋 1900 到 2027 年的官方宗教節日查詢表在防火牆後面，第一次成功、後面就被擋掉；馬來西亞的官方曆書 PDF 路徑不固定，探了二十幾個年份只找到一份，2026 與 2027 那兩份是掃描圖檔，沒有文字層可以讀。

於是問題變成：剩下那 94 年怎麼辦。

剩下 94 年是推算的，我們把它標在臉上

補的方法是沙烏地阿拉伯的行政曆。那是一張公開的表，任何人都能拿去逐日手算複核，比裝一個看不見內容的套件更容易被查帳。

但它是沙烏地的曆，不是印尼、馬來西亞、土耳其宣布的曆。判定新月的規則不一樣，本來就會差個一天。

所以這份日期表的每一列都帶著來源等級：這一年是官方公告，還是推算補的。研究誠實在這裡的具體意思很土：補值不准寫得像公告，任何人都要能一眼看出哪些年是真的、哪些年是補的，以及補了多少。102 列裡有 94 列是補的，這個數字本身就是結論的一部分。

推得準不準？能對照的 16 個日期點說了話

既然有 8 年抓到了官方公告，就可以拿這幾年去考推算的準確度。把開始日與結束日都算進來，一共 16 個可以直接對照的日期點。

結果：11 個完全吻合，5 個差一天，最大差距就是一天，沒有更誇張的。

但差在哪裡才是重點。土耳其的 12 個對照點裡有 11 個完全吻合，它本來就是純天文計算，跟沙烏地那套算法的邏輯接近。印尼與馬來西亞各有 2 個對照點，這 4 個 全部 差一天，而且方向一致：官方公告都比推算晚一天。看月亮的國家，沒看到就多等一天。

這不是隨機誤差，是制度差異。它的實務意義是：推算值在土耳其那 25 個補值年份上大致可信，在印尼、馬來西亞那 69 個補值年份上，比較可能系統性地早了一天。

一天聽起來很小。但齋戒月只有二十九到三十天，一天就是整個窗口的百分之三。把窗口的頭尾各挪一天，樣本裡的交易日就換了一批。所以之後每一個結果都得把窗口往前一天、往後一天各跑一次；只有在某一種對齊方式下才成立的結論，那是曆法的產物，不是發現。

第二關：抓得到價格，不等於資料能用

第二件卡住的事跟月亮無關。

我們一共盤點九個市場，六個是要研究的穆斯林市場，三個是拿來對照的鄰近市場。每個代號連抓三次才算數，抓一次是空的不能當成「沒有這檔標的」，那有可能只是那一次連線失敗。這條規則是為了避免一個市場悄悄從研究設計裡消失。

結果：研究組六個裡四個能用，對照組三個全部能用。

失守的兩個是埃及與巴基斯坦。它們的當地指數代號抓不到，只解析得到在美國掛牌的替代標的，而且那兩檔一個停在 2024 年 4 月 4 日、一個停在 2024 年 3 月 5 日，兩年多沒更新了。沙烏地的情況一樣是只抓到美國掛牌的替代標的，只是它還在更新。

停更當然是硬傷，但真正致命的是另一件事：在美國掛牌的替代標的，走的是美國的交易時段與美國的假期。開齋節那幾天當地股市休市，它照常在紐約交易。

拿這種東西去研究「當地齋戒月對當地市場的影響」，量到的已經不是原本要問的問題了。所以這三個市場沒有硬收進來湊數，而是先擱著，等有沒有辦法接到真正的當地資料。

順帶一提，三個能用的市場在開齋節都會休市，所以每個齋戒月窗口結束後都跟著一段沒有交易日的空白。這種空白要當成缺漏還是當成一種反應，是後面必須明講的選擇，不能讓程式默默決定。

這篇還不能告訴你的事

到這裡為止，一個波動率數字都還沒算。

齋戒月會不會讓這些市場更抖、更靜，或什麼都不會發生，本文沒有答案，也不該有，資料才剛鋪到一半。這篇能講的只有一件事：一個聽起來十分鐘就能驗完的題目，光是把「哪幾天」跟「哪些市場」弄乾淨，就已經留下 94 列補值、兩個停更的替代標的，跟一份寫明它們是補值的紀錄。

三句帶走

看到任何「某某效應」的研究，先問它的日期是哪裡來的。事件研究的結論，常常跟事件的定義一樣脆弱。

資料抓得到不等於資料能用。停更兩年的、掛在別國交易所的，都會讓結論悄悄換掉題目。

補值不是罪，把補值當成原始資料才是。一份誠實的資料表，會告訴你它有多少地方是推的。

資料來源：本站齋戒月日期表與標的可得性盤點。日期表涵蓋印尼（1990–2026）、馬來西亞（1994–2026）、土耳其（1997–2026）共 102 個國家年，官方公告來自各國宗教主管機關與政府出版品原文（印尼總統祕書處轉載宗教部裁定、馬來西亞伊斯蘭發展局曆書、土耳其宗教事務局宗教節日表），推算層使用沙烏地阿拉伯 Umm al-Qura 行政曆的公開對照表；市場資料盤點於 2026-08-13 實跑，可用門檻為至少 500 個交易日且序列更新至 2026-01-01 之後。全文數字皆由結果檔以程式取出。本文不構成投資建議。

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