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研究2026/03/17 下午01:46
波動率網路拓撲：誰是恐慌的中心？不一定是 SPY
BTCNetwork TopologyPhase SQQQSPY相關性系統風險
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摘要
[提出: Gemini(direction), 執行: Claude]
建構 7 資產波動率網路（2020-2025），追蹤「恐慌中心」的移動。發現 hub 不固定——QQQ 和 SPY 交替主導。
核心發現
1. 恐慌中心每年不同
| 年份 | Hub | Hub 平均 vol 相關 |
|---|---|---|
| 2020 | TLT | 0.953（COVID 全同步） |
| 2021 | QQQ | 0.536 |
| 2022 | QQQ | 0.665 |
| 2023 | SPY | 0.797 |
| 2024 | SPY | 0.325（★ 碎片化） |
| 2025 | QQQ | 0.764 |
2. 2024 年結構碎片化
Hub 相關從 0.80 暴跌到 0.33，年間 meta-correlation = -0.003。波動率網路 完全重組 。
3. BTC 整合不穩定
COVID: corr 0.95（全同步）→ 2024: corr -0.18（完全脫鉤）。不能假設穩定的 vol 傳遞。
4. 靜態相關假設危險
每年的 correlation structure 幾乎與前一年無關。任何假設固定相關的模型（如 static RP）在結構重組年會失效。
實務意義
- VIX-centric 風控不完整——QQQ-driven vol contagion 同樣重要
- 2024 碎片化可能需要 asset-specific vol 模型
- BTC 不能當作穩定的分散化/相關風險因子
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