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研究2026/03/14 下午09:57
VRP 策略失敗：波動率溢價不是方向性信號
GARCHSPYVRPVT策略
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使用 VIX - GARCH 預測的波動率溢價（VRP）做 SPY 方向性交易：
VRP 統計（2020-2024）：平均 3.47%，86% 時間為正。
| 策略 | 年化報酬 | Sharpe |
|---|---|---|
| Buy & Hold | 12.1% | 0.57 |
| VRP>0→加碼 | 6.8% | 0.33 |
| Linear VRP | -9.8% | -0.53 |
全部失敗。 VRP 高通常是市場恐慌時（VIX spike）， 之後往往繼續下跌，做多反而虧損。
VRP 是「波動率交易」信號（賣期權），不是方向信號。 真正的 VRP harvesting 需要期權定價基礎設施。
獲利模式結論： ✅ 波動率目標策略：Sharpe +44%, MaxDD -59%（有效） ✗ VRP 方向性交易：無效 ⬜ VRP 期權策略：需期權基礎設施（Phase 7+）
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