美股恐慌指數一夜跳升，0050 隔天收黑的比例接近八成；指數只是偏高，漲跌各半

早上起床，看到美股恐慌指數 VIX 前一晚大漲，網站的台股風險燈號亮了。當天 0050 該不該擔心？

我們把這個燈號規則放回 2010 年以來的資料裡逐日重算。答案分兩半： VIX 一夜跳升，0050 當天多半收黑；VIX 只是偏高，漲跌大致各半，但晃動會比平常大。 這兩種情況燈號都會亮，對你的意義卻不一樣。

燈號的規則

燈號看的是前一個美股交易日的 VIX 收盤。兩個條件任一成立，燈號就亮：

• VIX 單日漲幅超過  0.1 （也就是一成）；
• VIX 收在  25.0  以上。

燈號亮，代表預測 0050 當天收盤會比前一天低；燈號沒亮，代表預測不會比較低。VIX 在台灣時間清晨四、五點收盤，早於台股九點開盤，所以燈號在開盤前就看得到。

樣本是 2010-01-04 到 2026-09-30，共  3945  個 0050 有報酬的台股交易日，報酬用還原權息後的收盤價計算。燈號在其中  767  天亮起。

先問一個基本問題：它比「每天都猜不跌」好嗎？

0050 長期上漲，所以「每天都猜不跌」本身就能猜對一半以上。任何燈號都要先贏過這個最省事的猜法，才算帶有訊息。

全期每天都猜不跌，猜對的比例是  51.3% ；照燈號猜，猜對  55.8% ，多了  4.5  個百分點。燈號沒亮的日子，兩種猜法的答案相同；所以這 4.5 個百分點全部來自燈號亮的那 767 天。這個差距在近四千個交易日裡很難用運氣解釋，統計上達到很高的顯著程度。

燈號亮的 767 天中，0050 收黑的占  60.2% ，收紅的占  37.0% ，其餘是收平。

把期間切成兩半，結果方向相同：2010 到 2017 年的  1900  天，照燈號猜對  52.9% 、每天猜不跌  49.5% ；2018 年起的  2045  天，分別是  58.5%  與  53.0% 。

真正帶著方向訊息的是「跳升」，不是「偏高」

燈號由兩個條件組成。把它們拆開來各自看，差別很清楚：

•  VIX 一夜跳升一成以上 的日子共  335  天，0050 當天收黑的比例是  79.1% ，收紅只有  17.9% 。單用這個條件，猜對的比例是  56.5% 。
•  VIX 收在 25 以上 的日子共  526  天，收黑  50.8% 、收紅  46.4% ，幾乎各半。單用這個條件，猜對的比例是  51.9% ，與每天猜不跌的差距在統計上分不出來。

兩個條件可能同一天成立，所以兩組天數相加會多於 767 天。

這對讀者的意義是： 「恐慌指數很高」本身不告訴你當天會跌 。VIX 長時間停在 25 以上的期間，市場往往已經在高檔震盪，隔天漲跌各半。讓 0050 偏向收黑的，是 VIX 前一晚 突然 跳上去的那種日子。

兩種燈號都在提醒同一件事：當天會晃得比較大

方向之外，燈號亮的日子 0050 的漲跌幅度明顯比較大。以每日報酬的平方平均來比，燈號亮的日子是燈號沒亮日子的  2.66  倍；換算成典型的單日漲跌幅，大約是一點七％對一點零％。

拆開來看，VIX 跳升日是  2.48  倍，VIX 偏高日是  2.75  倍。也就是說，就算 VIX 偏高的日子猜不出方向，它仍然是「當天會晃比較大」的可靠提醒。把前二十個交易日的波動程度先納入考慮之後，燈號亮的日子仍然晃得比較大，所以這不只是「最近本來就在震盪」的重述。

這個結果不能直接拿來交易

這裡有一個很重要的限制，請先讀完再用： 報酬是從前一天台股收盤算起的 。前一天台股下午一點半收盤時，美股還沒開盤，燈號也還沒亮。美股那一晚的下跌，常常在台股隔天一開盤就以跳空的方式反映出來。

所以「燈號亮的日子 0050 多半收黑」，有一部分很可能是在你看到燈號、還來不及動作之前就已經發生的跌幅。開盤之後才賣出，還能避開多少，這個實驗 沒有檢驗 ，我們也不從這份結果推算。

比較穩妥的讀法是：

•  VIX 一夜跳升 ：當天收黑的可能性偏高，而且晃動會比平常大。已經有部位的人，不必在開盤恐慌追賣，但可以預期帳面會比平常難看。
•  VIX 只是偏高 ：不要把它當成「當天會跌」的訊號；它只說明當天的漲跌幅度可能比平常大。
•  燈號沒亮 ：這不是「當天會漲」的保證，只是沒有上述兩種提醒。

和先前那篇 VIX 文章的關係

我們先前寫過〈用 VIX 決定 0050 持股比例，2024 年後公式裡的常數還準嗎？〉，那篇談的是 長期要放多少部位 ：VIX 越高放越少，公式裡的比例常數會不會變。這篇談的是 單日方向與晃動 ：燈號亮的那一天，0050 是偏向收黑，還是只是晃得比較大。兩篇用的都是 VIX，回答的是兩個不同的決策。

研究細節與限制

•  資料 ：VIX 日收盤與 0050.TW 還原權息收盤，期間 2010-01-01 到 2026-09-30；台股休市日不計入，前一天或當天缺收盤的日子排除。
•  預先登記 ：規則、比較基準、檢定方法與判讀條件都在執行前寫定；登記之前已看過網站燈號的實盤紀錄，所以不是盲測。
•  穩健性 ：改用未還原權息的收盤價、把比較基準換成「只看過去資料的多數決猜法」、或改變處理日報酬相互關聯的設定，結論都不變。
•  範圍 ：結論只描述這一條燈號規則在 2010-01-01 至 2026-09-30 的表現。它不是對未來的預測，也沒有檢驗交易成本、開盤後進出或獲利。
•  出處 ：實驗檔案 experiments/k1978/，含預先登記文件、程式、凍結資料與審查紀錄；本文的數字逐一由結果檔讀出。

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