金價離一月高點跌了 24.6%、又回到七月低點：想逢低買黃金的人，過去四次跌滿兩成有三次一年後是賺的，剩下那一次等了七年

黃金期貨十月二十二日跌 2.16%，二十三日再跌 1.24%，收在每盎司 4,010.0 美元。這個價位離七月十六日的低點 3,992.1 只差 0.45%，離一月二十九日的收盤高點 5,318.4 則是 -24.6%。

這一年的路很顛：一月衝上高點，隔天就閃崩；六月第一次跌滿兩成；七月見低點後反彈 17.68%，八月二十四日回到 4,697.8；然後兩個月又全部吐回去，從反彈高點算是 -14.64%。2026 年以來，金價比二〇二五年最後一個交易日的 4,341.1 少了 7.63%。

黃金 ETF（GLD）也是同一條路：十月二十三日收 366.61，離一月高點 -26.07%。九月那篇〈動手之前，先把你那塊黃金的三個欄位填完〉寫的時候，它收 398.36、離高點 19.7%，七月低點是 364.96。現在又站回那附近了。

圖一｜黃金期貨日收盤，2025 年 10 月 1 日到 2026 年 10 月 23 日，虛線是七月十六日低點。資料：yfinance GC=F，2026-10-24 凍結。

跌了兩成多，又回到前低，這時候很多人心裡想的是：「跌這麼深，該撿了吧？」這篇不猜下一個交易日會不會反彈，只查一件可以查的事：以前金價跌到這個深度之後，買進的人經歷了什麼。

先看這次是怎麼跌下來的

一月二十九日那個高點，是一波很陡的上漲堆出來的。三月那篇〈黃金閃崩解析〉記錄過，高點前十二個月黃金漲了 96%，隔天一月三十日 GLD 單日跌 -10.27%。二〇二五年整年，GLD 漲了 61.5%（〈2025 年黃金漲了 61.5%〉）。

從一月高點到現在，周邊的環境是這樣變的：美元指數漲了 5.68%，十年期美債殖利率高了 76.1 個基點，標普五百反而漲了 9.39%。利率變高、美元變強，對不付利息的黃金都是逆風。

台灣投資人還要多算一層匯率。同一段時間美元兌台幣升了 4.16%，也就是台幣變薄，所以換成台幣計價，金價的跌幅是 -21.47%，比美元計價少一點。用台幣買黃金 ETF 或黃金存摺的人，帳上看到的是這個數字。

兩條路：跌滿兩成之後，金價走過的樣子

規則先寫死。用二〇〇〇年八月以來黃金期貨的日收盤，算每天離「過去兩百五十二個交易日（大約一年）的最高收盤」有多遠。第一次跌滿兩成的那天算一次事件；要等收盤再創一年內新高，才會算下一次。

符合的有五次：2006、2008、2013、2022，以及 2026 年六月十日這一次。前四次已經走完一年。

圖二｜五次事件之後的五百個交易日，縱軸是離一年內高點多遠。藍線是 2013 年，紅線是 2026 年。資料：yfinance GC=F。

四次裡面有三次走的是第一條路：跌滿兩成之後，金價在一年內就漲回一成五到兩成多，一年半之內回到原本的高點。2008 年那次中途還多跌了一段，最深到 -29.73%，但一年後仍然賺了 21.46%。

第二條路只有一次，就是 2013 年。那年四月第一次跌滿兩成，一年後還虧 -2.98%，中途最深離高點 -33.39%；收盤要再回到 2012 年十月的那個高點，花了 1,813 個交易日，大約七年。三月那篇也記過，2013 年是 GLD 掛牌以來最差的一年，全年 -28.8%。換成 GLD 算，同樣是這四次，2013 那次要 1,831 個交易日才回到高點。

圖三｜從第一次跌滿兩成那天算起，收盤回到一年內高點花的交易日；2026 年這次還沒回到。資料同圖二。

三比一，不等於七成五的勝率

看到「四次有三次賺」，很容易就想撿。先把三件事講清楚。

第一，樣本只有四次。四次走完一年的事件，一年後平均報酬 13.08%；隨便挑一天買黃金，一年後平均是 13.13%，賺錢的比例是 75.6%。也就是說，跌滿兩成之後買，平均而言並沒有比平常買更好。從所有日子隨機抽四天、重複兩千次，一年後平均報酬落在 -0.64% 到 28.08% 之間（第五到第九十五百分位），13.08% 在中間。四次的資料分不出「跌深之後比較好」還是「運氣」。

第二，「跌深之後」沒有讓中途變得比較安全。四次事件之後的一年內，從事件那天的價格再往下最深多跌了多少，中位數是 -5.24%，最壞是 2013 年的 -12.17%。用十月二十三日的 4,010.0 去套，這不是小數目：最壞那次等於再往下將近五百美元。

第三，金價待在這個深度的日子不多，待久了的那一次最慘。把二〇〇〇年以來所有離一年內高點 -22% 到 -27% 的交易日找出來，有一年後資料的共 148 天，其中 99 天落在 2013 年。這 148 天買進，一年後的平均報酬只有 3.7%，賺錢的比例只有 27.0%；所有日子平均是 13.23%、74.8%。這個數字不能拿來說「跌到這裡就會再跌」，因為那 148 天大部分是同一段空頭；它說的是：金價在這種深度一待好幾個月的時候，通常就是走在第二條路上。

再放寬一點門檻也是同樣的味道。用「跌滿一成」當事件，二〇〇〇年起有十三次，走完一年的十二次裡，一年後賺錢的比例是 91.7%；但那是比較淺的回檔，跟現在的位置不是同一件事。

2026 年這條紅線目前在哪一條路上？從圖二看，還分不出來。六月第一次跌滿兩成之後，它反彈到離高點一成多，現在又跌回 -24.6%。2013 年那條藍線在頭一百個交易日裡，也是這樣上下晃。

回本鐘：撿之前，先決定你願意等多久

我把這件事叫做「回本鐘」。逢低買進的人，買的其實不是一個價格，是一段等待：第一條路要等一年左右，第二條路可能要等七年。買之前看不出會走哪一條，所以能先決定的只有兩件事，願意等多久，還能再忍多深。

這兩個數字，平台以前的幾篇文章其實已經幫你量過一部分。

 黃金本來就常常回檔。  九月那篇〈持有黃金，20 天內從高點回落 5% 的機率約四分之一〉算過，站在任何一天，接下來二十個交易日內從高點回落超過 5% 的機率是 26.0%；2013 到 2016 年那段是 33.9%，2017 到 2021 年只有 14.6%。回檔的頻率會跟著年代變，2013 年那種年代特別多。

 黃金不是股災那天的救生圈。  七月那篇〈黃金不是股災保險箱〉查過，美股單日跌逾 2% 的日子，黃金收紅的比例只有 45.7%。如果撿黃金是為了「等下次股災時有東西擋」，這個理由不太站得住。

 放一半黃金的組合，也要吃得下兩成五的回撤。  十月那篇〈股票那一半隨 VIX 調整，另一半放什麼〉裡，一半固定放黃金的配置，最大回撤是 -25.46%。

 猜時機加減碼，通常沒有比固定比例好。  八月那篇〈黃金自己抖的時候就少放一點黃金？〉比了四種依黃金狀態加減碼的做法，沒有一種贏過固定股票黃金各半；固定各半的最大回落是 -12.8%，擇時做法最深到 -17.41%。同一條固定各半的規則，在 2013 到 2017 年那段每單位風險只換到 0.555 的報酬，在 2021 到 2026 年那段是 1.355。你活在哪一段，影響比你選哪條規則還大。

現在可以這樣做

•  先問自己這筆黃金能放多久。  如果一兩年內要用到這筆錢，就不要拿它撿黃金；四次裡有一次，等了七年才回到原本的價位。
•  把可能再跌的那一段算進去。  用 4,010.0 當起點，過去四次的經驗是，中途從買進價再往下的幅度，中位數 -5.24%，最壞 -12.17%。先算這一段落在你的帳上是多少錢，吃得下再動手。
•  分批，不要一次撿完。  這次在七月低點附近，上一次在這裡反彈了 17.68%，但前低守不守得住，過去的資料沒辦法預告。先決定總額，分幾次在固定的日子買。
•  用台幣買的人，記得匯率是另一個開關。  從一月到現在，台幣計價的跌幅比美元計價少了三個多百分點，因為台幣在貶。台幣如果回升，這段緩衝會反過來。
•  如果你本來就有一套固定比例，照比例再平衡就好。  金價跌深，黃金在組合裡的比重自然會變小，照原本的比例補回來，就是一種有紀律的逢低買，不需要另外猜底部。

本期精選

• 黃金閃崩解析：2026-01-30 GLD -10.27%（1980 年以來最大跌幅）
• 2025 年黃金漲了 61.5%——你的投資組合有跟上嗎？
• 黃金不是股災保險箱：它有時救你，有時跟著一起跌
• 黃金自己抖的時候就少放一點黃金？二十一年資料跑完，四種做法沒有一種贏過固定五五分
• 動手之前，先把你那塊黃金的三個欄位填完（黃金 2025 年漲 63.68%，2026 年九月離高點 19.7%）
• 持有黃金，20 天內從高點回落 5% 的機率約四分之一：黃金恐慌指數能提早示警嗎？
• 股票那一半隨 VIX 調整，另一半放什麼？黃金、長債、現金等七種配置的 5,366 個交易日比較

懶人包圖組

資料：yfinance 日收盤（GC=F、GLD、^GSPC、^TNX、DX-Y.NYB、TWD=X），2000 年 8 月 30 日到 2026 年 10 月 23 日，2026-10-24 凍結；事件定義與計算見 evidence.py。過去的資料不保證未來照樣發生。