日經一週跌 4.03%、離六月高點 -13.37%：歷史上這樣的一週之後，三個月的勝率和隨便一天買差不多，只有中途再摔一成的機會稍高

日經 225 指數十月二十三日收在 62,693.16，比十六日的 65,324.29 少了 4.03%。這一週最大的單日跌幅是二十二日的 -2.65%。再往前一天，十月十四日收 67,744.29，十五日單日跌 4.90%，收 64,425.95；從十四日算到二十三日，指數少了 7.46%。

拉長來看，指數在 2026 年以來仍然比 2025 年最後一個交易日的 50,339.48 高 24.54%。但六月二十五日的收盤高點是 72,366.34，到現在已經過了 80 個交易日，指數離那個高點 -13.37%。五月十五日那篇〈日股漲 68%、美元投資人只賺 32%〉寫的時候，日經收 61,409，現在只比那時高一點。

圖一｜日經 225 日收盤，2025 年 10 月 1 日到 2026 年 10 月 23 日。資料：yfinance ^N225，2026-10-25 凍結。

跌了一週，又離高點一成多，很多人會想：是不是比較便宜了？這篇不猜之後幾天的漲跌，只查一件查得到的事：1996 年以來，日經每次一週跌 4% 以上之後，買進的人經歷了什麼。查法分兩張帳，終點帳問三個月後賺不賺，路徑帳問這三個月裡最深跌到哪。

先把規則寫死

每天看過去 5 個交易日（一週）的漲跌幅，跌到 -4% 以下就記一次事件；事件之後 20 個交易日內不重複計算。資料是日經 225 的日收盤（價格指數，不含股利），1996 年十月三十日到 2026 年十月二十三日。這樣找到 142 次事件，分散在 30 個年度；其中 140 次已經走完 60 個交易日（約三個月），可以算結果。

對照組有兩個。第一個是任何一天買進，同樣看 60 個交易日後的報酬。第二個是隨機對照：從所有交易日隨機抽 140 天，算它們的平均報酬，重複 2000 次，看平均值會落在什麼範圍。事件後的平均如果掉在這個範圍裡，就沒辦法和隨便挑的日子區分。

終點帳：三個月後，和隨便一天買差不多

事件之後 60 個交易日，平均報酬 +1.93%，中位數 +1.60%，140 次裡有 80 次賺錢，占 57.1%。任何一天買進，平均 +1.54%，賺錢的占 55.8%。隨機抽 140 天的平均報酬，第 5 到第 95 百分位是 0% 到 +2.98%，事件後的 +1.93% 落在裡面。

圖二｜每一根柱子是一次事件，藍色是 60 個交易日後賺錢，紅色是賠錢，虛線是任何一天買進的平均。資料：yfinance ^N225，1996 年至 2026 年。

換成其他視窗，結論一樣。20 個交易日（約一個月）後，事件後賺錢的占 48.9%（141 次裡 69 次），任何一天買進是 55.5%；平均 +0.30%，對照 +0.50%。120 個交易日後，平均 +3.17%，對照 +3.26%，賺錢的占 58.0%，對照 56.2%。

門檻改成跌 5% 以上，事件剩 99 次，60 個交易日後平均 +2.31%，賺錢的占 62.9%，隨機範圍是 -0.24% 到 +3.28%，仍然落在裡面。門檻放寬到跌 3% 以上，事件有 190 次，平均 +1.80%，賺錢的占 57.2%，也看不出差別。

只看事件當天已經離一年內高點 10% 以上的情況（現在是 -13.37%），有 87 次，60 個交易日後平均 +2.42%，賺錢的占 59.8%（52 次），隨機範圍是 -0.34% 到 +3.41%。平均看起來高一點，仍然在範圍裡。

路徑帳：中途再跌一成的機會，高了一些

終點看不出差別，路徑有一點。事件之後 60 個交易日內，最低點相對事件日收盤的中位數是 -6.52%；140 次裡有 46 次中途跌過 10%，占 32.9%。同樣的算法套在任何一天買進，中位數是 -5.38%，跌過 10% 的占 26.6%。

最慘的一次，中途最低點比事件日收盤低 41.35%。三個月後結果最差的三次，事件日分別是 2008 年九月五日（-35.17%）、2007 年十月二十二日（-21.96%）和 2001 年六月十五日（-20.29%）。最好的一次是 2003 年四月十四日，三個月後 +28.88%。

圖三｜橫軸是事件日之後 60 個交易日內相對事件日收盤的最低點，紅色虛線是 -10%。資料：yfinance ^N225，1996 年至 2026 年。

32.9% 對 26.6%，事件只有 140 次，這個差距有多可靠，這篇沒有另外檢定。比較保守的讀法是：一週重挫之後，中途再摔一成的機會看起來比平常高一些，高多少還不確定。

這次還要多看兩件事

第一，事件擠在特定年份。11 個年度各有 6 次以上，合計 77 次，超過一半。把這 11 年拿掉，剩 65 次事件（63 次走完 60 個交易日），平均 +3.65%，賺錢的占 60.3%。隨機範圍的上緣是 +3.67%，剛好沒有超出去。拿掉擁擠的年份，平均變高，也還是沒有勝過隨機日子。

第二，日圓。十月十四日到二十三日，美元兌日圓從 158.32 降到 156.81，日圓只升了 0.95%。日圓計價的日經少了 7.46%，換成美元計價少了 6.57%；從六月高點算，美元計價是 -10.63%，比日圓計價的 -13.37% 淺。三月那篇〈日圓：全世界最便宜的閃崩保險〉查過，股市單日跌 2% 以上的日子，日圓上漲的機率是 71%，黃金是 45%。這一週日圓有漲，幅度很小。七月那篇〈266 次美債波動跳升，日圓套利平倉的傳導鏈只在 2024 年 8 月接得起來〉則發現，美債波動跳升之後 10 個交易日，美元兌日圓平均反而 +0.30%。這篇沒有檢驗這一週為什麼跌，也不替它找原因。

日經上的簡單訊號，先前的檢定也沒有留下夠大的優勢。十月十七日那篇〈前一晚的美股漲跌，能預測日經 ETF 當天的方向嗎？〉發現，前一晚美股報酬對日經 ETF 當天開盤到收盤的方向有預測資訊，94 次月度重新估計係數全部是負的；但每天平均 +3.64 基點，在來回成本 5 基點之下變成 -1.36 基點。五月那篇〈把美國 VIX 套到日本股市行得通嗎？〉把美股的 VIX 波動率模型搬到日經，在嚴格檢定下沒有複製成功。加上這一篇，三個簡單訊號（隔夜美股、VIX、一週跌幅）都沒有變成可以直接照做的規則。

這份結果的限制：只用價格指數，不含股利；142 次事件彼此並不獨立，20 個交易日的間隔沒辦法完全排除連續事件；只有一個指數、1996 年以後的樣本；沒有算交易成本與稅；隨機對照把 2008 年這類崩盤期也一起算進去。

現在可以這樣做

•  不要把「一週跌 4%」當成進場訊號。  三個月後賺錢的機率和任何一天買進差不多，它只告訴你價格跌得急。
•  把中途那一段算進去。  用 62,693.16 當起點，過去 140 次的經驗是，中途最低點的中位數是 -6.52%，三次裡約有一次跌過 10%。先算 10% 在你的帳上是多少錢，吃得下再動手。
•  分批，不要一次買完。  先決定總額，分幾次在固定的日子買，這樣中途再摔時不會全部卡在同一個價位。日本上市公司公布財報的那幾天，波動本來就會放大，四月十四日那篇〈台灣、美國、日本股市同一天會做一樣的事〉在三個市場都看到同樣的現象，分批的日子盡量不要全排在財報日。
•  持有日本股票 ETF 的人，同時看兩個數字。  十月十四日到二十三日，日圓計價 -7.46%，美元計價 -6.57%。你的帳面報酬是指數加匯率的合計，匯率那一半有時幫你，有時扣你。
•  如果本來就有固定比例，照比例再平衡。  日股跌深，比重自然變小，照原本的比例補回來，就是一種有紀律的逢低買，不需要猜哪一天是底。

本期精選

• 日股漲 68%、美元投資人只賺 32%：日圓貶值正在改寫 Nikkei 的風險定價
• 日圓：全世界最便宜的閃崩保險
• 266 次美債波動跳升，日圓套利平倉的傳導鏈只在 2024 年 8 月接得起來
• 前一晚的美股漲跌，能預測日經 ETF 當天的方向嗎？預測有資訊，但成本 5 基點就沒了
• 把美國 VIX 套到日本股市行得通嗎？N225 與 EWJ 的雙重答案
• 台灣、美國、日本股市同一天會做一樣的事，財報日的全球規律

懶人包圖組