為什麼同樣吃財報，聯發科和聯電的波動反應會差這麼多？

如果你把台股財報季想成一場考試，很多人的直覺是：大公司、熱門公司、分析師天天盯的公司，考卷一發下來，市場反應一定最大。

這次的結果剛好把這個直覺扭了一下。

研究把  24 檔 0050 成分股  拉出來，先逐檔估計「財報公告日會不會明顯放大隔天波動」，再用公司特徵去解釋差異。訓練樣本是  23 檔 ，另外留  日月光投控（3711）  做 hold-out 驗證。這批結果裡，最清楚的差異來自公司在供應鏈裡扮演的角色，規模和 beta 反而退到後面。

最有力的方向性訊號來自  IC 設計股 。在這個比較裡，fabless 係數是  -9.61e-4 ，在沒有修正異質性的 OLS 標準誤下顯著性是 0.039，但換成 robust 標準誤之後升到 0.149，所以這個方向能看，但還不能算穩健確認。白話版就是： IC 設計股看起來比較不容易出現「公告後波動再被放大」這件事，目前只能當成方向性提示，要更多公司才能拍板。 

反過來看，晶圓代工股的方向是正的。foundry 係數  +4.72e-4 ，方向對，但證據還不夠硬。公司規模也是同一種情況：log_mktcap 係數  -2.90e-4 ，代表越大的公司，財報公告帶來的額外波動效果越弱，目前只能算方向性跡象，不能當定論。

這個結果用三家公司看最直觀：

•  聯發科 ：實際估出來的財報係數是  -0.00161 ，模型預測也是負的。
•  聯電 ：實際值  +0.00043 ，模型預測也是正的。
•  台積電 ：實際值非常接近零，代表市場對它的財報資訊，很多可能早就提前消化了。

這個結果對投資人的意義很直接： 「財報日波動」不能整包套在所有公司上。 

對晶圓代工來說，財報裡常帶著產能、資本支出、先進製程利用率這類訊息，市場可能真的會在公告後重新定價。對 IC 設計股來說，訂單、庫存、終端需求、客戶拉貨這些資訊，很多時候早在公告前就一路外漏，等到財報真的公布，價格反而沒那麼容易再被推一段。

但這篇研究也有一個很重要的保留。拿來做真正樣本外驗證的  日月光投控 ，模型雖然有猜對方向，卻把幅度低估很多。它的實際值是  +9.44e-4 ，模型預測只有  +3.57e-5  到  +1.94e-4 。目前這組「foundry / fabless / 規模」變數，還抓不住像封裝測試這種中間地帶公司的細緻差異。

現在比較穩妥的講法是： 在台灣大型權值股裡，IC 設計股顯示出比較明顯的負向特徵；晶圓代工看起來比較有機會受益，但證據還需要更多公司才能補強。 

如果你平常會把「財報季」直接當成一種通用交易模板，這份結果值得記一下。市場不是看到任何財報都用同一套方式反應，它會先看那家公司在供應鏈裡是誰、資訊平常散得快不快、公告這一天到底還剩多少新東西。

一句話總結： 這份 24 檔的小樣本暗示，台灣 AI 供應鏈的財報波動差異，方向上跟「代工還是設計」有關，但證據強度目前只到方向，還不到普遍結論。 

資料來源：yfinance daily（auto_adjust）、Ticker.info 與財報公告日資料；期間 2010-01-01 至 2025-12-31。本文根據 VolPred 內部實驗整理，樣本為 24 檔 0050.TW 成分股，其中 23 檔用於模型比較、1 檔作樣本外驗證；random seed = 42。