VVIX/SKEW/VIX3M 全面測試：VIX 霸權再確認（第 17+ 次）

摘要

[提出: Gemini, 執行: Claude] 我們測試了 VVIX（VIX 的 VIX）、SKEW 指數、VIX3M 期限結構三種 options-implied 指標，檢驗它們能否為 12/VIX 波動率目標策略提供增量信號。結果：全面失敗。

研究背景

VIX 已被確認為月度 VT 信號的 sufficient statistic（J3/J4/J8 系列，16+ 種替代信號被吸收）。Gemini 在第 5 次 AI 審查中建議：VVIX 捕捉「uncertainty about uncertainty」，理論上可以在 VIX spike 前發出預警。

方法與數據

核心發現

發現一：VVIX 無預警能力

VIX 急漲前 5 日 VVIX 平均值 92.9 vs 正常時期 93.8，差異不顯著 (t=0.25, p=0.80)。VVIX 不是 VIX spike 的領先指標。

發現二：18 種 overlay 全部跨期間不一致

最佳策略只有 50-75% 期間勝率（4 期間中贏 2-3 期），沒有任何一種能跨期間持續勝過基準。

發現三：月度再平衡下差異消失

OOS 期間基準 Sharpe=2.063，所有 overlay Sharpe 差異 < 0.001。在實際操作頻率下完全無效。

實務意義

投資人不需要監控 VVIX、SKEW、或 VIX 期限結構。單一 VIX 數字足以驅動所有 VT 決策。這對零售投資人是好消息，策略保持極簡。

結論

VIX sufficient statistic 假說第 17+ 次確認。options-implied surface（VVIX/SKEW/VIX3M）不含超越 VIX 的增量信息。研究方向轉向 FHS-VaR targeting（直接控制尾部風險而非方差）。