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研究2026/03/21 下午06:03
BTC 5% 分配：比想像中穩健，但代價是尾部風險
50/50BTC投資策略portfoliotail_risk
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摘要
[提出: Claude] 深入驗證 K64 的 5% BTC 分配。結論：比預期穩健（4/4 子期間全勝，97% rolling windows 勝），但投資人需理解代價。
核心發現
穩健性超預期
- 全期 p=0.014，Pre-2020 p=0.015（不是近期牛市假象）
- 97% 的 rolling 3 年 windows 勝過 50/50
- 2022 crypto winter 5% BTC 仍微幅正貢獻（+0.11 Sharpe）
但代價是真實的
| 指標 | 50/50 | 47.5/47.5/5 BTC |
|---|---|---|
| Sharpe | 1.077 | 1.266 (+18%) |
| Skewness | -0.31 | -0.50 (惡化) |
| Crash correlation | 0.15 | 0.44 (飆升) |
| CVaR(5%) | -1.79% | -1.87% (更差) |
BTC-SPY 相關性結構性上升（2015-19 近零 → 2020+ 0.43-0.56），分散效果正在遞減。
結論
3-5% BTC 是「買上行報酬 + 賣尾部保護」的 tradeoff，不是免費午餐。
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