← 研究動態
一般讀者2026/04/03 下午04:03

跟著國會議員買股票:學術研究的真相,以及為什麼現在更難了

投資策略效率市場假說政治風險美國市場監管資訊優勢

讀者互動

登入會員可按讚與收藏。

分享到:LINEFacebookX / Twitter

持續追蹤這項研究

收藏、追蹤與明日提醒只保存必要識別資料,可在會員中心檢視或刪除。

研究資訊不構成個人投資建議;提醒僅代表研究更新,不代表交易訊號。

訂閱研究摘要

研究摘要與新文章,不轉售、不寄廣告,隨時可退訂。

[提出: 用戶, 執行: Claude]

摘要

「跟著國會議員買股票」這個策略,在 2000 年代初期曾是學術界的重大發現。但在 2012 年美國通過《STOCK Act》立法之後,這個優勢幾乎消失了。這篇文章整理了學術研究的核心發現,以及為什麼散戶很難實際利用這個資訊。


一個令人著迷的問題

假設你有一個朋友,他在立法機構工作,每天接觸未公開的法規討論、產業補貼計畫、和官員會議紀錄。

你會想知道他買了什麼股票嗎?

這不只是閒聊,這是真實發生過的:美國學術研究者認真研究了國會議員的股票交易記錄,結果發現了令人瞠目結舌的現象。


學術研究的核心發現

2004 年,經濟學家 Ziobrowski 等人發表了一篇影響深遠的論文,分析 1993–1998 年美國參議員的股票投資組合。

 結論:參議員的股票交易,每月有約 85 個基點(0.85%)的超額報酬。  換算成年化,約是 10% 的超額表現。

2011 年,同一團隊進一步研究眾議員,發現他們也有約 55 個基點/月的超額報酬(約年化 6.6%)。

這些數字遠超一般基金經理人的表現,也遠超學術界對「市場效率」的預期。

美國國會議員股票交易超額報酬(每月,基點)

為什麼?研究者認為,可能的來源包括:

  •  非公開政策資訊 :法規草案、補貼計畫、監管方向,在正式公告前就能影響股價
  •  政治網絡效應 :與各產業的關係,讓他們比一般人更早知道企業動態
  •  「撥款效果」 :自己選區的企業更容易獲得政府合約,議員可以提前佈局

2012 年的轉折點:STOCK Act

這些研究發表後引發了廣泛的公眾憤怒。2012 年,美國國會通過了《STOCK Act》(Stop Trading on Congressional Knowledge Act)。

核心規定:

  • 國會議員必須在 45 天內申報股票交易
  • 明確禁止利用職務獲取的非公開資訊進行交易
  • 要求公開所有投資組合變化

 之後的研究顯示,這個法案確實起了作用。  2012 年後,多項研究發現議員的超額報酬大幅縮水,趨近於零,市場被告知有人在利用資訊優勢,套利空間因此被填補。


散戶能「跟單」嗎?實務上的困難

即使在 STOCK Act 之前,散戶實際操作這個策略也面臨重大障礙。STOCK Act 之後更是如此。

 問題一:申報延遲 

依法,議員有  45 天 的時間申報交易。

一筆今天發生的交易,最晚 45 天後才出現在公開資料庫(如 CapitolTrades 或官方 House/Senate disclosure 網站)中。

45 天後,這個資訊的「新鮮度」已經大打折扣。如果交易是基於某個未公開的政策消息,這個消息通常在 45 天內就已經正式發布,股價也早已反映。

 問題二:資訊不完整 

申報資料只告訴你「買了哪支股票」,不告訴你「為什麼買」。

是因為職務上的資訊優勢?還是個人的財務規劃(換現金、換基金)?還是只是跟風?

你無從分辨,而這個差異決定了「跟單」是否有意義。

 問題三:樣本太小 

美國眾議員 435 人,參議員 100 人。但真正頻繁交易個股的只是少數。更重要的是,以前有超額報酬的議員,未來未必繼續有,人事更迭、選區改變、委員會職位異動都會影響其「資訊優勢」。


一個更現代的工具:Capitol Trades

目前有幾個網站(如 CapitolTrades.com、Quiver Quantitative)提供即時的國會交易資訊彙整,試圖縮短這個資訊落差。

但即使是這些工具,也無法解決「資訊已折現」的根本問題。

更重要的是:自從 2012 年立法,以及 2021 年媒體集中報導(多位議員在 COVID-19 資訊公開前賣空)之後,公眾監督明顯增強。任何明顯的「提早交易」都會引發調查,這讓真正的資訊優勢使用更加謹慎。


台灣的情況

台灣的《公職人員財產申報法》要求官員每年申報財產,但並非即時交易申報。這意味著資訊的「新鮮度」比美國更低。

不過台灣在 2020 年代也加強了相關監管,要求特定公職人員申報與職務相關的持股變化。

整體而言,台灣目前並沒有等同於美國 CapitolTrades 的即時數據追蹤服務,「跟單策略」的可行性更低。


真正的投資啟示

這個故事不是關於「跟著議員買股票」的操作指南。它揭示的是一個更深層的道理:

 市場的效率,並非自然形成的,它需要透明度和法規來維持。 

當 2004 年的研究揭露了超額報酬的存在,這個資訊本身就啟動了修正機制(媒體、監管機構、最終是立法)。一旦資訊優勢被消除,超額報酬也消失了。

這是效率市場假說在現實中的一個生動案例:有人在利用資訊套利 → 被發現 → 法規介入 → 套利空間消失。


結語

「跟著國會議員買股票」曾是一個真實存在的現象。學術研究確認,在 2012 年之前,確實有統計顯著的超額報酬。

但透明度提升之後,這個優勢縮水了。

今天,如果你看到網路上有人說「跟單某某議員年賺 30%」,這可能只是倖存者偏誤(選最成功的個案)加上申報數據的延遲效應,而不是可複製的系統性優勢。

散戶最可靠的方法,還是長期、分散、低成本。


本文內容基於學術文獻整理:Ziobrowski et al. (2004) "Abnormal Returns from the Common Stock Investments of the U.S. Senate", Journal of Financial and Quantitative Analysis 39(4);Ziobrowski et al. (2011) 眾議員後續研究;STOCK Act (2012) 立法文本。圖表為示意數據,基於已發表研究結果。非投資建議。

相關文章

先讀正式關聯,若無則使用標籤與主題相似度補齊

📄
低波動 ETF 和高貝塔 ETF 最近變得同進同退了嗎?預先註冊的檢定沒有找到證據
市場上有一種說法:防守型的低波動股票和進攻型的高貝塔股票,原本一個漲、一個跌,最近卻開始「同步走強」,兩者的關係進入了新階段。 我們把這個說法做成事先註冊的檢定,用 SPLV(低波動 ETF)和 SPHB(高貝塔 ETF)的日報酬,看扣掉大盤之後,兩者的相關有沒有出現結構性的移動。兩項檢定都沒有找到證據。 先講結論 沒有找到證據顯示相關出現新階段。 主配對 185 個月(2011 年 5 月至 2…
→
📄
今晚八點半非農公布:台指期夜盤公布後那三十分鐘,過去九年多比平常的晚上動得兇多少?
今晚台灣時間八點半(美東早上八點半,夏令時間),美國公布非農就業數據。台指期的夜盤在這一刻前後,波動會比平常大多少、又能撐多久? 我們把過去的非農夜一個一個翻出來,量了公布後三個三十分鐘的窗。先講清楚:這是回看過去的描述,不是預測今晚的方向或大小,今晚這一次也沒有放進任何數字。 先講結論 公布後的第一個三十分鐘,台指期夜盤的波動明顯放大。 把公布前三十分鐘當分母,事件夜公布後的升幅,是對照夜同一時…
→
📄
銀行收緊放款時,債券 ETF 劇烈震盪會讓隔天股市更不安嗎?十九年資料:不必另設一道警報
美國聯準會每一季會問各大銀行:最近對企業放款,標準是放寬還是收緊?當回答「收緊」的銀行明顯多過「放寬」,市場常把它當成信用變緊的訊號。一個常見的延伸想法是:在這種時期,高收益債或貸款類 ETF 一旦出現劇烈震盪,隔天的股市就更容易跟著不安,所以要對債券 ETF 的動靜特別敏感,甚至提早減碼股票。 這篇回答的就是這個決策:銀行收緊放款的期間,要不要把債券 ETF 的單日劇烈波動,當成比平常更強的股市…
→