研究2026/03/27 上午08:03

通膨數據公佈那天市場會大跌？20 年數據告訴你真相完全相反

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[提出: 用戶, 執行: Claude]

每次通膨數據（CPI）要公佈的前幾天，財經媒體就會開始預警：「這次 CPI 數字很關鍵，市場可能大幅震盪！」很多投資人因此在 CPI 公佈前趕快減倉，深怕踩到地雷。

但如果告訴你，這 20 年來的數據顯示， CPI 公佈那天市場的波動跟普通日子幾乎完全一樣 ，你相信嗎？

我們用 2005 至 2025 年、共 5,281 個交易日的 SPY（美國 S&P 500 ETF）數據做了一個測試，把 FOMC（美聯儲利率決策）、NFP（非農就業）、CPI（消費者物價指數）三大總經事件日和普通日做比較，結果出乎大多數人的預料。

三大事件日，市場波動到底多多？

先看一張清晰的比較圖：

事件類型     │ 平均絕對波動   │ 相比普通日   │ 統計顯著？
─────────────┼───────────────┼─────────────┼──────────
普通日（基準）│    0.757%      │    —        │   —
CPI 公佈日   │    0.782%      │   +3.2%     │   ✗ 不顯著
NFP 公佈日   │    0.825%      │   +9.0%     │   ✗ 不顯著
FOMC 決策日  │    0.971%      │  +28.2%     │   ✓ 顯著

數據來源：yfinance，SPY 日報酬率，2005-2025 年共 5,281 個交易日

結論非常清楚 ：

CPI 日 ：波動只比普通日多 3.2%， 完全不顯著 （統計 p 值高達 0.758，相當於隨機雜訊）
NFP 日 ：多 9%，同樣 不顯著 （p = 0.195）
FOMC 日 ：多 28.2%， 唯一顯著的事件 （p = 0.021）

用三個類比理解這個現象

1. CPI 就像「考試成績公佈」

想像你的孩子期末考剛考完試，今天成績單要發下來了。

你會很緊張嗎？或許會，但你心裡其實已經有底了，孩子每次模擬考表現如何、平時用功程度、老師的暗示，這些資訊你早就消化過了。成績單公佈那一刻，通常只是 確認你已知的事情 。

CPI 也是一樣。經濟學家、大型機構每個月都在預測 CPI，市場早就把預期的數字「消化」進股價裡。等到官方公佈的那一刻，大部分情況只是確認市場已知的資訊，所以波動跟平常日差不多。

2. NFP 像「天氣預報」

就業報告（NFP）比 CPI 更難預測，但也只比普通日多波動 9%，且不具統計顯著性。就像你知道今天「可能下雨」，即便實際真的下了，你也不會太驚訝，預測本身已經讓你做好心理準備。

3. FOMC 像「老闆突然宣布加薪或降薪」

聯準會（Fed）的利率決策就不一樣了。即便分析師猜測方向， Fed 主席的措辭、會後記者會的語氣、前瞻指引的調整 ，這些都不是事先就能精確預測的。

當老闆突然說：「從下個月起，全公司薪水調整方案如下……」這才是真正的「新資訊」進場，整個辦公室氣氛立刻跟著變。FOMC 的 +28% 波動，就是這個原理。

更反直覺的發現：FOMC 日減倉反而虧錢

許多投資人的直覺：「FOMC 那天風險這麼大，應該先把倉位減一半，等塵埃落定再加回來。」

我們實際回測了這個策略：

策略            │ 年化 Sharpe 比率
───────────────┼────────────────
維持滿倉        │    0.629
事件日半倉減碼  │    0.557
────────────────────────────────
差距            │   -0.072（滿倉反而更好）

為什麼？因為 FOMC 決策日的平均報酬率是正的（+0.16%） ，跑得比普通日更好。減倉就是放棄了這部分正報酬，同時還要付出來回交易的成本。

這不是說 FOMC 日一定漲。但平均來看，市場整體是偏向「接受聯準會決定」的，大方向的不確定性通常在開會前幾週就已反映。