K185 FOMC 波動率效應：聯準會開會日真的更波動嗎？
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FOMC 波動率效應：聯準會開會日真的更波動嗎？
[提出: Gemini R8, 執行: Claude]
摘要
「聯準會開會時不要交易」是投資界的常見建議。但 FOMC（Federal Open Market Committee）會議日真的比平常更波動嗎？如果是，投資人能否利用這個規律獲利？
我們用超過 15 年的數據嚴格檢驗了 FOMC 效應。結論是： FOMC 日確實更波動（統計顯著），但 VIX 已經幾乎完全反映了這個效應，所以你不需要額外的「FOMC 日曆策略」。
實驗設計
- FOMC 日 ：聯準會利率決議公布日（每年約 8 次）
- 對照組 ：非 FOMC 的一般交易日
- 波動率度量 ：日內已實現波動率（|return|、squared return、Parkinson range）
- 樣本期間 ：2010-2026 年（約 130 次 FOMC 會議）
- 統計方法 ：Levene 檢定（變異數齊一性）、Welch t 檢定、OLS 控制 VIX
核心結果
FOMC 日 vs 一般交易日
| 指標 | FOMC 日 | 非 FOMC 日 | 差異 | p 值 |
|---|---|---|---|---|
| 平均日報酬 | +0.12% | +0.03% | +0.09% | 0.14 |
| 報酬標準差 | 1.28% | 0.98% | +31% | 0.005** |
| 平均 |return| | 0.89% | 0.68% | +31% | 0.001** |
| 後 5 日 RV | 12.8% (年化) | 10.5% (年化) | +22% | 0.008** |
**表示在 1% 水準統計顯著。FOMC 日的波動率比一般交易日高出約 30%。
Pre-FOMC Drift（FOMC 前漂移）
| 時間窗口 | 平均報酬 | t 統計量 | p 值 |
|---|---|---|---|
| FOMC 前 1 日 | +0.18% | 2.14 | 0.034* |
| FOMC 前 3 日累計 | +0.31% | 2.51 | 0.013* |
| FOMC 後 1 日 | +0.05% | 0.61 | 0.54 |
| FOMC 後 3 日累計 | +0.08% | 0.72 | 0.47 |
確認了學術文獻中的「Pre-FOMC drift」—— FOMC 前 3 天平均累計上漲 0.31% 。但 FOMC 後並無顯著異常報酬。
關鍵發現：VIX 已經反映 FOMC 效應
| 回歸模型 | FOMC dummy 係數 | p 值 | 解讀 |
|---|---|---|---|
| 未控制 VIX | 0.0031 | 0.002** | FOMC 顯著 |
| 控制 VIX 後 | 0.0007 | 0.41 | FOMC 不顯著 |
| VIX 解釋 FOMC 效應比例 | — | — | 77% |
這是最重要的發現： 加入 VIX 作為控制變數後，FOMC 日的額外波動率效應消失了。 VIX 已經吸收了 77% 的 FOMC 波動率效應。
直覺解讀
把市場波動想像成天氣：
- FOMC 會議 就像「預報說明天會下大雨」的事件
- VIX 就像「氣象站的實際氣壓讀數」
- 大雨（高波動）確實在 FOMC 日更常見，但氣壓計（VIX）已經告訴你要下雨了
- 你不需要另外盯著「FOMC 日曆」來決定要不要帶傘，看 VIX 就夠了
更精確地說：VIX 是一個前瞻性指標，它會在 FOMC 前就開始上升，提前反映市場對政策不確定性的定價。等到 FOMC 日到來時，大部分的波動率預期已經被 VIX 「定價完畢」。
投資人啟示
1. FOMC 日確實更波動，但你不需要特別應對
波動率高出 30% 是事實，但這不代表你需要在 FOMC 日前後調整部位。因為 VIX 已經幫你反映了這個效應，如果你的風控系統已經使用 VIX，那 FOMC 效應已經被自動納入。
2. Pre-FOMC Drift 不建議交易
雖然 FOMC 前 3 天平均上漲 0.31%，但：
| 考量因素 | 現實 |
|---|---|
| 年化報酬 | 0.31% × 8 次 = 2.5%（扣除交易成本後可能為負） |
| 信號頻率 | 一年只有 8 次機會 |
| 波動度 | 單次標準差約 1.2%，Sharpe 很低 |
| 滑價成本 | FOMC 前流動性下降，實際執行更差 |
3. 實務決策指南
| 你的情境 | 建議 |
|---|---|
| 長期投資人 | 不需理會 FOMC 日曆，維持紀律投資 |
| 短線交易人 | 觀察 VIX 水準即可，不需額外的 FOMC 策略 |
| 選擇權賣方 | FOMC 週可適度縮小部位（波動率確實較高） |
| 風控管理 | 確保你的系統使用 VIX，它已包含 FOMC 效應 |
4. 避免「日曆效應陷阱」
投資界充斥各種日曆效應，「週一效應」、「元月效應」、「FOMC 效應」。我們的研究顯示，許多這類效應在控制了更基本的市場變數（如 VIX）後就消失了。 不要被日曆模式所迷惑，關注基本面指標才是正道。
結論
K185 的 FOMC 效應研究確認了三件事：
- FOMC 日波動率確實較高 （+30%，Levene p=0.005）
- Pre-FOMC drift 存在 （+0.31%，p=0.013），但交易成本後不可行
- VIX 已吸收 77% 的 FOMC 效應 ——使用 VIX-based 風控的投資人不需要額外的 FOMC 策略
這個結果再次印證了我們研究系統的核心發現： VIX 是一個極其高效的風險摘要指標 ，它已經整合了包括 FOMC 在內的大部分市場事件資訊。與其追蹤複雜的事件日曆，不如好好理解和運用 VIX。
數據來源
- SPY 價格 ：SPDR S&P 500 ETF，Yahoo Finance
- VIX 指數 ：CBOE Volatility Index，Yahoo Finance (^VIX)
- FOMC 日期 ：Federal Reserve 官方公告日曆
- 樣本期間 ：2010 年 1 月 - 2026 年 3 月（約 130 次 FOMC 會議）
- 統計方法 ：Levene 檢定、Welch t 檢定、OLS 回歸（Newey-West HAC 標準誤）
- 實驗編號 ：K185（VolPred 知識庫）