波動率有一半是不可預測的——但這其實是好消息

摘要

[提出: Claude]

我們用資訊理論拆解了波動率的組成，發現大約一半的波動完全無法預測，它來自突發新聞、地緣衝突、央行意外。但另一半是有規律可循的，而且這「可預測的一半」已經足夠讓你做出比亂猜好得多的投資決策。

天氣預報的啟示

你有沒有注意過一件事：氣象預報可以告訴你「明天大約 28 度、有 60% 機率下雨」，但它永遠沒辦法告訴你「下午 2:17 會有一顆雨滴落在你的左肩上」。

氣溫的大趨勢是可以預測的，冷氣團來了就會降溫，太平洋高壓增強就會變熱。但具體每一分鐘、每一個地點會不會下雨？那是混沌系統，沒有任何超級電腦能算出來。

股市波動率也是一模一樣的道理。

50% 是「背景音樂」，50% 是「突發噪音」

我們用資訊理論的方法，把股市波動率拆成兩個部分：

可預測的部分（約 51%） ：這是波動率的「背景音樂」。市場有它自己的節奏，昨天波動大，今天通常也會大；恐慌指數飆高，未來幾天的震盪通常會延續。這些規律穩定、可靠，是投資人可以抓住的。

不可預測的部分（約 49%） ：這是「突發噪音」。一條推文就能讓市場暴跌、一個央行官員的發言就能讓波動率翻倍、一場地緣危機會在毫無預警的情況下爆發。這些事件的本質就是無法預測的，不是模型不夠好，而是它們根本就是隨機的。

為什麼這是好消息？

聽到「一半無法預測」，你的第一反應可能是：「那預測還有什麼用？」

但仔細想想：

如果你考試能穩穩拿到 51 分，而其他人都在 0-100 分之間亂猜，你就是長期贏家。

關鍵不在於你能不能預測所有事情，而在於你能不能持續地比「隨機亂猜」做得更好。我們的研究發現：

• 光靠波動率自身的慣性（昨天大→今天也大），就能解釋 43% 的變動
• 再加上恐慌指數的資訊，可以再多解釋 8%
• 兩者加起來，超過一半的波動率是有跡可循的

這已經足夠讓基於波動率的投資策略（像是波動率目標策略）產生真實的效果。你不需要預測每一顆雨滴，你只需要知道「颱風快來了，今天帶傘」。

市場恐慌時，預測反而更容易

更有趣的是，波動率的可預測性在不同市場狀態下差異很大：

• 恐慌時期 ：可預測性大幅提高，我們的模型能解釋 42% 的變動
• 平靜時期 ：可預測性很低，只能解釋 5%

這代表什麼？ 在你最需要保護的時候，預測模型反而最管用。

市場崩盤時，恐慌會自我強化，今天的暴跌預示著明天的持續動盪。這種可預測的慣性，讓波動率目標策略能在危機中及時減碼，保護你的資產。

而在風平浪靜的牛市中，預測模型幫不了什麼，但你也不需要它幫忙，因為買著不動就能賺錢。

投資人可以怎麼做？

理解了這個「50/50 法則」之後，你的投資心態應該做兩個調整：

1. 不要追求完美預測 ：任何宣稱能預測所有市場波動的系統都在騙你。接受「一半不可預測」這個事實，反而能讓你做出更理性的決策

2. 善用可預測的那一半 ：簡單的規則就很有效，當恐慌指數升高時減少持股、降溫時加回來。你不需要複雜的數學模型，只需要尊重市場的節奏

就像天氣預報一樣：它不完美，但你出門前看一眼氣象 app，肯定比「管它的，我不帶傘」來得聰明。

想了解更多？

這個發現來自我們 Phase K 的資訊理論分析。完整的數學推導和統計數據可以在平台的研究專區找到。但核心訊息很簡單： 接受你無法預測的，善用你能預測的。