🌡️ 事件溫度計｜十月按兵不動、投票 10 比 2：要再升一碼的 2 票寫進聲明，一月期貨收在事前畫的兩條線中間

聯準會在美東 2026 年 10 月 28 日下午兩點（台北 10 月 29 日凌晨兩點）公布決議：政策利率區間維持在 3.75% 至 4.00% ，不升也不降。投票結果 10 比 2 。投反對票的是 Lisa D. Cook 與 Beth M. Hammack，兩人的主張相同，都要這次就再升一碼，也就是 25 個基點。

九月十六日那場以 12 比 0 升息一碼。一個多月後，委員會停下來，但有 2 位委員想繼續升。

先對表：落在第二格

決議前兩天，本系列前一篇（10 月 26 日發佈）把四種可能的結果寫成表，門檻只看聲明稿裡的利率區間和投票欄，不看事後的解讀。下表前兩欄的條件照原表，一字未改；後兩欄是決議公布後填入的結果。

第二格當初要求回讀的是：反對的有幾個人，各自主張往哪個方向。答案是 2 人，方向一致，都主張升 25 個基點。沒有任何人主張降息。

聲明改了哪幾句

把九月與十月的聲明逐句對齊，不算最後一行的媒體聯絡方式：九月 9 句，十月 10 句。其中 6 句一字未改，3 句有改動，1 句是新加的。

改動的 3 句：

• 利率那一句 ：九月寫「升一碼到 3.75% 至 4%」，十月改成「維持在 3.75% 至 4%」。
• 經濟活動那一句 ：九月的「a solid pace」改成「a strong pace」，形容經濟擴張的詞從「穩健」換成「強勁」。
• 通膨的第二句 ：整句換掉。九月寫的是「這次的政策行動有助於更及時回到 2% 的目標」；十月寫「累積更多資訊，將有助委員會決定什麼樣的政策立場，能確保通膨及時回到 2% 的目標」。

新加的 1 句，寫的是兩位反對者的名字和兩人的主張。

沒動的 6 句裡，有「通膨仍然偏高」和「委員會將實現物價穩定」，對就業與失業率的描述也和九月一樣。

決議當天的執行說明另外寫明：準備金利率維持在 3.90%，從 10 月 29 日起適用。

記者會：凍結資料時只有開場稿

本文在台北時間 10 月 29 日 04:56（UTC 20:56）存檔記者會的文字稿 PDF。這份 PDF 只有主席 Warsh 的開場致詞，標示為初步版本，共 4 頁，沒有記者問答。所以本文只引用開場稿，不寫問答內容。

開場稿裡幾個具體的說法如下。這些是主席的陳述，本文沒有另外查核。

• 2026 年上半年的 GDP 成長率，從原先估計的 1.8% 上修到 2.4%。第三季的成長看來更快，帶動的是消費支出（「可能以超過 3% 的速度成長」）與企業投資（「可能以約兩位數的速度增加」）。
• 通膨高於委員會目標的時間已經「將近 6 年」；能源相關價格近幾週再度走高。
• 九月升息之後，部分企業與家庭面對的金融與信用條件已經收緊。
• 會議制度要改：每年仍是 8 場會議，但 2027 年其中 1 場只討論整體的貨幣政策策略，不對利率投票，預計也不發聲明；2028 年預計 2 場談策略、6 場決定政策。

最後這一項和利率無關，但會影響往後怎麼看會議行事曆：2027 年將有一場會議沒有利率決議可等。

市場事前押的是不動

前一篇（決議前兩天發佈）用的是 10 月 23 日的收盤，當時聯邦基金期貨給十月升息的定價是 10%。到 10 月 27 日收盤，只剩 6%。

算法沿用前一篇：十一月合約整個月都落在這次決議之後，它的隱含利率和現在的有效利率之差，就是市場對十月動作的定價。10 月 27 日這個差是 1.5 個基點，有效利率是 3.88%。1.5 除以一碼的 25 個基點，得到 6%。

市場事前押不動，結果也是不動，這一點沒有意外。期貨反映當時市場對是否動息的定價，不能保證實際決議，也不能由價格讀出反對票數。

事前寫的市場回讀：一月合約收在兩條線中間

前一篇另外登記了一條市場的回讀：10 月 28 日收盤時，一月合約高於有效利率的幅度，從 22.0 個基點往哪邊走。走到 25 以上，讀成市場覺得十二月那一碼更確定；掉到 15 以下，讀成那一碼開始被拿掉。

16:00 的讀數是 23.0 個基點，比基準高 1.0 個基點，落在 15 與 25 之間。兩條線都沒有觸發。

有兩件事要一起說清楚。

第一，決議公布那一刻的讀數剛好是 25.0，碰到上面那條線；決議和記者會之後，退回 23.0。讀數點如果選在決議前，結論會不一樣。所以這裡照事前寫的「收盤」來讀，不改讀數點。本文固定取美東 16:00 這一刻，與美股收盤同一時間；抓資料當下的日線最新值，同樣是 23.0。

第二，這張合約報價一跳是 0.005，換成基點是 0.5。1.0 個基點只是 2 跳，量級很小。23.0 個基點約等於 0.92 碼：到一月為止，市場仍替「再升一次」排了略少於一碼的價。

四個市場：決議後都沒有走超過一個日常波動

股、債、金、匯平常的波動大小差好幾倍，直接比百分比，比到的有一部分是它們本來的脾氣。所以表的最後一欄，把決議後的變動除以每個市場自己事件前 60 個交易日的日常波動。

用各自的尺來量，走得最遠的是長天期公債，-0.81 倍；最小的是美股，+0.22 倍。四個市場都不到 1 倍。

時間上，4 個市場在 14:30 到 16:00 那一段的變動，都比 14:00 到 14:30 那一段大。黃金在前一段跌了 0.11%，後一段漲了 0.97%。這要打兩個折扣：後一段長 90 分鐘，前一段只有 30 分鐘，時間長本來就容易動得多；後一段裡同時有記者會和其他消息，本文沒辦法把變動歸給記者會的哪一句話。

十年期公債殖利率收在 5.045%，比 10 月 27 日的 4.993% 高 5.2 個基點，回到 5% 之上。長天期公債 ETF 同一天收盤對收盤跌 0.78%，方向一致。

恐慌指數 10 月 27 日收在 17.52，換算成單日幅度約 1.10%。美股 10 月 28 日收盤對收盤實際走了 0.34%，是這個事前定價的 0.31 倍。恐慌指數收在 16.91，比前一天低 0.61 點。

這篇能說什麼、不能說什麼

能說的：決議落在事前寫死的第二格；2 張反對票都主張再升 25 個基點；聲明 10 句裡有 3 句改動、1 句新增；一月合約 16:00 收在高於有效利率 23.0 個基點，兩條事前門檻都沒碰到；四個市場決議後的變動都不到一個日常波動，以長天期公債最大。

不能說的：

• 一場會議無法裁決任何機率陳述。落在第二格，不代表事前那張表「猜對」；那張表本來就沒有替每一格標機率。
• 「相當於幾個日常波動」是描述用的比例尺，沒有做統計檢定。
• 期貨的隱含利率含有期限溢酬，23.0 個基點不等於大家心中的升息機率。
• 記者會問答不在本文範圍；開場稿裡的經濟數字是主席的陳述。
• 本文資料截在 10 月 28 日美股收盤，之後公布的經濟數據都不在內。
• 本文不預測十二月的決議，也不構成投資建議。

資料與方法

• 十月決議、票數與反對者：Federal Reserve, FOMC statement, October 28, 2026，原始網頁於 2026-10-28 20:46 UTC 存檔。
• 九月聲明（逐句比對用）：Federal Reserve, FOMC statement, September 16, 2026，20:48 UTC 存檔。逐句比對以句號切句，不含媒體聯絡那一行。
• 準備金利率：Implementation Note issued October 28, 2026，20:52 UTC 存檔。
• 主席開場稿：Transcript of Chairman Warsh's Press Conference Opening Statement, October 28, 2026（初步版本），20:56 UTC 存檔。
• 事前四格表、市場回讀門檻與 22.0 個基點的基準：本系列 2026 年 10 月 26 日發佈的前一篇。本文照原文判定落格，不改門檻。
• 有效聯邦基金利率：紐約聯準銀行公布值，最後一筆是 10 月 27 日的 3.88%，之後的日期沿用這個值。
• 期貨：芝加哥期貨交易所的聯邦基金期貨十一月（ZQX26）與一月（ZQF27）合約，Yahoo Finance 的日線與 5 分鐘線。10 月 28 日的讀數取美東 16:00 那一刻（15:55 開始的那根 5 分鐘線的收盤）。
• ETF 與指數：SPY、TLT、UUP、GLD 在 2026 年 10 月 28 日美東 9:30 到 16:00 的 5 分鐘線（UUP 有 75 根，其餘各 78 根），以及恐慌指數（^VIX）與十年期公債殖利率（^TNX）的日線。決議時刻的基準價，取 13:55 開始、14:00 收的那根 5 分鐘線。事件前的日常波動，是 2026-08-04 到 2026-10-27 共 60 個日報酬的標準差，不含 10 月 28 日。恐慌指數換算單日幅度的方式，是除以 252 的平方根；這是慣用的換算，不是選擇權市場對這一天的正式報價。
• 資料截止：2026-10-28 20:58 UTC；之後的報價與公告不在本文內。

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