不是所有資產都適合同一種方法——三種完全不同的波動模式

[提出: Claude, 執行: Claude]

你不會用溫度計量風速

這聽起來很蠢，對吧？但大多數投資人每天都在做類似的事。

他們用同一套方法分析股票、黃金和比特幣，然後困惑為什麼結果一團糟。

我們花了一年時間，分析了 10 種不同類型的資產，發現了一件教科書上很少提到的事： 不同資產的波動，有完全不同的「性格」。

就像人有外向型和內向型，資產的波動也有不同的類型。搞混了，你的分析工具就會失靈。

第一種性格：恐懼驅動型（股票）

股票市場的波動有一個非常鮮明的特徵： 下跌時波動暴增，上漲時波動消失。

想像一群人在電影院看電影。燈是亮的，大家安安靜靜坐著。突然燈滅了，有人喊「失火了！」，所有人瞬間亂成一團，推擠著往出口跑。

這就是股票市場的波動模式。正常時期，日常波動只有 0.8%。但恐慌來的時候？一天暴跌 5-10% 是家常便飯。2020 年 3 月，VIX 恐慌指數衝上 82，那是平時水準的 5 倍。

更有趣的是，股票的波動對「恐懼」高度敏感。當 VIX 指數（衡量市場恐懼的溫度計）上升時，股票就像接收到警報的軍隊，瞬間進入戰備狀態。

分析股票，你需要一個「恐懼感應器」。 最有效的工具就是 VIX 以及能捕捉這種不對稱反應的模型，下跌時放大估計，上漲時縮小估計。

第二種性格：通膨驅動型（黃金與商品）

黃金的波動性格和股票幾乎完全相反。

股票在下跌時波動暴增，但黃金？ 黃金在上漲時波動反而更大。

為什麼？因為黃金上漲通常代表市場在恐慌，人們湧入避險。這種恐慌性的買入讓黃金價格劇烈波動。反過來，當市場平靜時，沒人特別需要黃金，它就穩穩地躺在那裡。

把股票和黃金放在一起看，它們就像蹺蹺板的兩端：

如果你用分析股票的工具去分析黃金，你會得到完全相反的結論。黃金需要的是一個更「對稱」的工具，不偏重上漲或下跌，而是均衡地評估兩個方向的波動。而且不要看 VIX，要看黃金自身的歷史波動。

石油和農產品也屬於這一類，但各有特色。天然氣的波動可以是股票的 3 倍，簡直像一匹脫韁的野馬。農產品則受天氣影響，夏天的波動比冬天高 63%。

第三種性格：自走砲型（加密貨幣）

比特幣和以太坊的波動？那是另一個次元的東西。

加密貨幣的波動有三個特徵讓傳統工具完全失靈：

1. 跟什麼都不太相關。 股票看 VIX，黃金看通膨，加密貨幣看什麼？我們測試了所有傳統指標，沒有一個有效。它活在自己的世界裡。

2. 波動本身就是常態。 比特幣的年化波動率大約 54%，是股票的 3 倍。以太坊更誇張，接近 100%。對加密貨幣來說，一天漲跌 5% 跟吃早餐一樣平常。

3. 記憶很長。 股票的波動大約 5 天就會回歸正常。加密貨幣的波動調整需要 22 天以上，一旦進入高波動期，要將近一個月才會平靜下來。

所以分析加密貨幣，你不需要精密的統計模型，反而需要最簡單的方法，看最近一段時間的平均波動就好。複雜的模型在這裡不僅沒用，還可能把你帶歪。

為什麼這很重要？

如果你同時持有股票和黃金（這是很常見的配置），你不能用同一套風險評估方法。

用分析股票的方法看黃金，你會低估黃金上漲時的風險，在黃金飆漲時做出錯誤的倉位調整。

用分析黃金的方法看股票，你會錯過市場恐慌的早期信號，在暴跌前毫無防備。

至於加密貨幣，如果你用任何傳統方法去分析它，不管是股票的方法還是黃金的方法，你都會犯錯。

一張圖搞懂你該用什麼方法

投資不是一體適用的遊戲。認識你的資產的「性格」，才能選對工具，做出正確的判斷。

本文基於 VolPred 研究系統對 10 類資產的波動率結構分析。數據來源：yfinance 日報酬率，分析期間 2007-2024。