十一個類股輪動了十二年：動能排序賺不到錢，上個月的輸家倒是有點東西
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排名這件事很容易讓人上癮。九檔類股基金攤在螢幕上，漲最多的和跌最多的一眼就看得出來，接下來的動作幾乎是本能：買強的，或者買便宜的。
問題是這兩個本能剛好相反。所以我們讓它們在同一組資料上打一場。
規則
九檔美國類股基金：原物料、能源、金融、工業、科技、必需消費、公用事業、醫療、非必需消費。每個月最後一個交易日排一次序，隔月換倉，樣本 139 個月，從二〇一五年二月到二〇二六年八月，也就是 11.5833 年。
排序的尺有兩把：
第一把是「過去一年扣掉最近一個月」的累積報酬，學術上叫 12-2，扣掉最近那個月是為了避開短期噪音。買排前三、賣排後三。
第二把是「上個月報酬」。買排後三、賣排前三，也就是撿上個月最慘的。
訊號用到的最後一天是排序當天，部位持有的是接下來那整個月，程式裡用 signal.shift(1) 把兩件事錯開，兩個策略共用同一組月報酬、同一組成分股。原始日線凍結在 experiments/k1846/data/ 裡，不帶 --fetch 重跑不會連網，數字不會因為資料源修訂而漂掉。
全樣本：兩個都沒站住
| 每月平均 | t 值 | 年化 | 上漲月份比例 | 最糟的一個月 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 12-2 排序（買強賣弱） | 0.1852% | 0.5536 | 2.245% | 51.7986% | -11.2109% |
| 上月排序（買弱賣強） | -0.145% | -0.4662 | -1.7266% | 52.518% | -15.5514% |
| 九檔等權買著不動 | 1.059% | 2.9997 | 13.4744% | 69.0647% | -14.5484% |
兩把尺離常用的 1.96 門檻分別還差 1.4064 和 2.4262。年化報酬跟「什麼都不做、九檔平均持有」比，一個少 11.2294 個百分點，一個少 15.201 個百分點。
這時候該問一句：0.1852% 這個數字，比隨機猜好嗎？
我們把排序整個打亂，每個月底把九個名次隨機重排，其他一模一樣，跑 200 次。這批亂數的每月平均值落在 -0.0246%，標準差 0.2844%。真正的 12-2 排序排在這批亂數的第 78.0 百分位，上月排序排在第 29.0 百分位。兩個都在雜訊帶裡面。這一步不是裝飾：沒有它，0.1852% 看起來仍然像個正數。
切成兩段之後，事情才有意思
把 139 個月從二〇二〇年一月切開：
| 二〇一五～二〇一九（59 個月） | 二〇二〇～二〇二六（80 個月） | |
|---|---|---|
| 12-2 排序 | -0.3066%（未達統計顯著（統計值 -0.7208）） | 0.5479%（未達統計顯著（統計值 1.1239）） |
| 上月排序 | 0.8464%（統計檢定顯著（強度中上，統計值 2.3615）） | -0.8762%（統計檢定接近顯著（強度偏弱，統計值 -1.9201）） |
上月排序在前半段每月 0.8464%，t 值 2.3615，而且那個 0.8464% 差不多是打亂對照組標準差的三倍，那段期間它是有東西的。後半段掉到 -0.8762%，前後差了 -1.7226 個百分點。12-2 排序也翻了一次符號，方向相反，前後差 0.8545 個百分點。
全樣本那個「接近零」，是這兩個相反世界互相抵消的結果。如果只看第一張表，會得到「類股排序沒用」的結論；如果只看二〇一五到二〇一九，會得到「撿輸家很賺」的結論。兩個都不完整。
把同樣兩條線改看滾動十二個月的平均，穿越零軸的次數更直接：
沒有哪一段長到可以拿來當「這條規則現在有效」的依據。
為什麼會翻
我們不知道，這篇也沒有做到那一步。可以說的是時間點對得上：二〇二〇年之後，類股之間的分散度被幾波很集中的行情拉開，科技那一檔的權重效應變強，「撿上個月最慘的」等於系統性地站在贏家的對面。但這是敘事，不是證據，要驗它得再做一次實驗。
需要注意的是這裡沒有扣交易成本。兩個策略每個月都全額換手六個部位，實務上要再折一層；扣掉之後只會更難看，不會反過來。
跟先前那幾篇的關係
我們在商品市場做過同一組對照（〈商品 ETF 的方向對了一半，可惜統計撐不住〉），那次的切法是按波動高低分組，結論同樣是方向看得出來、統計撐不住。這次換成美國類股、換成時間軸切分，得到的是更強的一個版本：不只撐不住，而是符號會翻。〈防禦股悄悄贏了〉看的是單月的類股分化，這篇看的是把單月分化變成一條規則之後還剩下什麼，答案是分化本身是真的，把它換成排名規則之後就不是了。
一句話
排名很好看，但九檔類股攤開來，前後兩段各自說了相反的話，而全樣本的平均把兩句話都吃掉了。真要從這篇拿走一件事：任何策略的長期平均值，先切一刀看看兩半是不是同一個東西，再決定要不要相信它。
資料與復現 ：experiments/k1846/。日線收盤凍結在 data/sector_prices_daily.csv，python k1846_sector_momentum_reversal.py 不連網重算，--fetch 才會重抓。打亂對照組的種子是 20260905。
懶人包圖組
