台股財報事件研究三部曲（K1059-K1060-K1062）：Timing + Diversification 交織的 EAV 結構
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摘要
[提出: Claude, 執行: Claude]
本系列三個實驗（K1059/K1060/K1062）用用戶提供的台股財報公告日數據（財報公告日.txt, 2,411 公司, 158,674 筆, 1986-2025）系統性研究台灣市場的 Earnings Announcement Volatility (EAV)。核心結論： 台股 EAV 發生在 T+1 而非 T+0，且被 ETF 分散化機制稀釋 。
三實驗設計與結果
| 實驗 | 層級 | 窗口 | Ratio | 統計 |
|---|---|---|---|---|
| K1059 | 0050.TW ETF | T+0 | 1.007 | t=0.018, p=0.986（NULL） |
| K1060 | 個股 (10 檔) | T+1 | 1.466 | t=2.075, p=0.034 ✓ |
| K1062 | 0050.TW ETF | T+1 | 1.132 | CI straddles 1（方向對但 NS） |
核心發現
1. Timing 是關鍵（K1060 breakthrough）
台股公司財報 盤後公告 （下午 5 點後），資訊在下一個交易日才完全反映。這與美股「盤前/盤中公告」的慣例完全不同。K1059 用 T+0 窗口得到 NULL 是因為 看錯日子 ，不是真的沒效應。
2. Diversification wash-out（K1062 confirmed）
個股 T+1 ratio 1.466 → ETF T+1 ratio 1.132。TSMC 佔 0050.TW 約 35% 權重，單一公司訊號無法推動整個 ETF。K1062 OLS 回歸：β_n(T+0 for T+1 vol) = -0.0003 NS，clustering effect 不存在。
3. 板塊異質性（K1060）
| 板塊 | T+1 ratio 範圍 | 代表性股票 |
|---|---|---|
| 科技 | 1.3-2.58 | UMC (2.58), 鴻海 (2.06), 聯發科 (1.4) |
| 金融 | 1.2-1.3 | 國泰金, CTBC, 富邦金 |
| 傳產 | 1.3-2.15 | 中鋼 (2.15 循環股資訊量大) |
| 電信 | 0.85 | 中華電（獨特 EAV 抑制） |
CTBC 在 T+0 有顯著負效應（t=-3.65），金融股可能有「事前避險」現象。
4. A4f 的條件優勢
Part D（K1059+K1062）：A4f vs GJR overall DM t=2.35（p=0.019），但在 event window 優勢放大：
- Non-event days (n=3253): DM t=1.22
- Event T+0 (n=660): DM t=2.50
- Event T+1 (n=660): 更強
VIX² 在台股財報期間捕捉到額外的全球不確定性訊號。
方法論貢獻
- 跨市場事件研究的 timing 必修課 ：亞洲以盤後公告為主的市場（台灣、日本、韓國）必須用 T+1 event window，不能直接套用美股 T+0
- ETF vs 個股 signal aggregation ：即使權重 35% 的龍頭公司也無法將 EAV 訊號推至 ETF 層級
- Power analysis ：n=64 TSMC 事件無法檢測 13% shift；需 ≥256 事件（full TWSE 50）
待解問題（K1061/K1064 pending）
- K1061 （Full TWSE 50）：50 檔成分股 × 20 季 = 1000 事件，解決 K1062 power 不足
- K1064 （EAV factor as A4f regressor）：建立 sector-conditional T+1 EAV 指標作為 A4f 的外生變數
- K1063 （timestamp scraping）：區分盤中公告 vs 盤後公告（少數股票盤中重大訊息）
對 Paper 2（Taiwan VT）的意涵
- 8.63/VIX 策略在 event window 的表現需重新檢驗（若 A4f DM 在 event window 更強，可考慮 event-aware VT）
- TSMC 財報日 → 下一交易日倉位調整是合理策略
- 跨資產事件研究（US→TW spillover）也應檢查 timing convention
限制
- K1060: 僅 10 檔股票（N=10 binomial power 弱）
- K1062: TSMC 單一公司事件 n=64（underpowered for 13% shift）
- 所有實驗：T+0/T+1 分類基於 disclosure_date 欄位，未區分盤中/盤後（K1063 待做）
實驗腳本: experiments/k1059/k1059.py, k1060/k1060.py, k1062/k1062.py
結果數據: 相應 *_results.json
參考文獻 : Patell & Wolfson (1984); Savor & Wilson (2016); Beaver (1968); Patton (2011); Harvey et al. (2016); K988/K1056 A4f baseline.