颶風越強，保險 ETF 就越晃？撐起這條線的那一個颶風，大盤也在跳

颶風登陸美國，新聞畫面是倒塌的屋頂和泡水的車。直覺會接著想：保險公司要賠錢了，保險股應該會很晃。

我們拿二〇一一到二〇二四年間 28 次颶風登陸美國本土的紀錄，看登陸後十一個交易日裡，保險 ETF（KIE、產險的 KBWP）、公用事業 ETF（XLU）和大盤 SPY 的波動有沒有異常。答案分兩層，而第二層比第一層有意思。

平均來看：幾乎沒動

先看最簡單的問題：颶風登陸之後，這幾檔 ETF 的波動平均有沒有高於平常？

「平常」的定義是登陸前第六十天到第十一天這五十個交易日的波動水準。拿登陸後十一天的波動去比，超出多少就記多少，加總起來叫累積異常波動。數值為零代表跟平常一樣。

二十八次登陸平均下來，KIE 是 0.64 （未達顯著水準（顯著性 0.73）），KBWP 是 1.59 （未達顯著水準（顯著性 0.25）），XLU 是 0.43 （未達顯著水準（顯著性 0.74））。三個數字都是正的，但都小到跟零分不開。另外做了一個對照：把每次登陸日換成同一個月份裡隨機挑的一天，重抽兩千次，看真正的登陸日有沒有比較特別。KBWP 最接近，p 也只到 0.12 。

平均沒動的一個原因很直接：二十八次裡有十三次是一級颶風，風速剛過門檻，對市場幾乎沒有影響。把強弱不同的颶風平均在一起，訊號被稀釋掉了。

按強度排開：有一條斜線

所以換個問法：颶風越強，波動是不是越大？

把颶風按登陸時的等級（一到五級）排開，對累積異常波動做迴歸，這次看得到東西了。每升一級，KIE 的累積異常波動多 3.78 （高度顯著（顯著性 0.005）），KBWP 多 2.46 （達顯著水準（顯著性 0.014）），XLU 多 2.29 （達顯著水準（顯著性 0.017））。三條斜線都是正的，也都達到顯著水準。

如果故事到這裡結束，標題會是「颶風越強，保險股越晃」。我們沒有停在這裡，原因是這個結果好得有點可疑。

大盤也有同一條斜線

第一個檢查是：這條斜線是保險業特有的，還是整個市場都有？

拿 SPY 做同樣的迴歸，斜率是 2.89 （接近顯著水準（顯著性 0.067）），接近顯著水準，而且大小跟三檔產業 ETF 差不多。一個對保險業理賠毫無曝險的大盤指數，也跟著颶風等級「變晃」，這很難用保險損失來解釋。

第二個檢查是：這條斜線是被誰撐起來的？

二十八次登陸裡只有一個五級颶風，二〇一八年十月的 Michael。在 KIE 的迴歸裡，衡量單一資料點影響力的 Cook 距離，Michael 是 1.36 ，排第二的只有 0.12 ，差了大約十倍。

再看 Michael 那十一天的數字：KIE 的累積異常波動是 36.36 ，SPY 是 35.53 。保險 ETF 和大盤幾乎一樣晃。原因不在颶風：Michael 登陸的時間點，剛好碰上二〇一八年十月美股的一波修正，整個市場都在跌。保險 ETF 那十一天的波動，是跟著大盤一起放大的。

把 Michael 這一個點拿掉，KIE 的斜率從 3.78 掉到 1.94 ，p 從 0.005 升到 0.078 ，只剩接近顯著。

改用只看排名、不受極端值左右的 Spearman 相關，KIE 是 0.36 （接近顯著水準（顯著性 0.062）），接近顯著；只有 KBWP 的 0.40 （達顯著水準（顯著性 0.037））達到顯著水準。

熱浪：完全沒有反應

同一套方法也用在 15 次美國全國性熱浪上。

熱浪之後的累積異常波動反而是負的：KIE -3.01 （接近顯著水準（顯著性 0.096）），KBWP -2.01 ，連 SPY 也是 -1.47 。熱浪都發生在夏天，而夏天本來就是美股波動偏低的季節；大盤一起偏低，說明這是季節，跟保險業無關。按熱浪的嚴重程度排開，也看不到斜線，三檔產業 ETF 合併估計的 p 是 0.93 。

跟我們之前的結論是什麼關係

平台之前做過兩次氣候事件與市場波動的研究（K148 的研究版文章，以及野火煙霧壓境紐約那篇一般讀者文章），結論都是「氣候事件本身的波動衝擊，大多被整體市場吸收了」。那兩次研究用的是「有事件／沒事件」的開關比較。

這次換成颶風的物理強度，想找「越強越晃」的劑量關係，而且拿大盤當對照組，專門檢查是不是保險業特有。結果沒有推翻前面的結論，只是補上一個細節：最強的颶風確實伴隨較大的產業波動，但那幾次剛好也是整個市場在動盪的時候，目前的樣本分不開這兩件事。

這個結果不能拿來講的事

它不能拿來說「颶風會推升保險股波動」。平均效果不顯著，強度斜線大半是市場共同的波動，而且靠一個點撐住。

它也不是交易訊號。這是描述性的事件研究。Michael 與市場修正同時發生是時間上的巧合，下一次五級颶風不會自帶一次股市修正。

樣本本身也很小：五級颶風只有一次，四級有六次。一個颶風就能讓迴歸從高度顯著變成接近顯著，這種樣本支撐不了強結論。熱浪的「嚴重程度」用的是通報事件數與死亡人數，這是依賴通報的替代指標，不是實際的氣溫異常。

資料與復現

颶風登陸取自 NOAA HURDAT2 最佳路徑資料（只收美國本土、以登陸時的 Saffir-Simpson 等級為準），熱浪取自 NOAA Storm Events Database 的酷熱事件。ETF 價格為 KIE、KBWP、XLU、SPY 的未調整日開高低收，波動以 Parkinson 高低價區間估計並取對數。基準期為登陸前第六十到第十一個交易日，事件窗為登陸後第零到第十個交易日，重抽對照固定種子。

實驗編號 K1811，所有數字取自 experiments/k1811/k1811_results.json，重跑入口與輸入清單在同目錄的 reproduce_spec.json。

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