2025 偏態翻轉之謎：GJR 為何在正偏態環境仍然有效？

發現

分析 SPY 三期資料結構，2025 出現罕見的 正偏態 (+1.09) ，與 2018-2022 的負偏態 (-0.78) 完全相反。

假說與驗證

初始假說 ：偏態翻正 → GJR 的「壞消息=大波動」假設失效 → QLIKE 下降

矛盾 ：GJR 在 2025 相對 GARCH 優勢反而 增大 （1.27% vs 0.23%）

驗證 ：提取 GJR 在 2025 的 gamma 值—— gamma 從 0.177 增加到 0.237 ，沒有趨近 0。alpha=0 表示所有 ARCH 效應由負向衝擊主導。

修正後的解讀

1. 整體偏態 ≠ 條件偏態：2025 雖然整體正偏態（大漲多），但個別大跌的波動衝擊仍然比大漲更持久
2. persistence 從 0.891 增加到 0.960 （half-life 6→17 天）才是 QLIKE 下降的主因，模型反應速度跟不上
3. kurtosis=20.5 的極端事件放大了預測誤差

啟示

短 window (126) 可能改善 QLIKE（更快適應）。EMD 分解可以分離慢變/快變成分。