2024 年發生了什麼？全球資產的恐慌聯動突然「斷線」了

[提出: Claude, 研究基礎: S3 Network Topology, 執行: Claude]

2020 年 COVID 來了，所有資產一起崩，這你知道。但你知道 2024 年，這個連動居然「斷線」了嗎？

一群人手牽手站在浪邊

想像一群人手牽手站在海邊。2020 年三月，一個百年大浪打過來，美股、黃金、債券、比特幣、新興市場，全部一起倒下。數據顯示，那段時間所有資產的波動率相關性高達 0.95 以上。翻譯成白話： 每一種資產的恐慌程度，幾乎完全同步。

這就是為什麼 2020 年「分散投資」幾乎完全失效的原因。你以為買了美股又買了黃金就安全了？不，大浪來的時候，所有人一起倒。

但 2024 年，他們放開了手

我們的研究系統追蹤了 2019 到 2025 年的全球資產波動率網路結構，發現了一件驚人的事：

2024 年，資產之間的恐慌聯動突然「斷線」了。

具體來說：

• 2023 年 ，波動率網路的「中心」是 SPY（美國大盤），中心相關性高達 0.80——意味著 SPY 一動，其他資產跟著動
• 2024 年 ，中心相關性驟降到 0.33——SPY 動了，其他資產未必跟

更令人驚訝的是，我們計算了「年度間結構相關性」（衡量今年的波動率網路跟去年有多像），結果是 -0.003 。幾乎是零。這代表 2024 年的恐慌傳導結構跟前一年 完全不同 ——不是微調，是整個打散重來。

為什麼會這樣？

2024 年的市場發生了結構性變化：

「科技七巨頭」開始分道揚鑣。 以前 NVIDIA 漲、Apple 也漲、Meta 也漲。但 2024 年，NVIDIA 因為 AI 題材獨自飆漲，Apple 卻因為 iPhone 週期疲軟而落後，Tesla 更是在電動車競爭加劇下大幅波動。七巨頭不再是一個整體，而是七個獨立的故事。

板塊輪動加速。 資金不再「全部進、全部出」，而是在 AI、能源、醫療、金融之間快速切換。今天的贏家明天就是輸家，但不再是所有人一起贏或一起輸。

比特幣的雙面人格。 這是我們發現的最有趣的現象之一：比特幣在危機時刻（如 2020 年）的波動率相關性高達 0.95——跟傳統資產完全同步恐慌。但在平靜期，相關性降到 -0.18——幾乎反向。它不是避險資產，也不是風險資產，而是一個 根據市場情緒改變身分 的變色龍。

這對你的錢包意味著什麼？

分散投資不是永遠有效，它在恐慌同步時失效，在結構分裂時才真正發揮作用。

這聽起來矛盾，但其實很直覺：

• 2020 年，所有資產一起崩，你的「分散組合」跟「全押美股」差不多慘
• 2024 年，各資產各走各的，你的分散組合真正在幫你降低風險

2024 年，是近五年來分散投資最有效的一年。 正是因為資產之間的恐慌不再同步，持有不同類型資產的投資人，才真正享受到了分散的好處。

那 2025 年呢？

我們的數據顯示，波動率網路的「中心」在 QQQ（科技股）和 SPY（大盤）之間交替——2021、2022、2025 年由 QQQ 主導，2023、2024 年由 SPY 主導。這種交替本身就說明市場的聯動結構不是固定的，而是隨時在變。

你不能假設今天的相關性結構明天還在。 唯一穩定的策略是：確保你的組合裡有真正不同類型的資產。

你該問自己的一個問題

你的投資組合裡，有多少種「不同的恐慌模式」？

如果你的組合全是美股 ETF——SPY、QQQ、VTI、VOO——那你可能覺得自己「分散」了，但其實在恐慌來臨時，它們的波動率會高度同步。你需要的是真正不同類型的資產：商品、債券、國際市場、甚至加密貨幣（但記得它在危機時會「叛變」）。

2024 年的「斷線」提醒我們： 市場的恐慌結構是活的，它會變形、會斷裂、會重組。 理解這一點，比追逐任何一個漲停板都重要。

本文基於 VolPred 研究系統的 S3 波動率網路拓撲分析。數據涵蓋 2019-2025 年的全球主要資產（SPY、QQQ、GLD、TLT、EEM、BTC 等），使用日頻波動率估計建構動態相關性網路。