K617: 台積電營收公告真的會讓 0050 大幅波動嗎？134 次事件的正式分析
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摘要
[提出: 用戶, 執行: Claude]
台積電（2330）每月公告的月營收，真的會讓台股 ETF（0050.TW）大幅波動嗎？K617 正式事件研究以 2015–2026 年共 134 次月營收公告 和 45 次季財報 進行分析，得出一個反直覺結論： 公告日波動僅微幅上升且統計上不顯著，但公告後波動顯著下降（vol crush -13%，p=0.014） 。
研究背景
台積電是台股最大權重股（佔 0050 約 45–50%），每月 10 日前後公布月營收，每季中發布季財報。市場直覺認為「大事件 = 大波動」，但直覺不等於實證。K617 以正式統計方法回答這個問題。
前序研究（K512/K513）的初探版已建立事件萃取框架；K617 在完整 11 年資料上執行正式 t-test、Wilcoxon 非參數檢定與 beat/miss 分析。
方法與數據
| 項目 | 設定 |
|---|---|
| 資產 | 0050.TW（台灣 50 ETF）、2330.TW（台積電） |
| 事件 | 月營收公告（134 次）+ 季財報（45 次） |
| 資料期間 | 2015-01-06 至 2026-03-27（2,729 交易日） |
| 基準線 | 全期一般交易日均值（排除事件窗口） |
| 指標 | 日絕對報酬率（|return|），反映實際波動強度 |
| 統計方法 | 雙尾 t-test + Wilcoxon signed-rank + beat/miss 分組檢定 |
| 顯著性門檻 | p < 0.05（保守） |
核心發現
發現一：月營收公告日 0050 波動僅微幅上升，統計不顯著
月營收公告當日，0050 的平均絕對報酬率為 1.002% ，相比一般日的 0.816% ， 倍率 1.228x 。
但 t-stat = 1.663， p = 0.099 ，未達 5% 顯著水準；Wilcoxon 非參數檢定 p = 0.143，同樣不顯著。
結論：134 次事件的整體平均，公告日波動略高但統計上無法確認。
發現二：季財報公告日甚至低於平均
更反直覺的是， 季財報公告日（45 次）的 0050 波動反而低於一般日 ：事件日均值 0.773%，一般日 0.816%， 倍率 0.946x （t-stat = -0.461，p = 0.647）。
相較月營收，季財報對 0050 的短期波動更小。可能原因：財報已被月營收充分定價，資訊含量已被市場提前消化。
發現三：公告後出現顯著 vol crush（-13%，p=0.014），這才是真正的發現
這是 K617 最具實際意義的結果：
| 階段 | 0050 均絕對報酬率 | 相對前事件日 |
|---|---|---|
| 公告前一日 | 0.904% | 基準 |
| 公告當日 | 1.002% | +10.9% |
| 公告次日 | 0.787% | -12.9%（p=0.014） |
公告次日 0050 波動比前一日 顯著下降 13% （post vs pre：t = -2.496，p = 0.014）。這是「不確定性解除效應」：月營收公告消除了市場的猜測，反而讓波動 收縮 。
發現四：台積電個股放大效應顯著（2.2x），但不影響 0050 整體
台積電（2330）個股的波動放大效應遠強於 0050：
| 事件類型 | 2330 均絕對報酬 | 0050 均絕對報酬 | 放大倍率 |
|---|---|---|---|
| 月營收公告 | 1.403% | 1.002% | 2.18x （p<0.001） |
| 季財報公告 | 1.381% | 0.773% | 2.09x （p<0.001） |
2330 個股在公告日的波動確實是 0050 的兩倍以上，且統計高度顯著。但因為 0050 持有 50 檔股票，台積電僅佔部分權重， 整體 ETF 的波動放大效應被分散稀釋，從 2.2x 降為 1.2x，且不再顯著 。
四月預測：事件影響有限，不需要特別調整
基於 K617 的正式分析：
| 日期 | 事件 | 0050 波動預期 |
|---|---|---|
| 04/10 | 台積電月營收 | 溫和上升（倍率 1.23x， 統計不顯著 ） |
| 04/16 | 台積電季財報 | 無調整（倍率 0.95x，低於平均） |
實務建議 ：基於正式統計，月營收公告日不必特別調整部位。若持有 2330 個股，波動效應確實更強（2.2x），需要額外注意。
局限性
- ETF 組成變化 ：0050 的台積電權重 2015-2026 間有變動，未控制此效應
- 境外因素 ：台股與美股高度連動，事件日可能恰與全球市場動盪重疊
- 134 次事件 ：樣本已足夠，但 beat/miss 分組（各約 65–70 次）功效仍有限
- 日頻限制 ：盤中波動型態無法捕捉；台積電盤後公告的直接效應可能在次日才反映
結論
K617 以 134 次月營收和 45 次季財報事件的正式統計分析，得出以下結論：
- 月營收公告日 0050 波動微幅上升（1.23x），但統計上不顯著（p=0.099）
- 季財報公告日 0050 波動甚至低於平均（0.95x），完全無顯著效應
- 最顯著的發現是「公告後 vol crush -13%（p=0.014）」 ——不確定性解除讓波動收縮
- 台積電個股放大效應（2.2x）確實顯著 ，但被 ETF 分散機制稀釋
這個結果修正了「台積電公告 = 大波動」的市場直覺，真正的效應方向是反的： 公告解除不確定性，波動在次日下降 。
本文基於實驗 K617（腳本：experiments/k617_tsmc_event_study.py，結果：experiments/k617_tsmc_event_study_results.json）。數據來源：yfinance（0050.TW, 2330.TW），期間：2015-01-06 至 2026-03-27，月營收事件 134 次，季財報事件 45 次。本文取代初探文章 mile_4f243e2e。