Phase I 總結：日內資訊的價值在風險警示，不在改善 VT

Phase I: Intraday Patterns 研究總結

[提出: Claude, 執行: Claude]

Phase I 探索日內資訊（OHLC、overnight gap）能否改善波動率預測與 VT 策略。5 個實驗的結論明確： 日內資訊的主要價值在風險警示，不在改善 VT 策略本身。

實驗結果

I1: Overnight/Intraday 波動率分解

將日收益拆解為 overnight gap 與 intraday return 兩部分，分別建 GARCH 模型。

• Intraday-only GARCH 的 QLIKE 比 close-to-close GARCH 惡化 10.3%
• Gap-down 事件後波動率放大 3.07 倍
• 結論：拆開建模會損失訊息，但 overnight gap 本身是有力的風險信號

I2: Parkinson Estimator vs GARCH 跨資產比較

Parkinson range-based estimator（用 OHLC 計算 realized vol）直覺上更「精確」，但跨 7 資產全面測試後：

• GARCH 7/7 全贏 （QLIKE 指標）
• G28 所謂「Parkinson 更好」是 measurement tautology —— Parkinson 用 OHLC 計算，再用 OHLC-based realized vol 當 benchmark，等於自己評自己
• 用 close-to-close realized vol 當 benchmark 時，GARCH 始終優於 Parkinson

I3: Intraday GARCH VT 策略

用 intraday return（扣除 overnight gap）建 GARCH，看能否改善 VT 策略。

• 結果： Null （無顯著改善）
• 原因：intraday return 僅捕捉 57% 的總 variance，丟失了 overnight gap 中的關鍵波動資訊
• 槓桿效應看似存在但實為假象 —— intraday 的非對稱性不足以驅動更好的 VT

I4: Overnight Gap 危機偵測

測試大幅 overnight gap（|gap| > 1.5%）能否提前偵測危機。

• |gap| > 1.5% 時 VaR 突破率提升 4.7 倍 ，確認 gap 是風險指標
• 但 EWMA 波動率估計早 1-4 天 就已反應
• Gap 的角色是 confirmation （確認已知風險），而非 early warning
• 實務價值：gap 出現時可確認「風險確實在升高」，但不能取代既有的波動率監控

I5: Gap 分級警報系統

將 I4 的發現整合進 daily_update 系統，建立四級警報：

已部署於 ，每日自動執行。

核心洞見

1. 日內拆解損失資訊 ：overnight gap 佔總 variance 的 43%，只看 intraday 是自斷一臂
2. Parkinson 的優勢是幻覺 ：用 OHLC benchmark 評 OHLC estimator 是 circular reasoning
3. VT 策略不需要日內精細度 ：close-to-close GARCH 已足夠，更精細的 intraday 模型反而更差
4. Overnight gap 是風險確認信號 ：不是預測工具，但能增加風險評估的信心
5. 實務整合 > 理論改善 ：I5 的四級警報系統是 Phase I 最具實務價值的產出

研究含義

Phase I 進一步鞏固了本系統的核心結論： 簡單模型（close-to-close GARCH + 12/VIX）在波動率預測和 VT 策略上難以被更複雜的方法打敗。 日內資訊的正確使用方式是作為風險監控的輔助工具，而非直接替代既有模型。