🌡️ 事件溫度計｜八月 CPI 讀到 2.4%，Fed 那把尺讀 3.3%：兩把尺差 0.88 個百分點，1990 年以來沒開過這麼大
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研究資訊不構成個人投資建議；提醒僅代表研究更新，不代表交易訊號。
九月十六日下午兩點，FOMC 公布利率決議，同時更新點陣圖。今天是 T-2，決議、票數與新點位都還不存在。
一週前那篇 T-7 留了一格沒填，寫的是：等九月十一日的八月 CPI 出來，T-2 再回來對帳。
CPI 出來了。回去對帳的時候發現，那一格填不進原來那張表，因為它量的不是同一把尺。
先把官方值擺好
八月 CPI 於九月十一日美東八點半發布，編號 USDL-26-1496。
整體月增 0.4% ，年增 3.4% 。核心（扣掉食物與能源）月增 0.3% ，年增 2.4% 。七月核心月增是 0.2%。
這幾個數字我們用 BLS 公開 API 的原始指數序列自己重算過一次，四捨五入到一位小數後與新聞稿一致，沒有直接抄文字稿。
| 項目 | 八月官方值 | 重算未四捨五入 | 七月 |
|---|---|---|---|
| 整體 CPI 月增（季調） | 0.4% | 0.396% | 0.1% |
| 核心 CPI 月增（季調） | 0.3% | 0.290% | 0.2% |
| 整體 CPI 年增 | 3.4% | 3.397% | 3.4% |
| 核心 CPI 年增 | 2.4% | 2.446% | 2.5% |
核心年增從 2.5% 降到 2.4%。單看這一行，像是通膨在降溫。
點陣圖不是用 CPI 畫的
六月那份經濟預測（SEP）給二〇二六年的核心通膨中位數是 3.3% 。那個 3.3% 的單位是 核心 PCE ，Q4 對 Q4。
Fed 的 2% 目標、SEP 的通膨列、點陣圖背後的通膨假設，用的都是 PCE，不是 CPI。這兩個指數的籃子與權重不一樣，最有名的差別是住宿成本在 CPI 裡的權重大約是 PCE 的兩倍。
所以八月 CPI 公布之後，T-7 那張四列追蹤表（PCE、核心 PCE、失業率、聯邦基金利率） 有幾列被更新？零列 。
九月九日到今天這五天裡，美國官方總共只發了一份總經數據，就是那份 CPI。沒有 PCE、沒有就業報告、沒有利率決議。
兩把尺現在差多遠
最新一個兩把尺都有讀數的月份是 七月 。核心 CPI 年增 2.47%，核心 PCE 年增 3.34%，差 −0.88 個百分點 。
方向也值得記一筆。過去十二個月（二〇二五年七月到二〇二六年七月），核心 CPI 年增 降了 0.59 個百分點 ，核心 PCE 年增 升了 0.48 個百分點 。兩把尺往相反方向走。
把這個差值放回它自己的歷史裡：1990 年 1 月到 2025 年 12 月共 431 個月，平均是 +0.45 個百分點 ，標準差 0.42，最負的一個月是 −0.70。
431 個月裡，沒有任何一個月比現在更負。 z 值 −3.19。把窗口拉長到 1960 年，791 個月裡只有 12 個月比現在更負，排在第 1.5 百分位。
上一次這個差值是正的，是二〇二五年九月。之後有讀數的九個月，全部是負的，而且一路走寬。
（二〇二五年十月的 CPI 因為當年度撥款中斷而沒有發布，圖上那一段是斷的，我們沒有跨過去內插。）
那八月 CPI 到底把資訊狀態推了多遠
CPI 對 PCE 不是沒有用，兩者共用不少來源資料。問題是有多少。
拿 2000 年 1 月到 2025 年 12 月的 310 組月度配對，用核心 CPI 月增去解釋同月核心 PCE 月增：斜率 0.68 （t = 18.4），R² 0.52 ，殘差標準差 0.089 個百分點 。
估計樣本停在 2025 年 12 月，所以八月那一點是樣本外的。
把八月核心 CPI 的 0.290% 代進去，得到八月核心 PCE 月增的條件期望值 0.237% ，正負一個殘差標準差是 0.148% 到 0.326%。換成年增率約 3.36% ，一個標準差區間 3.26% 到 3.45%。
六月 SEP 的中位數是 3.3%。 這個條件期望值落在中位數之上，不是之下。
兩件事要講清楚。第一，這是統計關係下的條件期望值，不是 BEA 的數字，也不是 Fed 的預測，官方值由九月三十日的 BEA 發布裁決。第二，核心 PCE 月變動有 48% 的變異，這條迴歸線解釋不到。
決議當天，Fed 手上也沒有八月 PCE
八月的 PCE 物價指數排定在 九月三十日 上午八點半發布，比九月十六日的決議 晚十四天 。
換句話說，委員會在九月十六日重畫點陣圖時，手上最新的核心 PCE 讀數參考月份是 七月 ；而最新的核心 CPI 參考月份是八月。這兩把尺的覆蓋期本身就差一個月。
事前寫死的五格情境表
下面每一格的門檻在決議前就固定，判準只用聲明稿、投票欄與預測表，不用任何事後詮釋。T+0 那篇照這張表回讀。
| 代號 | 利率區間 | 反對票 | 點陣圖 2026 中位數移動 | T+0 要回讀的數字 |
|---|---|---|---|---|
| S1 | 3.50–3.75% | ≤2 | 0 格 | 聲明稿目標區間；Voting for/against 欄；SEP「Federal funds rate」2026 列中位數 |
| S2 | 3.50–3.75% | ≥3 | 0 格 | 反對票人數，以及每位反對者偏好的方向 |
| S3 | 3.50–3.75% | 不限 | ≥+1 格 | SEP 2026 中位數，同時記中央區間與完整範圍 |
| S4 | 3.75–4.00% | 不限 | 不限 | 聲明稿目標區間；是否有人往寬鬆方向反對 |
| S5 | 3.25–3.50% | 不限 | 不限 | 聲明稿目標區間 |
一格 = 25 個基點，以六月中位數 3.8% 為基準。S5 在六月的點陣圖裡沒有支撐，列出來是為了把「它沒有被排除」這件事記錄下來，而不是預設它不存在。
S3 那一格要求同時記錄中央區間與完整範圍，理由是中位數可能只被一兩位參與者推動。中位數上移一格與全體共同上移，是兩種不同的情況。
核心 PCE 那條線另外結算：門檻 3.3%，回讀的是九月三十日 BEA 的八月核心 PCE 年增，事前登記的點估計是 3.36%。
這張表不能承擔什麼
它 沒有給機率 。列五格不等於說五格一樣可能。
它 不是交易訊號，也沒有隱含任何部位大小 。本文唯一的統計關係，殘差標準差 0.089 個百分點，相對於 0.237 個百分點的點估計，大約是估計值本身的 38%。這個雜訊水準不足以支撐方向性的下注。
單次會議裁決不了機率陳述。 不論十六日走到哪一格，都不能用來證明或推翻這張表的框架。
一句話
「核心 CPI 降到 2.4%」對九月的點陣圖幾乎沒有資訊量。Fed 釘的是 PCE，而 PCE 那把尺現在讀 3.3%，八月的值要等到決議之後兩週才存在。
本文不構成投資建議，也不預測九月十六日的決議。
資料與方法
- 八月 CPI 新聞稿（USDL-26-1496）：BLS Consumer Price Index。
- CPI 指數原始序列：BLS Public Data API v2，序列 CUSR0000SA0、CUSR0000SA0L1E、CUUR0000SA0、CUUR0000SA0L1E，取得時間 2026-09-14 00:40 UTC。
- 核心 PCE 與核心 CPI 月度指數：FRED 序列 PCEPILFE 與 CPILFESL，原始來源為 BEA NIPA 表 2.8.4 與 BLS，取得時間 2026-09-14 00:40 UTC。FRED 的 CPILFESL 與 BLS API 的 CUSR0000SA0L1E 逐月對過，二〇二六年八月都是 337.765。
- 八月 PCE 發布日期：BEA news release schedule，回讀時間 2026-09-14 00:41 UTC。
- 六月經濟預測與點陣圖：Federal Reserve June 2026 Summary of Economic Projections。
- 七月利率決議與票數：Federal Reserve July 29, 2026 FOMC statement，回讀時間 2026-09-14 00:42 UTC，9 比 3，三位反對者皆偏好升息一碼。
- 會議時間與 SEP 標記：Federal Reserve FOMC calendar。
- 離線證據包：
experiments/fomc_20260916_t2/。source_snapshot.json凍結上述每一筆觀測並記下每個輸入檔的 sha256；fomc_20260916_t2.py不連網，重算fomc_20260916_t2_results.json與三張圖，開跑前先驗 sha256，不符就中止。 - 負對照四項：政策利率改成 35%、捏造一筆八月核心 PCE、把八月 PCE 發布日改到決議之前、竄改八月核心 CPI 指數值，四項都必須被程式拒收才算通過。
- 口徑限制：SEP 的通膨是 Q4 對 Q4，本文用的是月度年增率，屬於追蹤比較，不是預測誤差檢定。迴歸是兩個物價指數之間的同期統計關係，不是因果也不是會計恆等式。