今晚八點半非農公布：台指期夜盤公布後那三十分鐘，過去九年多比平常的晚上動得兇多少？

今晚台灣時間八點半（美東早上八點半，夏令時間），美國公布非農就業數據。台指期的夜盤在這一刻前後，波動會比平常大多少、又能撐多久？ 我們把過去的非農夜一個一個翻出來，量了公布後三個三十分鐘的窗。先講清楚：這是回看過去的描述，不是預測今晚的方向或大小，今晚這一次也沒有放進任何數字。

先講結論

• 公布後的第一個三十分鐘，台指期夜盤的波動明顯放大。 把公布前三十分鐘當分母，事件夜公布後的升幅，是對照夜同一時段升幅的 ×3.88（九成五區間 ×3.24 到 ×4.61）。 依事先寫死的規則，這一項成立，七種換法（換對照夜的挑法兩種、排除非星期五的事件、五分鐘取樣、同月對照、留一年、換成中位數比較）都沒有推翻它。
• 之後兩個三十分鐘窗，差距小得多： ×1.35 與 ×1.19，而且後面兩個窗碰到美股開盤，不能直接當成公布衝擊的衰減（下面會講）。
• 這個數字有一個事後的旁證版本： 把八點半整那一秒的成交歸到公布之後，第一個窗是 ×4.14，比主結果略大。我們維持預先寫死的做法當主結果，兩個版本並排列出。
• 這不是交易訊號。 沒有共識預期、沒有數據好壞的分組，也不看價格漲跌方向。

我們怎麼量

資料。 台指期夜盤，每晚取成交量最大的單一契約，用一分鐘的價格。樣本是 2017-06-02 至 2026-09-04 的美國非農公布日，官方日曆共 111 次， 其中 99 個夜盤可用（夏令時間 63 個、冬令時間 36 個）；12 個夜盤因為窗內沒有成交而排除。 對照是同一個美東時鐘（早上八點半）、沒有非農公布的星期五，共 334 夜。

波動與效果。 一個窗的波動，是窗內三十個一分鐘報酬平方和。對每個窗，算它對「同一晚公布前三十分鐘」的比值，取對數；效果＝事件夜這個對數比值的平均，減同一個夏冬令的對照夜平均。 區間用以月份為單位重抽一萬次得到的九成五區間。

「倍數」是什麼意思。 倍數＝效果取指數，意思是「事件夜的窗對公布前窗的波動比值」除以「對照夜同一個比值」的幾何平均倍數。 它不是「公布後波動變成公布前的 ×3.88」；事件夜和對照夜各自的比值，在後面的圖裡另外列出。

三個窗的結果

為什麼主結果和旁證並列

預先寫死的價格慣例，是取「時間戳不晚於那一分鐘」的最後成交價。這個慣例會把八點半整那一秒的成交算進「公布前」的最後一個報酬：99 個事件夜裡，有 50 夜在那一秒有成交， 所以公布瞬間的一小段反應被算進了分母。我們維持預先寫死的做法當主結果，因為它讓估計偏小、更保守；同時列出把那一秒歸到公布之後的版本當事後旁證，第一個窗的效果由 +1.355 變成 +1.420。 旁證是看過審查意見之後才加的，不是預先註冊，不用來改任何結論。

夏令與冬令

夏令時間公布是台灣晚上八點半，冬令時間是晚上九點半。第一個窗的效果，夏令 +1.371（+1.130 至 +1.603），冬令 +1.327（+1.051 至 +1.603）； 冬令減夏令的差是 -0.044（-0.406 至 +0.326）。這一項事前就標為描述性：這個設計對夏冬差的最小可偵測值是 0.68，高於我們事前訂的門檻 0.30， 所以只報數字，不下判斷；區間含零，也不代表兩者相同。

後兩個窗碰到美股開盤

美東九點半是美股現貨開盤。第三個窗（九點半到十點）正好是開盤後的三十分鐘，連沒有非農的對照夜，這個窗的波動比值也大幅上升：

夏令時間裡，對照夜在第三個窗的比值是 +1.512（對數），事件夜是 +1.655。事件減對照的差已經扣掉這個共同的開盤效果， 但它因此是「非農日對非農以外的星期五，在美股開盤時鐘上的差」，不是公布衝擊本身的純衰減；我們沒有設計能把兩者分開。

這份結果沒有回答的事

• 沒有預測今晚。 沒有共識預期、沒有「好數據、壞數據」的分組，也沒有報酬方向或跳躍的分析；今晚這一次不在任何數字裡。
• 對照夜裡有些在早上八點半也有其他公布 （例如通膨、零售銷售），它們墊高了對照夜，會讓差距偏小，我們沒有可靠的逐日清單，所以沒有剔除。
• 分母可能被預期影響。 公布前較平靜時，比值會被放大；這部分我們沒有拆開。
• 一分鐘價格含雜訊。 換成五分鐘取樣，第一個窗的方向不變。
• 只涵蓋台指期夜盤， 不推到其他市場或日盤，也不推到非農以外的數據。

資料與方法

• 資料：台指期夜盤逐筆成交，成交量最大的單一契約，一分鐘價；非農日期取自官方日曆，不用「第一個週五」推算。
• 設計：描述性事件研究，事件夜對照夜以月份為群集重抽，七種預先列出的換法都沒有推翻第一個窗的結果；功效門檻與標籤依預先註冊。

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