🌡️ 事件溫度計｜八月 CPI 核心開 0.3%：落在兩天前寫死的最熱那格，而 78.7 點保費有 45 點在開盤前就用掉了

美東時間早上八點半，勞工統計局把八月的消費者物價指數發出來。台北是今晚八點半。

整體月增 0.4% ，年增 3.4% 。核心（扣掉食物與能源）月增 0.3% ，年增 2.4% 。

分項：能源月增 2.1%，其中汽油漲 3.9%，BLS 自己的新聞稿寫，汽油這一項就占了整體月增的三分之一以上。食物月增 0.1%。住宿成本（shelter）月增 0.3%，七月是 0.1%。過去十二個月能源漲 16.3%，汽油漲 27.4%，住宿成本漲 3.0%。

數字擺完，接下來做的事跟上個月一樣：對帳。只是這次對的帳，是兩天前自己先寫死的那一張表。

四格裡的第三格

九月九日那篇（後來併進當天的導讀）做了一件事：在數字出來之前，先把公布後的判讀分成四格，門檻寫死，不等行情出來再挑一個順眼的故事。四格的條件是：整體 ≤ 0.2 且核心 ≤ 0.1 算兩條線都降溫；整體 ≥ 0.4 且核心 ≤ 0.2 算 headline 熱、核心受控； 核心 ≥ 0.3 算核心加速 ；其餘算混合。

那篇還寫了一句：nowcast 四捨五入之後落在第二格，整體約 0.4、核心約 0.2。如果官方結果也落在那裡，先查能源，不要急著說物價壓力全面擴散。

今天的組合是整體 0.4、核心 0.3。 落在第三格，不是第二格。

把它跟 nowcast 一格一格對：

• 整體 0.4 對 0.36，差 0.04 個百分點 。BLS 在新聞稿的技術說明裡給過整體 CPI 單月變動的估計標準誤，約 0.04 個百分點。這個差距剛好是一個標準誤，等於沒差。
• 核心 0.3 對 0.20，差 0.10 個百分點 ，是同一把尺的兩倍半。BLS 那個標準誤是給整體指數的，拿來量核心只是借用同一個尺度，但借來量也看得出：這一格是核心把它推過去的，不是整體。

所以兩天前那句「公布後先分清楚是整體熱、核心熱，還是兩者一起熱」，今天的答案是： 整體照著 nowcast 走，核心比 nowcast 熱 。第三格的指示是重查服務與住宿。住宿成本從七月的 0.1% 升到 0.3%，這一項在核心裡的權重很大，方向對得上；至於它解釋了核心加速的幾分之幾，要等 BLS 的貢獻度明細，這裡不猜。

今年前七個月，整體那條線很會跳（三月 0.9、六月 -0.4），核心一直在 0.2 上下，只有四月到過 0.4。八月是今年第二次核心站上 0.3。

保費那條線畫在 78.7 點

上個月那兩篇定的規矩再走一次：隱含波幅一律取事件日往前 第 2 個交易日 的 VIX 收盤，除以 √252，換成「市場認為這一天大概會動多少」。

九月十一日往前第 2 個交易日是九月九日，那天 VIX 收 16.46。

16.46 ÷ √252 = 1.037% 乘上九月十日標普 500 的收盤 7,591.70 = 78.7 點

往上 7,670.42 ，往下 7,512.98 。今天收盤走出這個範圍，才算「超出隱含波幅」。1.037% 在 2010 年以來 196 次公布日的隱含波幅裡排第 46.9 百分位，正中間。

有一件事值得先講：這條保費線在過去四個交易日一路變貴。九月四日 VIX 收 14.53，九月八日 15.72（兩天前那篇拿來算 0.99% 的就是這個數），九月九日 16.46，九月十日 17.84。四天漲了 3.31 點。如果照 T-1 的 17.84 算，保費是 1.124%。市場在數字出來之前，就先把這一夜的價格往上調了。

16.46 落在上個月那篇切出來的中間那一格（15.03 到 19.90）。這一格有 66 次事件，CPI 日超出隱含波幅的比率 15.2%，一般交易日 19.4%，Holm 校正後顯著性 0.793，測不到差別。跟上個月一樣，今天又是在測不到效果的那一格。

公布那一分鐘：期貨跌 27 點，十八分鐘收回

現貨還沒開盤，能看的是標普 500 期貨與 VIX 的盤前計算值。這一段的資訊狀態停在美東八點五十四分。

先記公布前的價格。昨天美東下午四點，期貨在 7,598.00。今天早上八點二十九分，公布前一分鐘，7,653.75，一夜之間已經高了 0.73%。這是事前定價，跟 CPI 無關，但它是後面那一跳的起點。

八點三十分那一根， 7,627.00 。一分鐘跌 26.75 點，0.35%。這一跳用掉了 78.7 點保費的 34%。

然後就沒有然後了。八點三十五分 7,643.25，八點四十八分回到公布前的價位以上，八點五十四分 7,667.50 ，比公布前高 0.18%，比昨天下午四點高 0.92%。

VIX 的路徑更直接。昨天收 17.84。盤前三點十五分開始計算時 17.52，八點二十九分 16.83，數字出來那一分鐘跳到 17.09，然後一路往下，八點四十九分 16.33 。比昨天收盤低 1.51 點，8.5%。

把這兩條線放在一起看：一個核心比預期熱的 CPI，換來的是期貨一分鐘的下跌與十八分鐘的收復，以及一個比昨天低的 VIX。四天累積起來的 3.31 點保費，數字一出來就開始退。這跟上個月同一個時段看到的形狀一樣（八月十二日 VIX 在數字出來後掉 0.50 點）。 保費是替不確定性付的，不是替壞消息付的；數字一出來，不確定性就沒了，不管數字好壞。

九點半之後：這一天的幅度，是在沒有人交易的時候走掉的

現貨開盤了。九點三十分第一根， 7,636.75 ，比九月十日收盤高 45.05 點 、0.59%。

先把這個數字放進保費那把尺裡：78.7 點的區間，開盤鐘響的時候已經用掉 45.05 點，佔 57% 。這 45 點沒有一點是在現貨盤內走的，它是隔夜期貨那段（公布前就高了 0.73%）加上數字出來之後的收復，一起結算到開盤價上的。

開盤之後那四個半小時，圖上看起來像一條在同一個高度來回的線。到美東 十三點五十四分 為止：

盤中最低點就是開盤價：現貨開出來之後，一次都沒有回頭補這個跳空。而 整段盤內走幅只有 40.27 點 ，是 78.7 點保費的 51%。

兩個數字擺在一起，講的是同一件事：今天到目前為止的幅度，一半以上是在現貨沒有交易的時間裡走掉的，剩下那一半在盤內慢慢磨。如果收盤真的走出保費區間，那會是一個由 跳空 造成的超出，不是由盤中震盪造成的，這兩件事在「超出比率 15.2%」那個統計裡被算成同一格，但它們不是同一回事。

VIX 也繼續退。十三點三十九分 15.65 ，比昨天收盤的 17.84 低 2.19 點 、12.3%。從九月四日的 14.53 漲到九月十日的 17.84 那 3.31 點，到這裡已經退掉三分之二。

收盤前，你自己能對的帳

兩天前那篇列了四欄。前三欄今天填完了：官方值對 nowcast、能源與住宿的方向、公布後第一段反應與公布前價格分開記。

第四欄是全天走幅，它只能等收盤。兩個數字：

• 標普 500 收在 7,670.42 以上 ，或 7,512.98 以下 → 今天走出保費範圍，落進中間格那 15.2%。
• 收在中間 → 待在範圍內，跟過去 66 次中間格的 CPI 日裡的 84.8% 一樣。

十三點五十四分的 7,672.21 在上緣 外面 1.79 點 。這是一個貼著門檻的讀數，不是一個已經結清的答案，盤中最高 7,677.02、最低 7,636.75，同一天裡上緣兩邊都站過。距離收盤還有兩小時，往任何一邊走兩點都會換掉結論。今天的收盤會落在哪一邊，現在沒有人知道，包括這篇。

三件不能從這裡推出去的事

第一，第三格不等於「通膨回來了」。 核心 0.3% 高於 nowcast 0.10 個百分點，這是一個月的數字，BLS 的月度修正與下個月的讀數都還沒有。兩天前那篇就寫了：即使核心到 0.3，仍需和分項、修正值及後續月份一起看。

第二，十三點五十四分不是收盤。 這篇的資訊狀態停在那裡，最後兩小時還沒發生。盤前那一段用的又是期貨與 VIX 的盤前計算，都是薄的市場。上面每一個帶時間戳的數字，都只對它自己那個時刻負責。

第三，一天的結果證明不了機率。 今天收在範圍內，不證明 15.2% 對；走出去，也不證明它錯。單次事件對機率陳述沒有鑑別力。

資料來源與作法

• CPI 數字：美國勞工統計局 2026 年 9 月 11 日新聞稿（八月 CPI，USDL-26-1496）。所有月增與年增以 BLS 公開 API 的原始指數序列（季調 CUSR0000SA0 等六條、未季調對應序列）重算後四捨五入到一位小數，與新聞稿一致；原始 JSON 凍結在證據目錄 data/。
• nowcast：Cleveland Fed 九月八日更新（整體 0.36%、核心 0.20%），取自本站 T-2 證據檔；該頁在九月十日已換成九月的 nowcast。
• 市場數字（盤前段）：標普 500 期貨與 ^VIX 一分線、^GSPC 與 ^VIX 日線取自 yfinance，抓取時間 2026-09-11 台北 21:05。九月十日標普 500 收 7,591.70；VIX 九月四日收 14.53、九月八日 15.72、九月九日 16.46、九月十日 17.84。
• 市場數字（現貨盤中段）：^GSPC 與 ^VIX 一分線取自 yfinance，抓取時間 2026-09-12 台北 01:57，最後一根一分線是美東九月十一日十三點五十四分（^VIX 為十三點三十九分）。原始一分線凍結成 data/*_intraday.csv 並記了 sha256。
• 事件樣本與統計：沿用 experiments/cpi_20260812_t2（2010-01-15 至 2026-07-14，196 個 CPI 公布日、3,733 個對照交易日）與 experiments/cpi_20260812_t0，沒有改動原樣本或原統計。本篇的重算、三張圖與凍結輸入在 storage/drafts/assets/event_cpi_20260911_t0/；analysis.py 與 chart_cash_session.py 不連網即可重跑，refresh_intraday.py 是寫稿當下那一次抓取器。

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