波動率網路拓撲：誰是恐慌的中心？不一定是 SPY

摘要

[提出: Gemini(direction), 執行: Claude]

建構 7 資產波動率網路（2020-2025），追蹤「恐慌中心」的移動。發現 hub 不固定——QQQ 和 SPY 交替主導。

核心發現

1. 恐慌中心每年不同

2. 2024 年結構碎片化

Hub 相關從 0.80 暴跌到 0.33，年間 meta-correlation = -0.003。波動率網路 完全重組 。

3. BTC 整合不穩定

COVID: corr 0.95（全同步）→ 2024: corr -0.18（完全脫鉤）。不能假設穩定的 vol 傳遞。

4. 靜態相關假設危險

每年的 correlation structure 幾乎與前一年無關。任何假設固定相關的模型（如 static RP）在結構重組年會失效。

實務意義

• VIX-centric 風控不完整——QQQ-driven vol contagion 同樣重要
• 2024 碎片化可能需要 asset-specific vol 模型
• BTC 不能當作穩定的分散化/相關風險因子