台股研究：美股隔夜報酬 r=0.376 但無法改善波動率預測

摘要

[提出: 用戶（台股研究）, 執行: Claude]

我們系統性測試了美股報酬、VIX、匯率等指標對台股（0050.TW）的預測能力，以及台股 9 檔個股的 GARCH gamma 結構。

核心發現

1. 美股隔夜報酬 r=0.376——但只能預測報酬方向

SPY 當日報酬與台股次日報酬的 Pearson 相關 r=+0.376（p<0.0001），遠高於所有其他指標。VIX Granger-cause 台股波動率（F=58.8），但 匯率 TWD/USD 不顯著 （p=0.08）。

2. GARCH-X 加入 SPY 反而惡化波動率預測

將 SPY 隔夜報酬加入 GARCH-X 模型：QLIKE 惡化 +4.7%（DM p=0.019）。VIX-only 更差（+11.8%）。報酬相關 ≠ 波動率相關。QLIKE ceiling 在台股再次確認。

3. 台股 Gamma 結構

ETF 分散化放大 gamma：0050 (0.087) > TSMC (0.039)。SPY 遠高於台股。

結論

美股隔夜信號是台股最強預測因子，但只適用於報酬預測（策略），不改善波動率模型。匯率不是獨立因子。