輝達財報、川普來電、PAC 登記在同一天：你手上的台積電跟著晃多少

8 月 27 日，三件事撞在同一天

美國時間 8 月 26 日收盤後，也就是台灣時間 27 日清晨，輝達公布 2027 會計年度第二季（截至 7 月 26 日）成績：營收 962 億美元，季增 18%、年增 106%；資料中心 890 億，年增 117%；下一季展望 1,080 億、上下 2%。新聞稿裡有一句話值得台灣讀者多看一眼：展望不把中國的資料中心運算營收算進去。

27 日週四早上，黃仁勳在聖塔克拉拉總部開全員會。WIRED 引三名在場員工的說法：講到一半他的手機響了，他走到旁邊接，台上麥克風沒關，聽得出是川普的聲音，聽不清內容，不到一分鐘他掛掉、走回台上繼續開會。輝達拒絕評論。多家媒體轉述，川普當天稍晚在 Truth Social 恭賀輝達的創紀錄銷售；這兩件事本文都只轉述，沒有獨立查證。

同一天有一件查得到的事：輝達向美國聯邦選舉委員會登記了員工出資的政治行動委員會 NVPAC，編號 C00960070，首次申報日期就是 8 月 27 日，類別是「Lobbyist/Registrant PAC」。

股價這兩天的走法：27 日輝達收 227.98 美元，漲 8.74%；28 日收 217.55，跌 4.57%。

對台灣人來說，這家公司的 GPU 幾乎都在台積電生產。華府怎麼對待輝達，會沿著產能、出口與交期傳回來。所以問題可以問得很具體： 輝達動 1%，我手上的台積電平均跟著動多少？  這篇用兩年的日資料把這個係數算出來，再對照這一週實際發生的事。先說清楚：算出來的是兩年所有交易日的平均關係，不是專門針對「華府出手那種日子」估的；那種日子會不會不一樣，文章後段會用資料回答到哪裡算哪裡。

兩個係數：同一晚 0.65，隔天早上 0.32

台積電有兩個價格。一個是美股的 ADR（TSM），跟輝達在同一個時區交易；一個是台北的台積電，早上九點開盤，比同一天的美股早半天。所以傳導要分兩段看：輝達的消息當晚傳到 ADR 多少，隔天早上再傳到台北多少。

用兩年的日對數報酬做迴歸：

讀法：輝達當天漲跌 1%，台積電 ADR 平均跟 0.65%，而且 ADR 當天的漲跌有將近一半可以用輝達解釋。到了台北隔天的盤，只剩 0.32%，解釋力掉到 19%。一個合理的解釋是 ADR 當晚已經先消化掉一輪，剩下的才留給台北；這篇沒有檢定這個機制，只報告兩段的係數。

這個係數不是常數。六十個交易日的滾動 beta，兩年裡最低 0.432（2024 年 12 月），最高 0.887（7 月初結束的那個視窗），最新一筆 0.667，回到兩年的中間水準。

這一週的實際數字：利多傳不滿

有了係數，就能把這一週逐日對照：輝達動了多少、照係數台積電「應該」動多少、實際動了多少。

台北那兩欄對的是前一個美股日：8 月 28 日的台北盤面對的是輝達 27 日的 +8.74%，31 日面對的是 28 日的 −4.57%。

財報隔日輝達漲 8.74%，台積電 ADR 照係數該漲 5.61%，實際只漲 2.30%，拿到 41%。台北隔天更少，照係數該有 +2.70%，實際 +0.41%。把 8 月 27 日到 9 月 2 日加總：輝達 +7.04%，台積電 ADR −0.52%，台北的台積電（8 月 28 日到 9 月 2 日）−1.04%。ADR 在 27 日確實拿到了一些，之後幾天吐回去，一週加總是負的。這個例子也提醒一件事：大新聞日的反應可以離平均係數很遠，係數是平均，不是每一天的保證。

大漲日與大跌日：承接比例的差距站不站得住

如果好消息傳不滿，壞消息呢？兩年裡輝達單日跌超過 4% 的日子有 30 天，那些天輝達平均跌 5.72%，台積電 ADR 平均跌 4.02%，承接了 70%。漲超過 4% 的日子也剛好 30 天，輝達平均漲 5.75%，台積電 ADR 平均漲 3.02%，承接 52%。

數字看起來是「跌時跟七成、漲時跟五成」。但把這 60 個大日子放進同一條迴歸，加一個「下跌日」的交互項，下跌日多出來的斜率只有 0.048，t 值 0.25。這個差距在統計上站不住。所以它是這兩年的一個描述，不是可以拿來下注的規律；我把它寫出來，是因為讀者很容易從上一段自己推出「跌時一定跟得緊」，而資料不支持這個「一定」。

兩個係數對持有台積電的人代表三件事

 第一，換算要分兩段，而且兩段不相加。  假設輝達某天跌 5%。照兩年的平均係數，台積電 ADR 當晚大約跟 3.3%；台北隔天的反應大約 1.6%，這是台北那檔股票自己的全額反應，不是加在 ADR 的 3.3% 之上。剩下的漲跌是台積電自己的事，訂單、匯率、台北盤自己的資金，不是輝達的。

 第二，輝達的利多不能照比例加到台積電上。  這一週就是例子：+8.74% 的財報隔日，ADR 只拿到 41%，台北隔天幾乎沒動，一週加總下來台積電還是負的。市場給輝達的溢價，不會自動變成台積電的溢價。

 第三，這份資料回答得了「平均跟多少」，回答不了「華府出手那天會不會跟得更緊」。  電話、恭賀、PAC 登記說的是同一件事：輝達現在是一家跟白宮距離很近的公司，而它的展望已經把中國資料中心營收整個拿掉。要知道政策日的傳導是不是跟平常不同，得把政策事件挑出來另做一組樣本；這篇的大跌日承接七成是這兩年所有大跌日的平均，不是政策日的數字，而不對稱本身在檢定上也沒站住。所以能做的是用 0.65 與 0.32 換算曝險，不能做的是拿這篇決定避險該押哪一天。

資料與方法

• 價格：Yahoo Finance 日收盤（調整後），輝達（NVDA）、台積電 ADR（TSM）與台北的台積電，2024 年 9 月到 2026 年 9 月 2 日；抓取當天台北盤還沒收，那根盤中價已剔除。台北收盤另以台灣證券交易所官方日成交交叉核對，23 個交易日全部相同。
• 財報數字：輝達 2026 年 8 月 26 日新聞稿；PAC 登記：美國聯邦選舉委員會 committee 資料（C00960070）；全員會電話與 Truth Social 貼文：媒體報導，本文只轉述、未獨立查證。
• 方法：日對數報酬 OLS，兩條主迴歸用異質與自相關穩健標準誤；大漲大跌日的不對稱檢定樣本小，用普通標準誤。台北的台積電只配對嚴格早於當天的美股收盤，避免把當晚才發生的美股走勢算進去。
• 台北隔天那條迴歸：若一個台北開盤日對應的美股資訊區間裡不只一個輝達交易日（連假或休市之後的第一個台北開盤日，兩年裡有 18 天），自變數取區間內輝達報酬的累積值，只有一天的區間數值不變；把那 18 天整批剔除的替代口徑得到 0.30（n=451），方向相同。兩個口徑都由程式本身估出並寫進結果檔。
• 限制：beta 是共同變動不是因果，也是兩年全部交易日的平均，沒有針對政策事件日另估；ADR 與台北價格之間還有匯率與 ADR 溢價；電話、恭賀與 PAC 和財報同一天，一週的資料分不開哪一件事推了股價。
• 程式、資料快照與結果檔都歸檔在本站實驗庫，編號見本文的資料標記。

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