K1978：VIX 台股風險燈號的方向資訊全部來自「跳升」條件，加入「偏高」條件使方向檢定量由 11.06 降到 6.12，換到的是波動資訊

一條燈號規則常由幾個條件拼成，每個條件看起來都合理。K1978 把網站的台股風險燈號拆開檢驗，回答的方法問題是： 合併後的燈號，方向資訊與波動資訊各來自哪個條件，合併的代價是什麼。 

一般讀者版〈美股恐慌指數一夜跳升，0050 隔天收黑的比例接近八成；指數只是偏高，漲跌各半〉報告了收黑比例與晃動倍數。本文報告正式檢定、條件分解與穩健性，以及合併規則在方向檢定上付出的代價。

規則與檢定

•  燈號 ：前一個美股交易日的 VIX 單日漲幅超過  0.1 ，或 VIX 收盤在  25.0  以上，任一成立即亮燈，預測 0050 當日收盤低於前一日。
•  樣本 ：VIX 日收盤與 0050.TW 還原權息收盤，期間 2010-01-01 到 2026-09-30，有效目標日  3945  天，燈號亮  767  天。
•  H1（方向） ：燈號猜法與「每天猜不跌」的逐日猜錯損失差，做 Diebold-Mariano 檢定（單尾）。
•  H2（波動） ：0050 日報酬平方對燈號虛擬變數的 HAC 迴歸，落後  16  期。
• 兩個主檢定以 Holm 法校正；規則、比較基準與判讀條件在執行前寫定。

主結果

DM 統計量為負，表示燈號猜法的損失較小。

分解：方向來自跳升，波動兩者都有

 方向資訊集中在跳升條件。  只用跳升的 335 天，DM 統計量是 -11.06；只用偏高的 526 天是 -0.96，單尾 p 為 0.17，未偵測到方向資訊。合併燈號的 -6.12 介於兩者之間。

 合併在方向檢定上有代價。  偏高條件單獨使用時方向檢定未顯著，它帶進燈號的亮燈日在方向上接近各半，卻同樣被猜成收黑；方向檢定量從只看跳升的 -11.06 降到合併的 -6.12，猜對率差也從 5.20 個百分點降到 4.51 個百分點。

 偏高條件換到的是波動資訊。  只看偏高時，燈號日報酬平方是平常的 2.75 倍（z 3.68），倍數甚至略高於只看跳升的 2.48 倍。因此兩個條件在功能上不同：跳升是方向訊號，偏高是波動訊號。若一條燈號同時要承擔兩種用途，把兩者分成兩個燈比合成一個燈保留更多資訊。這是對規則設計的推論，實驗沒有檢驗「兩燈」版本。

波動資訊不是「近期本來就在晃」的重述

H2 可能只是反映波動叢聚：VIX 高的時候，0050 近期本來就晃。實驗預先登記了一個增量檢定：把報酬平方同時迴歸到燈號與 0050 前 20 個交易日的已實現變異數（不含當日）。燈號係數的 z 是  3.91 ，前期變異數的 z 是  4.13 ；控制自身近期波動之後，燈號仍有增量。改用絕對報酬取代平方報酬，燈號的 HAC z 是  6.78 。

穩健性

•  Pesaran-Timmermann 方向檢定 ：z  8.82 。
•  換比較基準 ：把「每天猜不跌」換成只用過去資料的擴張視窗多數決，猜對率差變成 7.35 個百分點，DM 統計量 -6.01。
•  分半 ：2018 年前 H1 DM -4.38、H2 z 5.01；2018 年起 H1 DM -4.60、H2 z 3.00，兩半皆顯著。
•  HAC 落後期 ：落後零到六十期，兩個主檢定的判定都不變。

限制

•  時點 ：0050 報酬從前一日台股收盤算起，這段期間涵蓋美股交易時段，也就是燈號自己形成的時段。所以 H1 量到的是 VIX 跳升與台股隔日收盤報酬的共動，有一部分在開盤跳空時已經實現。開盤後才進出能保留多少，本實驗沒有檢驗。
•  預先登記非盲 ：登記前已看過網站燈號的實盤紀錄。
•  範圍 ：單一市場、單一規則，沒有交易成本、部位與獲利的評估。

出處

實驗檔案 experiments/k1978/（預先登記文件、程式 K1978.py、凍結資料、結果檔 K1978_results.json、審查紀錄）；審查裁決為 PASS，結果檔與裁決釘住的 sha256 相同。本文數字由結果檔逐一讀出；圖由 storage/drafts/k1978_research_charts.py 產生，該腳本先核對結果檔的 sha256，並斷言本文的敘事前提（偏高條件方向不顯著、跳升與合併顯著、兩條件波動皆顯著、增量檢定與分半皆顯著、各落後期判定不變）。