美國公布通膨那天，全世界的股市會一起抖嗎？八個國家的 ETF 給了一個很不乾脆的答案

有一個說法你大概聽過：美國公布通膨數字那天，全世界的股市會一起抖。台股、日股、德股、巴西股，明明是不同國家、不同產業、不同時區，卻像被同一條線牽著。

這不是網路上的閒聊，是正經的學術主張。2026 年一篇發表在頂級經濟期刊的研究，用 27 個國家的分鐘級資料，說美國的排程總經新聞會在幾分鐘內同時推動外國股市、恐慌指數與商品價格。

我想知道的是比較實際的版本： 如果我手上只有免費的日線資料，只有一般人買得到的那幾檔國家 ETF，我看得到這件事嗎？ 

答案是：看得到影子，抓不到本體。而抓不到的原因，比「有沒有」這個問題本身有意思。

這個測試長什麼樣

八檔追蹤海外市場的 ETF：成熟市場（EFA）、新興市場（EEM）、日本（EWJ）、德國（EWG）、台灣（EWT）、南韓（EWY）、巴西（EWZ）、印度（INDA）。再加上美股大盤與美股恐慌指數。

發布日的名單不是我挑的，是從官方經濟數據的發布行事曆抓下來的：消費者物價、就業報告、國內生產毛額三類。行事曆頁面能提供的排程從 2025 年開始，所以正式的比較就從 2025 年 1 月 1 日起算。

最後可以用的樣本： 50 個發布日，對 227 個沒有這三類數據的對照日。 背後是 2014 年起累積的 31,391 筆價格資料，其中 2014 到 2024 那一段只拿來當基準線，不進比較。

比較的東西有四個：

方向全部對，力道全部不夠

先看四個當日指標的成績：

前三行的方向都跟那篇論文一致：發布日確實比較吵。全球一起跳的檔數從 0.55 檔上升到 0.72 檔，各國波動幅度高了一截，恐慌指數也跳得多一點。

問題出在最後一欄。

「重抽後的可能範圍」是這樣算的：把手上的資料反覆重新抽樣，看同一個差距在不同抽法下會落在哪。如果這個範圍把零包在裡面，就代表以現有的樣本量，我沒辦法排除「這個差距其實是零、我只是抽到剛好比較吵的那 50 天」這個可能。

四條全部把零包在裡面。而在更嚴格的內部門檻下，那條線要求訊號強度是雜訊的三倍以上—— 沒有任何一項通過 。

一起走的程度：八檔裡五檔往上，還是不夠

第二個角度是問「那天各國跟著美股走的程度有沒有變緊」。一般日子算出一個係數，發布日算出另一個係數，比較兩者的差。

八檔裡有五檔在發布日更貼著美股走。最明顯的是成熟市場 ETF：一般日係數 0.71，發布日係數 0.97。巴西的係數從 0.52 上升到 0.69，日本的係數從 0.65 到 0.80。

這個模式看起來很像那回事。但同樣沒有一檔通過那條三倍門檻，成熟市場 ETF 那檔最強，也只到門檻的三分之二左右。而剩下三檔（新興市場、台灣、南韓）的方向甚至是反的或幾乎不動。

八分之五加上三檔反向，這是硬幣丟八次出現五次正面的等級。

唯一站得住的那個差距，方向是反的

真正有趣的在後面。

前面說的都是「當天」。我另外測了一個「隔一天才算」的版本，把發布這件事往後推一天，再看接下來五個交易日實際晃得多厲害。這樣做是為了排除偷看未來：當天的資訊在收盤前你其實還沒完全消化。

結果：發布日之後的五天，各國的實際波動率是 -0.25，對照日的實際波動率是 +0.10，差距 -0.35。 重抽後的可能範圍是 -0.685 到 -0.019，沒有把零包進去。 

如果只挑那 13 個數據意外幅度最大的日子，差距更大：-0.83，範圍 -1.78 到 -0.10，一樣不含零。

方向是 負的 。數據公布過後那一週，全球股市反而比平常安靜。

這其實說得通，而且有個現成的名字：不確定性被消化掉了。

讓市場緊張的往往是「還不知道通膨數字」這段等待，通膨數字本身反而沒那麼要緊。數字一出來，不管好壞，等待就結束了，後面於是鬆了一口氣。

但我不打算把這句話講太滿。這個差距同樣沒有通過三倍門檻，它只是通過了比較寬的那一關。四個當日指標加上三個持續性測試，七項裡沒有一項全過。以 50 個發布日的樣本量，我能誠實說的是： 有一個負向的跡象，值得再看，但還不能當結論。 

為什麼日線資料抓不到

這篇的收穫其實是「為什麼失敗」，不是「有沒有效果」。

那篇論文用的是分鐘級資料，看的是數據公布後那幾十分鐘。我用的是收盤價。從前一天收盤到今天收盤，中間有二十四小時，裡面塞了：亞洲盤、歐洲盤、美國盤、隔夜新聞、公司財報、地緣事件。數據發布造成的那一下，被這一整天的雜音稀釋掉了。

第二個問題更麻煩：這八檔 ETF 都在美國掛牌、用美元計價、在美國交易時段撮合。所以它們「跟著美股一起動」有一部分根本不是全球連動，是同一個交易時段、同一批造市商的流動性效果。這條混淆用日線資料拆不開。

第三，「意外程度」我沒有付費的市場預期數字可用，只能用官方數據自己的近期趨勢去反推一個替代品。這個替代品比真正的預期落差鈍得多，鈍掉的尺量不出小的東西。

這跟我們之前寫過的東西是什麼關係

我們之前測過「用總經指標去預測股市波動」，結論是那些指標一個都沒撐住。這次的問題不一樣：不是預測，是問發布當下有沒有同步反應。

兩者的答案剛好互補。之前那篇說總經數據 事前 沒有預測力；這篇說在日線的解析度下，連 事發當下 的同步反應都量不出來，而唯一量得出來的，是事後那一週反而更安靜。

所以，一般投資人該記住什麼

三件事。

 第一，「有方向」跟「站得住」是兩回事。 七項測試方向大多對得上，但沒有一項通過嚴格門檻。財經內容很容易把前者說成後者，看到平均值高一點就寫成「數據證實」。差別在那個可能範圍有沒有跨過零。

 第二，如果你的行為是「數據公布前先減碼、公布後等塵埃落定再進場」，這份資料不支持它。 發布日確實吵一點，但吵的幅度小到用日線資料量不出來；而公布之後那一週，反而比平常安靜。你等的那個「塵埃落定」，可能就是你賣掉的那個時點。

 第三，看不到不等於不存在。 那篇論文的機制很可能是真的，只是它活在分鐘的尺度上。日線資料就像用碼表計時百米賽跑，選手真的有快慢，但你的工具讀不出零點幾秒的差別。這時候誠實的說法是「我的工具不夠細」，不是「這件事不存在」。

 資料與方法 ：美股 ETF 日調整收盤價，2014 年 1 月 1 日至 2026 年 6 月 28 日，共 31,391 筆；正式比較期間自 2025 年 1 月 1 日起，368 個交易日特徵列。發布日名單取自官方數據發布行事曆的消費者物價、就業報告與國內生產毛額三個系列，行事曆共 69 筆、可對應到交易日的 51 筆、去重後 50 個發布日，對照日 227 個。所有滾動基準線與發布訊號皆往前推一天以排除偷看未來。隨機種子固定為 42。

 已知限制 ：日線收盤價無法重現盤中發布視窗；沒有付費的市場預期數字，意外程度是用官方數據的近期趨勢反推的替代品；官方數據取的是最新修訂值而非當時發布的原始值；八檔 ETF 皆為美元計價、美股時段交易，內含美國交易時段與流動性效果。

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