研究2026/11/01 上午09:13

🌡️ 事件溫度計｜期中選舉前兩天 VIX 收 19.42：前六次到這時候都已從高點退了兩成以上，這次只退了 2.9%

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美國期中選舉在十一月三日（週二）投票，日期由聯邦法律 2 U.S.C. 7 固定：十一月第一個週一之後的那個週二。本文寫於十一月一日（週日），用的是十月三十日（週五）的收盤。十一月二日還有一個交易日，所以十月三十日是選前第二個交易日，下文叫 T-2。

這篇只寫情境，不寫結果，也不寫民調。

七月那篇〈選後賣波動率？〉看的是六次期中選舉的整段路徑，結論是 VIX 的高點平均落在投票前三週左右，最大一段下滑在開票前就走完了。那時離選舉還有一百多天。現在只剩兩天，可以拿2026 年的實際位置去對那張圖。

六次期中選舉與 2026 年的 VIX 路徑，以選前六十個交易日為 100

選舉	選前六十日 VIX	期間高點	高點在第幾日	T-2 VIX	T-2 比高點
2002	37.05	42.64	-21	29.30	-31.3%
2006	14.26	14.26	-60	11.16	-21.7%
2010	22.14	27.46	-49	21.20	-22.8%
2014	14.23	25.27	-14	14.03	-44.5%
2018	14.78	25.23	-9	19.51	-22.7%
2022	19.95	33.63	-20	24.55	-27.0%
2026	15.46	19.99	-12	19.42	-2.9%

「高點在第幾日」是距選舉日的交易日數，往前數。

前六次到了 T-2，VIX 離選前六十日內的高點，最少也退了 21.7%，中位數 24.9%。2026 年的高點是十月十六日的 19.99，十月三十日收 19.42，只差 2.9%。

這個差別大部分是十月三十日一天造成的。那天 VIX 從 17.20 漲到 19.42，漲了 12.9% ；標普 500 跌了 1.82%。前六次在 T-2 那天，VIX 的單日變動落在 -5.9% 到 +1.5% 之間，沒有一次是漲超過兩個百分點的。

我沒有去查十月三十日發生了什麼，這裡不替它安原因。可以確定的只有一件事：2026 年 T-2 的 VIX，不是一個已經消過氣的 VIX。

只看 VIX 高不高不夠，還要看股市實際動得多兇。下表的「實際波動」是標普 500 截至選前兩日的二十日已實現波動，年化，單位和 VIX 一樣是百分比。

選舉	T-2 VIX	二十日實際波動	差
2002	29.30	33.0	-3.7
2006	11.16	6.6	4.5
2010	21.20	11.5	9.7
2014	14.03	18.6	-4.6
2018	19.51	24.5	-4.9
2022	24.55	25.3	-0.8
2026	19.42	11.8	7.6

VIX 和2026 年最接近的是 2018 年的 19.51，但那年股市十月剛跌了一段，實際波動有 24.5，VIX 其實比實際還低。這次股市過去二十天實際只動了 11.8，VIX 卻在 19 以上，差 7.6 點，六次裡只有 2010 年的 9.7 比它大。

換句話說，現在選擇權賣方收的價錢，明顯高於股市最近實際給出的波動。這是一個價格描述，不是說賣方一定賺。

七月那篇算的是選前一天到開票隔天，六次裡有五次下跌。把起點往前挪一天，從 T-2 收盤算到開票隔天（T+1）收盤，結果不一樣：

選前兩日收盤到開票隔天收盤的 VIX 變動，對照所有三個交易日變動的分布

六次裡三次跌、三次漲，中位數 -1.4%。拿 1999 年以來 6,895 個「任意連續三個交易日」當對照，VIX 下跌的比例是 52.9%，中位數 -0.66%。六次中跌三次，單尾符號檢定的 p 值約零點七一，跟隨便挑三天沒有分別。

只有 2018 年那次落在對照分布的最低一成裡。六個樣本裡一次極端值，不足以撐起「選後必跌」的說法。

情境只看兩件事：國會兩院的多數黨是否在 T+1 收盤前由主要媒體宣布，以及兩院是不是同一黨。門檻在投票前固定，T+0、T+1 那篇照這張表回讀，不事後改。

VIX 的格子用十月三十日的 19.42 當起點，只用上面兩組歷史數字換算：

另一把較寬的尺：任意三日變動的一成到九成分位，換算成 17.09 到 22.14。落在這個區間外，代表那三天的變動在 1999 年以來的歷史上屬於前後各一成的極端。

三格情境沒有給機率，也沒有說哪一個情境 VIX 會往哪邊走。六次期中選舉太少，分不出「兩院同黨」和「分治」對 VIX 的差別，本文也沒有試。

十一月四日的 VIX 不會只反映選舉。十一月六日還有十月非農，十月三十日那一天的漲幅也還沒有原因。落在 A 格，不能說成是選舉讓波動消失；落在 C 格，也不能說成是選舉造成恐慌。

本文不構成投資建議，也不預測選舉結果。

資料與方法

選舉日期：2 U.S.C. 7，十一月第一個週一之後的週二。
VIX（^VIX）與標普 500（^GSPC）：yfinance 日收盤，1999-06-01 至 2026-10-30，6,898 筆。只保留紐約證交所交易日（exchange_calendars XNYS）；原始資料裡有兩筆休市日的 VIX 報價，已剔除並記在 data/SHA256SUMS.json。
交易日偏移：T 為選舉日本身，T-2 為往前兩個交易日。2026 年 T-2 是十月三十日。
二十日實際波動：標普 500 對數報酬的二十日標準差，乘以 252 的平方根。
對照分布：1999 年以來所有連續三個交易日（T-2 收盤到 T+1 收盤正好跨三個交易日）的 VIX 變動。
驗尺：六次選舉的選前六十日、選前一日、開票隔天 VIX 收盤，與七月那篇凍結的結果逐筆核對，差距須在 0.01 以內；十月二十八日、二十九日的 VIX 收盤，與本站每日策略建議標題（16.91、17.2）核對。任一不符，程式拒算。十月三十日的 19.42 目前只有 yfinance 一個來源。
離線證據包：storage/drafts/assets/event_midterm_20261103_t2/。fetch_inputs.py 一次性抓資料並寫下 sha256；analysis.py 不連網，先驗 sha256 與上述三道檢查，再重算 evidence.json 與兩張圖。