0050 設 15% 移動停損的取捨：最大跌幅淺 2.46 個百分點，年化報酬少 3.57 個百分點，縮小部位的買進持有也能淺到這個程度

持有 0050 的人，有些會設停損線：價格碰到線就賣，等價格反彈到門檻就買回來。它的賣點是避開大跌，睡得比較安穩。要付的代價也很直接：賣掉的部位如果上漲，這部分的報酬就拿不到。

這篇用 2010-01-05 至 2026-10-30 的 4,116 個交易日，檢查事先寫定的規則：把賣出和買回的成本扣掉，和買進持有比較。

結果摘要

• 最大跌幅：規則是 31.50%，買進持有是 33.96%，規則淺 2.46 個百分點。
• 年化報酬：規則是 13.10%，買進持有是 16.67%，規則少 3.57 個百分點。
• 把買進持有的部位縮小到 0.91 倍，波動和規則相同；它的最大跌幅是 31.33%，比規則的 31.50% 淺 0.17 個百分點。
• 扣完成本的夏普比率（承擔單位波動換到的報酬）：規則是 0.810，買進持有是 0.919，差 −0.109；95% 的範圍是 −0.277 到 0.051，正值和負值都有。

簡單說：這條停損線的最大跌幅淺，但把部位縮小，最大跌幅也能淺到這個程度，規則的年化報酬又少 3.57 個百分點。這份資料不足以說停損有沒有用。

規則怎麼定

• 標的：0050 含股息的總報酬，資料來自證交所的行情與除權息公告。2025-06-18 的股票分割（比例 4）做了還原，27 次除息的股息算進報酬。
• 起點：樣本的起始交易日收盤買進。
• 最高點起算：最高點從起始交易日的總報酬指數起算，往上追蹤最高點。
• 賣出訊號：總報酬指數的收盤從最高點回落 15%，當天收盤就發出賣出訊號。
• 追蹤最低點：賣出訊號出現的那天，就把當天的總報酬指數當作最低點，往下追蹤最低點。
• 買回訊號：總報酬指數的收盤從最低點反彈 10%，當天收盤就發出買回訊號。
• 重設最高點：買回訊號出現的那天，就把當天的總報酬指數當作新的最高點，往上追蹤最高點。
• 成交：賣出與買回在訊號出現的下個交易日收盤成交；賣出成交就改持現金，現金報酬當作 0%。
• 成本：買進付手續費 0.1425%，賣出付手續費 0.1425% 加證交稅 0.1%。
• 對照：買進持有的 0050，股息投入持股，買進當天的成本也算。

15% 和 10% 取自文獻的慣用幅度，沒有用這份資料調整。作者寫定規則的當下，知道 0050 的大致價格走勢，這點需要交代。這套資料還有 12 種設定：2 種停損方式、3 種停損幅度、2 種反彈幅度，結果在下面。

圖 1：最大跌幅（%）。資料：證交所 0050 行情，2010-01-05 至 2026-10-30，含股息、扣除成本。

最大跌幅淺，原因要拆開看

規則在 94.0% 的交易日持有 0050，其餘的交易日空手，所以波動比較低：規則的年化波動是 16.99%，買進持有是 18.68%，規則的波動是買進持有的 0.91 倍。最大跌幅和波動有關，這和「停損挑對了時機」是不同的事。

要分開這些因素，就把買進持有的部位縮小，縮到波動和規則相同，比較最大跌幅。縮小的買進持有是 31.33%，規則是 31.50%。規則的最大跌幅深，不是淺。

換個角度檢查：把規則的持有路徑循環平移 999 次，算平移的路徑和縮小的買進持有的最大跌幅差距，看不輸給實際規則的比例。這個比例是 0.298，高於 5% 的門檻，看不出規則挑對了時機。

同樣的拆法，也用在〈股票加黃金的減碼規則〉那篇的減碼規則上。

賣出的 10 次

規則賣出 10 次，成本合計 3.99%；買進持有的成本是 0.14%。

這 10 次空手，買進持有繼續持有，在其中 8 次上漲，規則錯過這些上漲；2 次下跌：2020-03-17 至 2020-03-26 跌 0.13%，2022-05-11 至 2022-08-01 跌 3.62%，規則躲過這 2 次。

圖 2：規則空手，買進持有的報酬（%）。橫軸標示空手的起點。

統計上能說什麼

夏普比率差 −0.109，用 17 個交易日為塊的循環區塊重抽樣 9,999 次，95% 的範圍是 −0.277 到 0.051，雙尾 p 值 0.190。合併檢查 12 種設定，用 Benjamini-Hochberg 調整，p 值是 0.379。

這個樣本辨認夏普比率差的能力有限，粗略的尺度是 0.234（重抽樣標準誤乘以 2.8）。差距若小於這個尺度，檢定力低，不等於看不出來；這是近似尺度，不是硬界線。−0.109 的幅度小於 0.234，所以這個結果既不能當作停損有害的證據，也不能當作停損無害的證據。

換個角度，直接比較以交易日計的平均淨報酬：規則和買進持有的差，平均是 −0.0135%，t 值的絕對值是 2.18，雙尾 p 值 0.030。絕對值沒有達到 3 這條嚴格門檻，當作輔助證據，不進結論。

換個設定會怎樣

12 種設定裡，點估計高過買進持有的有 2 種，都是停損幅度 10% 的移動停損：反彈 10% 買回，夏普比率差 0.100；反彈 5% 買回，差 0.088。調整後，有 0 種設定的差距過了 5% 的門檻。

原始 p 值最小的設定，是從 12 種設定裡挑出來的最小值：停損幅度 20%、反彈 10% 買回的移動停損，夏普比率差 −0.134，原始 p 值 0.0195，調整後 0.234。挑最小值會讓 p 值看起來比較漂亮，所以看調整後的數字。

執行也檢查過：改為訊號出現的當天收盤成交，規則的夏普比率是 0.832，和買進持有差 −0.087，方向沒有改變。手續費打 6 折，規則的夏普比率是 0.814，買進持有是 0.919。

穩不穩

主要設定另有 3 項穩健檢查：從 2018-05-11 起的 2,058 個交易日，規則以交易日計的平均超額報酬是 −0.0194%；刪掉 2020-03-19 這個交易日，是 −0.0149%。在 17 個年份裡，平均超額報酬為正的年份有 0 個。3 項檢查都沒有通過。

對持有 0050 的人

如果想要的是最大跌幅淺，這條停損線做得到，代價是年化報酬少 3.57 個百分點，而且把部位縮小，最大跌幅也能淺到這個程度。如果想要的是比買進持有高的夏普比率，這份資料看不到：點估計是 −0.109。

這是描述過去，不是買賣建議。

結果的限制

• 分析對象是 0050 這檔 ETF，走勢是實際發生的這條歷史，2010-01-05 至 2026-10-30。
• 檢定力低：0.234 是近似的辨認尺度，不是硬界線；差距若小於這個尺度，辨認力有限，不等於看不出來。
• 除息日的報酬，照事先寫定的做法，股息算在除息參考價上投入；實際可交易的價格會有差別，這個差別對結果的影響沒有檢查。
• 作者寫定規則的當下，知道 0050 的大致價格走勢。
• 試過的組合有 12 種，其他幅度沒有試。

資料與方法

• 價格與股息：證交所 0050 行情與除權息公告，2010-01-05 至 2026-10-30，4,116 個報酬日。
• 判斷與成交：賣出與買回在訊號出現的下個交易日收盤成交。
• 比較方法：夏普比率差用配對循環區塊重抽樣；最大跌幅用波動配對的比較，加上持有路徑循環平移的檢查。

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