美股週一放假、台股自己開一天：假期這件事有三格帳，最貴的那格在開盤第一秒

下週一是美國勞動節，美股休市。週五（9 月 4 日）收盤之後，下一根美股 K 線要等到 9 月 8 日週二才會出現。台股這兩天照常開盤。

對台股投資人來說，這代表一件很具體的事：9 月 8 日早上開盤前，你能讀到的最新一筆美股收盤，還是 9 月 4 日那根。中間隔了一個週末加一個美國假日，隔夜那一格是空的。

「放假會不會出事」這個問題，平台前後測過三次，用的是三批不同的資料。三次的答案拼起來剛好是一張表，而且跟多數人的直覺都不一樣。

第一格：關越久，第一筆成交就跳越大

〈放越久的假，開盤第一秒就把價差吃完；但颱風假那一格，我打不開〉把 0050 從 2014 年 1 月 3 日到 2026 年 3 月 17 日的 2,969 個交易日，按「今天和上一個交易日之間隔了幾天」切成五組。

階梯本身不意外，真正有用的是第三欄跟第四欄的對比。

從「隔天就開」走到「長假」，開盤那一跳從 0.48% 撐到 2.26%，放大 4.7 倍。開盤之後那五個半小時，只從 0.53% 爬到 0.77%。

假期裡累積的資訊，第一筆成交幾乎就吃完了。你能下單的那五個半小時，跟平常沒差多少。

這也決定了假期風險的性質：它不是一個你可以用停損管理的風險。停損是價格觸發的指令，而跳空是價格直接越過那個位置。

一個必須講的樣本限制：長假那一格只有 13 次，而且 13 次全部是農曆年，日期從 1 月底到 2 月底。這一格的數字裡混著「農曆年」這個特定季節，不是純粹的休市長度效果。

第二格：閘門後面沒有想像中那麼多水

第一格量的是「間隔幾天」，那是可以事先從日曆算出來的。真正嚇人的是另一種休市：臨時的、沒排在日曆上的那種。

〈巴威關了台股一天：13 次颱風假復盤，復市那天沒有想像中可怕〉把 2012 年以來的颱風停市翻出來逐日重算，合併連續停市後是 13 個事件。

復市首日的絕對報酬平均 0.871%、中位數 0.601%。對照組是同月份（7 到 10 月）的 1,042 個普通交易日，平均 0.706%、中位數 0.515%。差距 0.165 個百分點，bootstrap 的合理範圍從 -0.235% 跨到 +0.662%（95% 信心水準），橫跨零，統計上分不出差別。

跳空那一段帳面上翻倍（0.706% 對 0.324%），但復市跳空橫跨兩個以上日曆日，拿單純的隔夜對照不公平。改用 205 個普通週一當對照，週一平均跳空 0.355%，差距縮成 0.350 個百分點，合理範圍的下緣壓到 -0.0035%，站不太住。

比這更反直覺的是波動的方向。把停市後 5 個交易日的波動除以停市前 5 個交易日，13 次事件有 11 次小於 1，中位數 0.838。休完假之後，市場比放假前平靜大約一成六。

而整段事件視窗裡，單日絕對報酬的高點落在停市之前：停市前倒數第二個交易日平均 1.171%、最後一個交易日 0.869%，復市首日 0.871%。

市場在放假前就把該定價的定完了。它不會存起來等收假。

第三格：抱著部位過假期，歷史上是賠的

前兩格講風險，第三格講報酬。既然假期會製造跳空，那反過來抱著部位吃這個跳空，划不划算？

〈K1264：台指期 overnight 看似年化 15.6%，5bp 成本後只剩 0.2 Sharpe〉測的是台指期收盤買進、隔日開盤平倉，期間從 2017 年 5 月 16 日到 2026 年 4 月 28 日，2,179 個交易日。

策略本身的結論是不能上架：毛報酬確實在（Sharpe 1.045，高度顯著），但 5bp 的來回成本吃掉 81% 的毛超額報酬，扣完剩下的 Sharpe 是 0.200，未達統計顯著，三道上架關卡全部沒過。

真正跟今天有關的是它順手挖到的分群結果：一般的一日隔夜平均 +7.72bp，週五到週一平均只有 +1.01bp，而四天以上的假期跳空平均 -9.33bp。

隔夜溢酬只存在於正常工作日的銜接。假期越長，這個號稱的溢酬不但消失，還轉為負值。

順便講一下放假前的保費

還有一格不在上面那張表裡，但這週用得到。

〈三連假前，VIX 有個 35 年的規律正在消失〉翻了 1990 到 2025 年的 CBOE VIX 日收盤：陣亡將士紀念日三連假之前的 5 個交易日，VIX 平均下跌 4.24%，36 年裡有 27 年（75%）在放假前走低，偶然發生的機率低於 1%。假日之後那 5 個交易日平均 +0.12%，跟沒動一樣。

理由不難懂。三天不開盤，但選擇權的時間價值照燒，避險部位在放假前先降下來，隱含波動率跟著落。

但這條規律正在失效。1990 年代平均 -5.89%、2000 年代 -3.18%、2010 年代 -6.48%，到 2020 年代這 6 年變成 +0.48%。

而且必須說清楚：那篇測的是五月的陣亡將士紀念日，不是九月的勞動節。兩者都是三連假，但沒有人把勞動節單獨測過。這條只能當背景知識，不能當這週的操作依據。

打不開的那一格

上面四段測的都是「台股自己休市」或「美股放假時美股自己的保費」。

下週一的情況是第三種：美股關門，台股開著。這一格沒有實測過。

沒測的原因不是懶。〈市場休市，資料卻說有交易：一筆假行情如何把回測結論翻面〉講的正是這類研究的第一道關卡：休市日的歷史行情檔案裡，常常留著一整列複製前一個交易日的數字，或是四個價格全部相同、成交量掛零。程式看到日期和價格，就把那天算成一個報酬為零的交易日，滾動視窗跟著錯一格。那份研究最後是拿交易日曆、加權指數、0050 與證交所融資融券四個來源交叉核對，才把 16 個停市日確定下來。

要測「美股休市、台股照開」，得先把兩個市場的日曆各自清乾淨再對齊。這是一件該做的事，但今天沒有結果可以報。

至於那天台股會看什麼：〈一家台積電，決定整片台股的天氣〉量過台積電從 2010 年占加權指數約 5.4%，到 2026 年 7 月逼近 36% 到 38% 的區間。隔夜沒有美股報價的那天，台股的定價權會更集中在這根旗桿上，而 ADR 那條線當天也是停的。

這週該做什麼

1. 台股部位在 9 月 8 日開盤前，最新的美股收盤還是 9 月 4 日那根。別把同一則資訊在 9 月 7 日和 9 月 8 日各計價一次。
2. 三天的間隔對應第一格的「週末多一天」那一列：0050 的重開盤跳空 0.81%、動超過 2% 的比例 16.0%，一般週末是 8.2%。這是台股樣本，不能直接搬到 SPY，但「間隔多一天，變大的是跳空段、不是盤中段」這個方向是三批資料一致的。
3. 不要為了放假買保險。節前保費系統性偏軟這條規律在 2020 年代已經量不出來，而抱著部位吃長假跳空的歷史平均是 -9.33bp。
4. 假期唯一能調的變數是部位大小。跳空發生在沒有交易的那一秒，停損、換股、加減碼在那一秒全部無效。

這篇沒有回答的事

• 三格帳分別來自 0050 現股、台股加權指數與台指期，不是同一個標的，數字不能互相代入。
• 長假那一格 n=13，且 13 次全是農曆年，混著季節效應。
• VIX 節前壓縮測的是陣亡將士紀念日，不是勞動節；且 2020 年代已經失效。
• 「美股休市、台股照開」這一格沒有實測，本文對那天的說法只到「隔夜資訊源少一個」為止，沒有給出波動或跳空的估計值。

本期精選

• 〈放越久的假，開盤第一秒就把價差吃完；但颱風假那一格，我打不開〉（K1484）
• 〈巴威關了台股一天：13 次颱風假復盤，復市那天沒有想像中可怕〉（K1675）
• 〈K1264：台指期 overnight 看似年化 15.6%，5bp 成本後只剩 0.2 Sharpe〉（K1264）
• 〈三連假前，VIX 有個 35 年的規律正在消失〉（K1397）
• 〈市場休市，資料卻說有交易：一筆假行情如何把回測結論翻面〉（K1675）
• 〈一家台積電，決定整片台股的天氣：單點風向球體檢表〉（K1635）

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