VIX 暴升 69.66% 之後回落到 25.64、又逢非農：VIX 高於 25 的週五，下一個交易日標普收高的占 54.0%；暴升後回落仍高的 4 次，下一個交易日都收低、一個月後都收高

二〇二六年十一月六日（週五）美東早上 8:30，美國勞工統計局公布十月就業報告：非農就業新增 16.5 萬人，九月修正後為 6.0 萬人，失業率 4.1%（九月 4.2%）。收盤時，標普 500 收在 7,376.86 點，漲 0.31%；VIX 從 28.18 降到 25.64，一天降 9.01%。前一個交易日（十一月五日），標普 500 跌 4.36%，VIX 從 16.61 升到 28.18，一天升 69.66%。

這兩天的行情為什麼這樣走，本文沒有一手來源可以驗證，不猜。手上有的是行情和一份就業報告，所以只回答讀者週末會問的五件事：

1.  水位與速度：  25.64 算高嗎？一天升近七成，歷史上有多罕見？
2.  前例：  暴升之後回落一天、水位仍高，歷史上有幾次，之後怎麼走？
3.  週末那一步：  週五收盤時 VIX 還在 25 以上，下一個交易日通常怎麼走？
4.  非農：  就業報告這個數字，能帶來什麼？
5.  動作的價錢：  看到這些，要不要動，動一次要付什麼？

本文只描述歷史，不替誰決定買賣。

第一件：把這兩天放回刻度

1990 年以來 9,280 個交易日裡，VIX 收在 25.64 以上的占 15.6%，全期間的中位數是 17.58。這個水位偏高。

速度比水位罕見：VIX 一天升幅達到或超過五成的交易日，同一段期間只有 11 天，含十一月五日這一天。期限結構上，收盤時 VIX9D 是 27.18、VIX 是 25.64、VIX3M 是 24.60；VIX 對 VIX3M 的比值 1.042，VIX9D 對 VIX 的比值 1.060，短的仍比長的高，但差距不大。

第二件：暴升之後回落一天、水位仍高，歷史上有幾次

先定義，再看結果。定義在看任何後續報酬之前就固定了：

•  暴升日：  VIX 一天升 50% 以上（取自 十一月五日的 69.66%，取整數到十）。
•  回落日：  暴升日的下一個交易日，VIX 收盤比暴升日低，但仍在 25 以上。十一月六日（週五）符合這個定義。
•  進場價：  回落日的收盤價，也就是讀者看到這一天之後拿得到的第一個價格。
•  資料：  Yahoo 財經的標普 500（^GSPC）與 VIX（^VIX）日收盤，1990-01-02 至 2026-11-06，共 9,281 個交易日；價格指數，不含股息。

符合定義的歷史事件只有 4 次，全部攤開，不算平均：

這 4 次裡，下一個交易日標普 500 都收低，跌幅從 0.50%（二〇一八年二月六日）到 4.42%（二〇一一年八月九日）；一個月後（21 個交易日）都收高，範圍 +1.14% 到 +5.03%；一個月內最低收盤比進場價低 5% 以上的有 0 次，一個月後 VIX 比進場日低的有 4 次。

這個結果要打很大的折扣：

•  只有四次。  其中二〇一一年八月九日的那一次，暴升日的升幅是 50.00%，剛好壓在五成的門檻上；門檻稍微提高，只剩三次。
•  四次各是各的環境。  它們相隔多年，沒有共同的原因可以拿來推到這一次。
•  下一個交易日都收低，只是這四次的事實。  四個樣本推不出規律。

第三件：週末那一步，VIX 還在 25 以上時

四次太少，換一個可以數得夠多的問法：不要求前一天暴升，只要求週五收盤時 VIX 在 25 以上，看下一個交易日（多半是週一）。

週五 VIX 收在 25 以上的共 311 次，下一個交易日標普 500 收高的占 54.0%，平均 0.01%，中位數 0.14%。如果週五 VIX 當天降了 5% 以上（十一月六日降 9.01%），79 次裡下一個交易日收高的占 57.0%，平均 0.21%。這些數字和平日的對照組差得不大，標普 500 的方向，週末前後看不出明顯的偏向。

VIX 自己的方向有差別。週五到下一個交易日，VIX 上升的占 50.8%；其他 VIX 在 25 以上的平日，下一個交易日 VIX 上升的只占 38.0%。這和本站早先的〈VIX 週一恐慌效應：統計上真實但投資上沒用〉一致：週一的 VIX 平均偏高，統計上顯著，但那篇的結論是它沒辦法賺錢。〈長週末前壓下去的 VIX，假期缺口裡還回多少〉看的是連假：假期前那幾天被壓下去的 VIX，到假期後第一個收盤，幾乎全還回去。週五 VIX 當天降了 5% 以上的 79 次，下一個交易日 VIX 上升的占 44.3%，沒有出現「週五降了，週一一定彈回來」的規律。

這組數字有三個限制。第一，311 次分布在 24 個年份，但落在 2008 至 2009 年與 2020 年的占 27.3%，樣本有一部分集中在壓力期。第二，相鄰的週五常屬於同一波壓力，不是獨立的抽樣。第三，這是描述性結果，沒有做顯著性檢定。

第四件：非農這個數字能帶來什麼

十月非農新增 16.5 萬人，數字取自勞工統計局公開資料庫（系列 CES0000000001 的月底水位相減），失業率 4.1%。本文沒有取得市場預期值，所以不寫高於或低於預期。

〈非農數據公布日，VIX 27 時你該怎麼準備？〉用官方公布日的歷史量過：標普 500 在公布日的平均絕對報酬略大於其他日子，但那組資料沒有提供穩健的 5% 顯著性結論。報告出來這件事，頂多說明波動可能略大，沒有說明方向。

第五件：動作的價錢

如果週末前後想照 VIX 動，有三篇本站早先的文章回答了「值不值得」：

• 〈VIX 暴漲後買入能賺錢嗎？Mean Reversion 的真相〉：VIX 暴升之後的下一個交易日，標普的平均報酬在統計上偏正，但所有用 VIX 擇時的策略都沒有勝過買進持有，原因是高 VIX 只占少數的日子，其餘時間手上是現金。
• 〈用恐慌指數調整股票部位，手續費要多高才變成主要代價？〉：每天照 VIX 調的做法，保費大部分是少賺的報酬，手續費要高到很高才會變成主角。要付的主要是「少放股票」的代價。
• 〈恐慌指數該多久看一次？一週一次，而且只在兩種時候看〉：標題給出的結論是，一週看一次，只在兩種時候多看。

另外，〈美股恐慌指數一夜跳升，0050 隔天收黑的比例接近八成；指數只是偏高，漲跌各半〉提醒了一件事：「VIX 跳升」和「VIX 偏高」是兩種訊號。十一月五日兩個條件都成立；十一月六日收盤，VIX 降了，只剩「偏高」這一條。

把幾件事放在一起

•  水位。  25.64 偏高，不極端。
•  速度。  一天升近七成罕見；回落一天、水位仍高的前例只有 4 次，不夠推論。
•  週末。  標普 500 的方向看不出偏向，VIX 本身在週五到下一個交易日有微幅偏高的傾向。
•  動作。  用 VIX 擇時的歷史紀錄沒有勝過持有，成本主要是少賺。

週末可以做的三件事，順序不能顛倒：

1. 先看自己的資金期限。一個月內要用的錢，和十年後才用的錢，面對同一個週一，是兩個不同的問題。
2. 看到「這個訊號之後會怎樣」的統計，先問它怎麼定義那一天、有幾次、集中在哪幾年。
3. 動作之前先算價錢：少放股票少賺的報酬，多半比手續費大。

以上都是歷史描述，不是買賣建議。

本期精選

• VIX 週一恐慌效應：統計上真實但投資上沒用：週一的 VIX 平均偏高，統計上顯著，但沒辦法靠它賺錢。
• 長週末前壓下去的 VIX，假期缺口裡還回多少？36 個陣亡將士紀念日的窗格拆解與穩健性檢查：連假前被壓下去的 VIX，到假期後第一個收盤幾乎還回去。
• 非農數據公布日，VIX 27 時你該怎麼準備？：非農公布日的波動略大，沒有穩健的顯著性。
• VIX 暴漲後買入能賺錢嗎？Mean Reversion 的真相：VIX 暴升後的下一個交易日平均報酬偏正，但擇時策略沒有勝過買進持有。
• 用恐慌指數調整股票部位，手續費要多高才變成主要代價？：照 VIX 調整股票部位，保費大部分是少賺的報酬，不是手續費。
• 恐慌指數該多久看一次？一週一次，而且只在兩種時候看：看 VIX 的頻率：一週一次，只在兩種時候多看。
• 美股恐慌指數一夜跳升，0050 隔天收黑的比例接近八成；指數只是偏高，漲跌各半：VIX 跳升與 VIX 偏高是兩種訊號，意義不同。

 資料與方法 

• 資料：Yahoo 財經的標普 500（^GSPC）、VIX（^VIX）、VIX3M 與 VIX9D 日收盤，1990-01-02 至 2026-11-06；就業數字取自美國勞工統計局公開資料庫 API 的原始回應，兩者都已凍結存檔並記錄雜湊值，程式離線可重跑。
• 事件與對照組：見上文第二件與第三件。門檻（暴升五成、VIX 25、週五降 5%）在跑出任何後續報酬之前寫進程式。
• 引用的文章只取其文字結論，本文沒有重算它們的數字。
• 描述性結果：事件少、集中在少數壓力期，沒有做顯著性檢定。

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