VIX 選後隔天掉 20.26%：1990 年以來 18 次選後隔日，只有 2 次掉得更多；同樣掉兩成的 12 次，一個月後標普分不出差別，VIX 只有 2 次彈回

十一月三日是美國期中選舉日。十一月四日是選後第一個交易日，VIX 從 20.83 掉到 16.61，一天少了 4.22 點、20.26%；標普 500 漲 1.58%，收在 7,688.62 點，那斯達克綜合指數漲 1.44%。這一天把前一週的升幅整個抹平：VIX 在十月二十八日收 16.91，十一月二日升到 21.15，現在回到 16.61。標普 500 離二〇二六年的高點（十月六日的 7,818.93 點）還差 1.67%。

選後的市場評論常見的解讀是：「不確定性落地了，保險費塌了，可以放心。」本文不替誰決定要不要加碼，只量三件事：這一天有多罕見；同樣一天塌掉兩成的日子，之後一個月的標普怎麼走；塌完的 VIX 會不會很快彈回來。接著對照本站量過的幾個 VIX 日曆規律。

一把尺：兩個樣本，各有各的用途

•  選後隔日（只當背景）：  一九九〇年起，每個偶數年十一月第一個星期一的隔天是選舉日，選後隔日是它的下一個交易日。這是用日曆規則算出來的，不是挑出來的清單。
•  塌兩成的日子（主要）：  VIX 當天收盤比前一天低 20% 以上，而且前一天收盤不高於 25。後一個條件把「從恐慌高點回落」的日子排除，剩下的才像這一次。
•  進場價：  事件日隔天的標普 500 收盤，也就是讀者看到事件之後能拿到的第一個收盤價。
•  一個月：  進場之後的 21 個交易日。「再摔」指這 21 天裡最低的收盤價，比進場價低 5% 以上（另看 10% 以上）；「VIX 彈回」指 21 個交易日後的 VIX 收盤，高於進場那天的 VIX 收盤。
•  對照組有兩種：  其他日子，以及「同水位」的日子，也就是事件日 VIX 收盤與這一次相差不到 2.0 點的日子。VIX 有往均值回歸的傾向，拿低水位進場的日子跟全部日子比，會比得不公平。
•  資料：  Yahoo 財經的 VIX（^VIX）與標普 500（^GSPC）日收盤，1990-01-02 至 2026-11-04，9,279 個交易日，價格指數，不含股息。
•  去重與揭露：  塌兩成的日子共 13 天（含這一天），相隔 10 個交易日以內只算一次，合併成 13 段；這一段的後續一個月還沒走完，所以下面的統計只用前 12 段。兩成的門檻取自這一天的跌幅；「前一天不高於 25」與「相差不到 2.0 點」是在看過事件的次數與日期之後、看任何後續報酬之前訂的。

第一問：這一天有多罕見

先看九次期中選舉的選後隔日。VIX 在這一天掉的幅度，多半是個位數：

九次期中選舉的平均是 -3.24%，中位數 -1.60%，九次裡有 6 次下降。最大的一天原本是 2018 年的 -17.83%，這一次的 -20.26% 比它更大，是 1990 年以來期中選舉隔日最大的一次。

把九次總統大選也算進來，十八次選後隔日的平均是 -4.84%，中位數 -3.46%，12 次下降。選後 VIX 往下走是常態，兩成不是：掉得比這一次多的只有 2 次，都在總統大選後，2016 年的 -23.27%，以及 2024 年的 -20.60%。

換一個口徑也一樣。〈選後賣波動率？六次期中選舉的紀錄說，你進場已經晚了三週〉從選舉日前一天的收盤算到選後隔日，6 次期中選舉平均掉 4.9%，最大的 2018 年掉 18.0%，落在 6,824 個交易日分布的第 0.5 百分位。同一口徑下，這一次是 -21.47%，仍然大於該文紀錄裡最大的一次。

放在全部的日子裡看，1990 年以來 9,278 個交易日只有 23 天 VIX 一天掉兩成以上（含這一天）。但 VIX 收在 16.61 並不低：有 43.6% 的交易日，VIX 收得比這更低。塌掉的是前一週的升幅，沒有掉到罕見的低水位。

第二問：塌完的一個月，標普走得不一樣嗎

先看塌兩成的 12 次：

2 次本身就是總統大選的後一天（2016-11-09 與 2024-11-06），所以這 12 次不是和選舉無關的樣本。

一個月後的平均報酬是 1.63%，同水位的日子是 0.62%，其他日子是 0.81%。方向偏高，但從同水位的日子隨機抽 20,000 次、每次抽 12 個，平均不低於 1.63% 的有 3,244 次，不高於的有 16,756 次，這個差距落在隨機抽樣的正常範圍內。12 次裡賺錢的占 75.00%，其他日子是 63.92%。

再跌 5% 以上，12 次裡一次都沒有。這看起來像好消息，但同水位的日子本來就只有 11.45% 的機會；抽樣 20,000 次，12 個全都沒有再跌 5% 的有 4,583 次。十二個樣本太少，辨認不出這個差異。

換個門檻看方向：

門檻放寬到 15%，事件增加到 37 次，一個月後的平均 0.82%，只比同水位日子的 0.61% 高一點，再跌 5% 以上的比例 10.81%，也和 12.44% 差不多。門檻拉到 25% 只剩 2 次，沒有統計意義。這一頁只能說：塌兩成之後的一個月，標普的終點和路上都分不出和平常的差別。

第三問：塌完的 VIX 會不會彈回來

三個比較（報酬、再跌、VIX 彈回）裡，只有這一個出現較大的差距。進場後 21 個交易日，VIX 收盤高於進場那天的，12 次裡只有 2 次（16.67%）；同水位的日子是 50.54%，其他日子是 46.33%。一個月後 VIX 的變動，中位數是 -10.85%。同水位日子隨機抽 20,000 次，彈回比例不高於 16.67% 的有 357 次。

方向在別的設定下相同，幅度縮小：門檻放寬到 15%、37 次事件時，彈回的比例是 32.43%，同水位日子是 49.07%。大幅度的塌陷之後，VIX 多半沒有很快回到原來的水位。

這個結果有兩個保留。第一，12 次裡有 2 次是總統大選後一天，另一些事件集中在少數幾年，樣本不獨立。第二，VIX 多半沒有彈回，不等於不會彈回：〈VIX 衝破 30 不是世界末日〉用 8,366 個交易日算過，VIX 落在 15 到 20 的正常區間時，一個月內進入危機狀態（VIX 30 以上）的機率是 6.5%；從低於 15 的平靜區出發，一年內至少出現一次危機的機率是 79.8%。VIX 收在 16.61 屬於正常區間，這一天不改變那組機率。

本站量過的 VIX 日曆規律，和這一天對得起來

選舉是日曆上排好的事件。本站量過幾個類似的日曆型規律，共同點是：規律存在，但可以拿來操作的空間很小。

•  事件前，保險費早就定好價。  〈VIX 在 2026 衝到 31，標普同期漲 8.5%〉記錄 VIX 從 14.51 衝到 31.05，標普同期漲 8.5%，VIX 不是方向指標。聯準會利率決策的那一週，波動比其他週高 21.5%，但做多波動率的策略，夏普比率只從 0.937 到 0.990，差距在統計上不顯著，因為事件在日曆上，VIX 事前已經把它算進去。
•  日曆規律會失效。  〈三連假前，VIX 有個 35 年的規律正在消失〉用 36 年資料，假日前五個交易日 VIX 平均下跌 4.24%，27 年走低；但二〇二〇年代的平均變成 +0.48%，方向反過來了。
•  一天幾點算大。  〈VIX 從 17 降到 15：CPI 前市場已在說什麼〉量過 29 個 CPI 發布日，VIX 當天的絕對變動中位數 0.69 點，第 95 百分位 3.13 點。選後隔日的 4.22 點超過那條線，不過兩者的事件與期間不同，只能當尺度參考。
•  恐慌的壽命很短。  前面引用的〈VIX 衝破 30 不是世界末日〉裡，危機狀態每一段平均持續 8.5 天。

這把尺沒有量到的事

• 價格指數不含股息；VIX 是日收盤，量不到盤中的來回。
• 塌兩成的樣本只有 12 次，其中 2 次是總統大選後一天；同一年的事件和後續窗口會重疊，抽樣機率只是參考，不是檢定。
• 「前一天不高於 25」與「相差不到 2.0 點」兩個條件是看過事件日期之後訂的；放寬門檻的結果列在上面，方向沒有變。
• 選後隔日的 VIX 變動，混著選舉結果與同一天的其他消息，本文不拆因果。
• 描述的是歷史上同樣的日子，不是預測；這一段的後續一個月還沒走完。

現在可以這樣做

•  不要把「VIX 掉兩成」當成進場訊號。  塌兩成之後一個月的平均報酬 1.63%，同水位日子 0.62%，抽樣分不出差別。
•  想買保護的人，保費比十一月二日低。  VIX 從 21.15 回到 16.61。塌完之後一個月，VIX 高於進場日的只有 2 次，便宜的保費不一定很快消失，但這是 12 次的紀錄，不是承諾。要不要買保護，取決於自己的部位與風險預算。
•  部位大小在事件之前決定。  寫下自己能承受的最大跌幅，再決定部位；看到保險費塌了才調整，通常是在情緒最鬆的時候做決定。
•  日曆規律要附帶它的失效紀錄。  上面的規律，一個被事前定價，一個在近年失效。

本期精選

• 選後賣波動率？六次期中選舉的紀錄說，你進場已經晚了三週
• VIX 衝破 30 不是世界末日：33 年數據告訴你恐慌的平均壽命只有 8.5 天
• VIX 在 2026 衝到 31，標普同期漲 8.5%：恐慌指數最常被誤讀的一件事
• 三連假前，VIX 有個 35 年的規律正在消失
• VIX 從 17 降到 15：CPI 前市場已在說什麼

 資料與方法 

• 資料：Yahoo 財經的 VIX（^VIX）、標普 500（^GSPC）與那斯達克綜合指數（^IXIC）日收盤，1990-01-02 至 2026-11-04；程式與凍結的輸入檔、雜湊值都已存檔，可重跑。
• 選後隔日：每個偶數年十一月第一個星期一的隔天為選舉日，取它的下一個交易日；一天變動是選舉日收盤到隔日收盤。與〈選後賣波動率？〉的口徑（選舉日前一天到隔日）另算一次，該文涵蓋的 6 次期中選舉逐筆對得上。
• 事件：VIX 一天跌至少 20%，前一天收盤不高於 25；進場價是事件日隔天的標普 500 收盤；相隔 10 個交易日以內只算第一次。
• 檢定：從對照組隨機抽同樣的進場日數（同水位組每個事件抽一個），重複 20,000 次，種子 20261105；機率是單側，只當參考。

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