台股差三十一點沒站上五萬：同樣在高點附近買進，台股中途回落兩成的機會約是美股兩倍

十月六日，加權指數盤中最高摸到  49,968.92  點，離五萬點只差  31.08  點。隔天又摸到  49,966.89 ，還是沒上去。十月八日收在  49,313.44 ，跌  -0.99% 。

去年最後一個交易日，指數收  28,963.60 。到十月八日，今年已經漲了  70.26% 。

漲成這樣，又卡在一個整數前面，手上有股票的人會想先賣一點，手上有現金的人會怕買在最高點。這兩個念頭其實在問同一件事：現在這個位置，接下來是不是特別危險？

我用三把尺量：五萬點會不會像一道牆；在高點附近買進，之後一年有沒有比較差；以及就算長期沒有比較差，中間會晃多深。第二、三把尺，三天前那期導讀〈標普卻漲回離高點不到 1%：現在買會不會買在最高點〉用美股量過一次。這次換成台股，答案有一半一樣，另一半差了一倍。

第一把尺：五萬點是不是一道牆

看盤的人常說，整數關卡會擋住指數，要等「站穩」才算數。

十月初那篇〈台指期碰到整數關卡之後，彈回來的比例比碰到普通價位還低〉把這件事一次一次量過。台指期近月合約十四年的盤中紀錄，價格碰到一千點整數倍之後被彈回去的比例是  48.1% ；同一天、同一套規則，碰到普通價位被彈回去的比例是  52.8% 。整數關卡彈回的比例平均還低了  5.4  個百分點。換句話說，碰到整數之後穿過去的反而多一點。

那一篇量的是盤中幾分鐘到幾小時的事。我另外看比較長的尺度：二〇二〇年七月指數第一次收盤超過一九九〇年的舊高點之後，每次收盤第一次越過一個新的千點整數（一萬三、一萬四……一直到四萬九），之後六十個交易日漲了多少。拿每個「整數加五百點」的位置當對照：

兩列幾乎一樣。這段期間是一路創新高的多頭，所以兩列的數字都偏高，不能拿來推算下一次；這張表能說的只有一件事：越過一個千點整數之後，並沒有比越過一個普通位置更容易被打回來。

所以「沒站上五萬」這件事本身，不太需要當成訊號。差三十點沒上去，在這兩份紀錄裡找不到需要特別解讀的理由。

第二把尺：在高點附近買進，之後一年有沒有比較差

第二個問題比較實在：就算五萬不是牆，指數現在在一年高點附近，買在這裡會不會吃虧？

我把一九九八年以來，每一個收盤離過去一年最高收盤不到 1% 的交易日挑出來，共  1,212  天，和所有交易日比之後一年的表現。這裡用「一年高點」而不是「歷史新高」，是因為加權指數一九九〇年的高點要到二〇二〇年才被超過，中間二十年的「歷史新高」根本不存在。

高點附近買進，一年後報酬中位數少了  1.75  個百分點；收在虧損的比例幾乎一樣，最差的情況和中途回落反而比較淺。

少掉的那 1.75 個百分點是不是真的？高點附近的日子會一群一群出現，不能當成一千多次獨立的機會。所以我把「哪些天在高點附近」這串標記整段平移到別的年份，保留它成群出現的樣子，重做一千次。隨機平移得到的差距，九成落在  -8.93  到  5.9  個百分點之間，真實的 -1.75 排在第  42.2  百分位，正好在中間。回落兩成以上的比例也一樣，真實的 20.2% 排在第  18.3  百分位，偏淺，但沒有淺到能排除巧合。

結論是：在一年高點附近買進，歷史上沒有比較差，也沒有比較好，分不出來。這一半和美股一樣：三天前那期量標普，一年後報酬中位數  10.17% ，平移對照排在第  44.5  百分位，也在正中間。

六月那篇〈創新高然後急殺，網路上那套「短彈可搶、抱一年會死」是真的嗎？〉處理的是更極端的版本：創一年新高、幾天內又急殺。網路流傳的說法是「抱一年會大輸大盤」，照同樣條件算一次，找到  13  次事件，三個月後的反彈落在隨機抽日子的第  69  百分位，跟亂選差不多；一年後的  -5.6%  換一個合理的切法，就變成  +3.4% 。高點附近的各種規則，拆開來大多是同一個結果。

另一個常拿來判斷頂部的指標是融資。七月那篇〈融資餘額創新高，真的代表台股快見頂嗎？〉量到，融資餘額創新高的  10  次之後，0050 二十天平均報酬  +4.53% ，其他日子是  +1.60% ，合理範圍從  -1.39%  到  +7.37% ，跨過零。它沒有預告見頂，只預告了後面會比較晃。

第三把尺：長期沒有比較差，不代表中間不會晃

第二把尺的表格最容易被讀漏的是「中途回落」那兩列。高點附近買進，一年內曾經從買進價回落一成以上的比例是  39.5% ，回落兩成以上是  20.2% 。大約每五次就有一次，中間要看著帳上少掉兩成。

這是和美股差最多的地方。三天前那期量標普，離高點不到 1% 買進，一年內曾跌超過一成的比例是  27.0% ，超過兩成是  10.1% 。同樣是在高點附近進場、同樣是一年後的報酬分不出好壞，台股中途回落兩成的機會大約是美股的兩倍。兩邊的「高點」定義不完全一樣（那期用標普的歷史高點，資料從一九五〇年起；這裡用一年高點，從一九九八年起），所以倍數只能當量級看，但方向很清楚：在台股，同一個「買在高點也沒關係」的結論，要多扛一截中途的回落才拿得到。

這不是遙遠的歷史。今年六月二十二日到七月三十日，指數從高點跌了  16.36% ，就在「今年漲七成」的這一年裡面。六月那篇會員提問〈台股要到 6 萬點？〉寫的時候，指數是  46,465  點，文章的提醒是：比起買哪一檔，更該準備的是「半路先深跌一段，部位扛不扛得住」。一個多月後真的跌了一段，然後又漲回來。

漲了七成之後，還有一件事變了：你抱的東西越來越集中。五月那篇〈你買的不是台股，你買的是台積電的七折波動〉量到，台積電和 0050 的一年滾動相關係數從二〇一二年的  0.67  升到二〇二五年的  0.93 。指數創新高，很大一部分是同一檔股票創新高；下一次回落的時候，「我有分散」可能沒有你以為的那麼分散。

那麼，要不要用「從高點跌多少就減碼」的規則來處理這種晃動？十月初那篇〈市場從高點大跌之後減碼，能勝過波動率目標嗎？〉用美國一百年、 26,148  個交易日的資料做預先註冊的檢定，十九條回撤減碼規則對上波動率目標，機率值  0.587 ，沒有找到證據說它比較好。那是美股的資料，台股沒有測過，但至少說明「跌多少就砍」不是現成的解法。

想賣、想買之前，先回答三句話

一、你怕的是五萬這個數字，還是怕現在太高？如果是前者，整數關卡在紀錄裡不像一道牆。

二、你是要現在進場的長期資金嗎？在一年高點附近買進，歷史上一年後的結果和隨便哪一天買進分不出來。七月那篇〈一筆錢該一次進場還是分批？〉用 0050 重抽一年的路徑，一次投入的期末金額勝率  78.2% ，報酬中位數  18.8% ，分批是  10.4% 。分批的好處在心理上：它讓你少一點「買在最高點」的後悔，代價是期望報酬少一截。

三、你扛得住中途少兩成嗎？如果扛不住，問題不在現在是不是高點，在部位本身太大。高點附近買進，大約每五次就有一次一年內回落兩成以上；今年夏天那一次是一成六。先把部位調到跌兩成也睡得著的大小，再談要不要等五萬。

資料與限制

加權指數是價格指數，不含股息，台股每年配息大約幾個百分點，所以所有「一年後報酬」都低估了實際拿到的報酬，兩組比較時低估的幅度差不多。歷史統計用 Yahoo 的 ^TWII 日線，資料從一九九七年七月開始，觀察期到二〇二六年十月八日，所以「之後一年」的訊號日只到二〇二五年九月。「一年高點」用過去兩百五十個交易日的最高收盤，「不到 1%」與「回落一成、兩成」的門檻是我先定的。隨機平移對照重做一千次，亂數種子固定為 20261009。另做一個負對照：把每個訊號日之後的觀察期整段往後挪一年，結果寫在 negctrl 檔，用來確認程式不是把同一段數字算兩次。千點整數那張表只有二〇二〇年以後一路創新高的這段多頭，兩列各三十多次，只能描述，不能推論下一次。引用的文章各有自己的資料、標的與期間（有的是台指期盤中、有的是 0050、有的是美股），數字不能直接互換。這些都是歷史描述，不是投資建議。

本期精選

• 你買的不是台股，你買的是台積電的七折波動（五月十八日）
• 💬 會員提問｜台股要到 6 萬點？我們用模型把這個假設拆開來看（六月十九日）
• 🧪 迷思實驗室｜創新高然後急殺，網路上那套「短彈可搶、抱一年會死」是真的嗎？（六月二十八日）
• 🧪 迷思實驗室｜融資餘額創新高，真的代表台股快見頂嗎？（七月四日）
• 一筆錢該一次進場還是分批？兩個口徑量出兩個答案（七月二十八日）
• 市場從高點大跌之後減碼，能勝過波動率目標嗎？（十月一日）
• 台指期碰到整數關卡之後，彈回來的比例比碰到普通價位還低（十月二日）
• 就業只增兩萬九，標普卻漲回離高點不到 1%：現在買會不會買在最高點，先量三把尺（十月六日）

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