台股第一季財報擠在同一天公布，隔天大盤的波動預估要調高嗎？加進公告家數後，1,258 個交易日沒有分辨出預測變準

台股第一季財報的公布期裡，會出現 3 家以上公司擠在同一天公布的交易日。直覺上，這種日子過後，隔天大盤比較會晃。

這篇把這個直覺變成可以檢查的問題：已經用過去的波動去預測隔天加權指數的波動時，再把「前一天公布第一季財報的公司家數」加進去，預測會不會變準？

先講結果。用 2021-01-04 至 2026-03-17、1,258 個交易日檢查，加進公告資訊之後，預測誤差只小了 0.12% 到 0.31%，這麼小的差距分辨不出是不是運氣。在這段樣本裡，加進公告資訊沒有分辨出大盤波動預測的改善。

公告到底有多集中

公司名單是台灣 50 指數成分股的固定名單，共 50 家，不隨成分股調整。2014-02-21 至 2026-03-17 的 2,936 個交易日裡，這些公司一共公布了 593 次第一季財報，分散在 193 個交易日；其餘 2,743 個交易日沒有任何一家公告。

這 193 天裡，只有 1 家公告的有 66 天，2 家的有 43 天。3 家以上擠在同一天公告的「集中公告日」有 84 天，最擠的一天有 14 家（圖 1）。

怎麼比

波動用加權指數每天的最高價和最低價來量：最高價和最低價差距越大，當天晃得越厲害。

基本的預測只看過去的波動：前 1 天的波動、前 7 個交易日的平均波動、前 30 個交易日的平均波動。另外做兩個加料版本：

•  加上公告家數 ：前一天公布第一季財報的公司家數。
•  加上是否為集中公告日 ：前一天有沒有 3 家以上公告。

當天的公告家數要等收盤後才完整，所以兩個加料版本都用前一天的家數，去預測隔天的波動。

基本預測和兩個加料版本都先用到 2020-12-31 為止的資料估計，從 2021-01-04 起逐日往前推：每天只用前一個交易日為止的資料做預測，再和實際的波動比。這 1,258 個交易日，模型事先都沒看過。

判斷「加料有沒有用」的規則也事先定好。正式的比較專門回答「加了公告資訊的模型是不是真的更準」，兩個加料版本各自和基本預測比，共 2 個比較，兩個比較一起校正；校正後的機率要低於 5%，才算有效。這套規則在算出這兩個比較的結果之前寫定；不過寫定時，研究者已經看過同一份資料的其他比較結果，所以它不是完全沒碰過資料的事先規格。

結果：誤差小了一點，但分辨不出來

和只看過去波動的預測相比：

• 加上公告家數，預測誤差（平方誤差的平均）小了 0.12%；
• 加上是否為集中公告日，小了 0.31%。

方向是誤差變小，但幅度很小。假如公告資訊完全沒用，光靠運氣也有 24.07% 和 20.17% 的機會看到至少這麼大的改善。2 個比較一起校正後是 40.35%，離 5% 的門檻很遠（圖 2）。兩個比較都判為沒有分辨出改善。

結論

已經參考過去波動之後，再加公告家數，誤差只小了 0.12% 到 0.31%，而且分辨不出是不是運氣。在這段樣本裡，兩種加料方式都沒有分辨出大盤波動預測的改善。

這篇只看加權指數，不回答個股。個股在自己公布財報前後的波動，屬於別的問題，這裡沒有檢查。

這次結果的限制

• 判讀期間只有 1,258 個交易日。效果如果很小，這個長度未必測得出來；沒測到不等於沒有效果。
• 只看第一季財報。
• 公司名單是固定的 50 家名單，不隨成分股調整。
• 波動用每天的最高價與最低價估算，不是盤中逐筆的資料。
• 判斷規則寫定前，研究者已看過同一份資料的其他比較結果，見前文。
• 資料到 2026-03-17 為止，之後公布的財報不在樣本內。

資料與方法

• 指數：台灣加權股價指數的每日最高價與最低價，來自凍結的資料快照，2014-02-21 至 2026-03-17，共 2,936 個交易日。
• 財報公告日：上述 50 家公司的第一季財報公告日，來自凍結的公告日資料，共 593 次、分布在 193 個交易日。
• 模型估計先用到 2020-12-31；判讀期間 2021-01-04 至 2026-03-17，共 1,258 個交易日，每天只用前一個交易日為止的資訊。

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