費半兩天漲 6.52%，離一年高點還差 21.54%：一九九四年以來 88 次跌深兩成後的大漲日，之後沒有比較好賺，六成又跌破前低

費城半導體指數十月二十七日收在 11,482.5，單日漲 3.60% 。前一天已經漲了 2.82%，兩天加起來 6.52% 。

看起來很像止跌了。可是把尺拉到一年，費半過去一年最高的收盤是二〇二六年六月二十二日的 14,634.72，現在還在那個高點下方 21.54% ，依市場慣用的說法，仍然在熊市裡。

這種「跌了兩成以上、突然大漲一天」的日子，手上有半導體的人會想加碼，空手的人會怕錯過。這篇只問一件事：大漲的那一天，有沒有告訴你什麼？

一把尺：大漲那天，要和同樣跌深的日子比

拿費半從一九九四年五月到現在的日收盤，找出所有同時滿足兩個條件的日子：

• 當天漲 3% 以上；
• 收盤仍在過去一年最高收盤下方 20% 以上。

這樣的日子共 336 天，大多擠在同一段崩跌裡，一個月內連出好幾天。把相隔不到二十個交易日的合併成一次、只留第一天，剩下 88 次 ，分散在一九九五年到二〇二六年的二十多個年份裡。

比較的對象是關鍵。費半長期向上，隨便挑一天買，之後多半會賺；跌深兩成時買，本來也比較便宜。所以大漲日不能只跟「任何一天」比，要跟「同樣跌深兩成、但那天沒有大漲」的日子比。差出來的部分，才是大漲那一天自己帶來的資訊。

表裡都是報酬的中位數。

第一件事：大漲那天買，沒有比較好賺

四個天期，大漲日之後的報酬中位數都略低於同樣跌深的其他日子。六十天後賺錢的比例，大漲日是 55.2%，同樣跌深的其他日子是 57.1%。

這個差距小到分不出來。從跌深的日子裡隨機抽同樣次數比兩萬次（固定種子），六十天的平均報酬要贏過大漲日，機率是 0.633；一年的版本是 0.647。換句話說，大漲日和隨便一個跌深的日子，之後的表現沒有可以說得出口的差別。

一年後的數字比較好看：中位數 19.93%，賺錢的比例 67.4%。但同樣跌深的其他日子是 23.25% 和 68.8%。這部分來自「跌深之後通常會回來」，與那天有沒有大漲無關。

本站三月那篇研究版〈VaR 違反後該抄底嗎？數據說：不一定〉從另一個方向得到同樣的形狀：SPY 大跌之後二十天的平均報酬，反而比平常低，統計上分不出差別。大跌之後不一定反彈，大漲之後也不一定續漲。單一天的大動作，對之後一兩個月幾乎沒有說服力。

第二件事：大漲之後，六成還會跌破前低

更實際的問題是：買了之後要不要準備再挨一次打？

把「前低」定義成大漲日之前二十個交易日的最低收盤。88 次裡，之後六十個交易日內又收在前低以下的比例是 62.1% 。同樣跌深的其他日子是 65.7%，差不多。

從大漲日的收盤算，接下來六十天裡最低的那個收盤，中位數比進場價再低 11.1%；有 56.3% 的時候，中途再跌掉一成以上。

大漲日常常出現在跌勢的中段，不在終點。二〇〇〇到二〇〇二年和二〇〇八年，費半在崩跌途中一再出現單日大漲，之後還是一路往下。七月那篇〈晶片殺進熊市，大盤卻沒跟上〉寫在七月十七日費半剛跌破兩成的時候，它給的座標之一是「波及範圍」：震動有沒有擴散到大盤與其他板塊。要判斷跌勢走到哪裡，這類讀數比單日漲跌有用。

第三件事：同樣大漲，結局可以完全相反

88 次裡挑兩天看：

• 二〇〇〇年十月十九日，費半單日漲 17.22%。一年後，它比那天收盤低了 41.6%。
• 二〇二五年四月九日，費半單日漲 18.73%。一年後，它比那天收盤高了 105.4%。

兩次漲幅幾乎一樣大，一年後的結果正好相反。88 次中，有 28 次一年後是虧的。當天的漲幅沒有辦法事先告訴你，自己站的是哪一邊。

這次的情況

二〇二六年這已經是第三次。七月三十日費半在跌深兩成時單日漲 8.19%，六十個交易日後比那天收盤低 4.63%；九月十七日又漲 3.14%，然後才有這兩天。

九月那篇〈台股離歷史高點剩 0.57%，同一天見頂的費半還差 18.54%：把你的「半導體部位」拆成四個欄位再決定〉當時就指出，台股與費半同一天見頂，三個月後一個幾乎回到高點，一個還在地下室。那篇還量了一件事：加權指數單日漲跌，約八成可以用台積電一檔解釋。手上的「半導體部位」列了七檔，很可能只是一格。這兩天要不要動作，先把這一格拆開來看。

至於半導體這一籃本身，〈十二檔半導體一起漲跌，分散只幫你減掉 14% 的波動〉量過：成分股越同步，買一籃的分散效果就越差。大漲的日子大家一起漲，大跌的日子也一起跌。

現在可以這樣做

• 不要用「這一天大漲」當加碼的理由。 十月那篇〈大漲一天就把股票加滿，十九年少賺一半〉回測過：美股前一天大漲超過 2% 就隔天加滿，一百元最後只剩 315.07 元，照紀律操作是 650.64 元。五種常見操作失誤裡，只有追高這一種在檢定裡站得住。
• 想逢低布局，先決定分幾次、每次多少。 跌深兩成時買，一年後賺錢的機會本來就有六成多，不必押在某一天。但要預期中途可能再跌一成以上，分批是讓自己撐得住的做法。
• 已經有部位的人，先問自己撐不撐得住再跌一成。 撐不住就是部位太大，跟這兩天漲多少無關。
• 不要把「恐慌之後」當成必勝訊號。 〈VIX 破 30 就該進場抄底？〉用三十三年的資料測過：恐慌時進場確實略好於隨便進場，但做完多重比較的校正後，沒有任何一格在 5% 的標準下單獨站得住。
• 短線反彈的統計也別當成交易規則。 〈大跌隔天會反彈嗎？〉找到美股隔日反轉的現象，做成策略後，自己的檢定沒有過關。

本期精選

• VaR 違反後該抄底嗎？數據說：不一定
• 🧪 迷思實驗室｜VIX 破 30 就該進場抄底？33 年數據拆解恐慌溢酬的真相
• 晶片殺進熊市，大盤卻沒跟上：用「震央定位法」判斷該撿還是該跑
• 大跌隔天會反彈嗎？數字說會，但我們自己的檢定沒過關
• 十二檔半導體一起漲跌，分散只幫你減掉 14% 的波動：脫鉤的是輝達一檔，不是整籃
• 台股離歷史高點剩 0.57%，同一天見頂的費半還差 18.54%：把你的「半導體部位」拆成四個欄位再決定
• 大漲一天就把股票加滿，十九年少賺一半：五種常見的操作失誤，只有追高這一種在數據裡站得住

本文不構成投資建議，也不預測費半接下來的走勢。

資料與方法

• 價格：yfinance 費城半導體指數（^SOX）日收盤，二〇二六年十月二十八日抓取並凍結，sha256 檢查。樣本一九九四年五月四日至二〇二六年十月二十七日。
• 跌深：當天收盤相對過去二百五十二個交易日最高收盤的跌幅。事件日：當天漲 3% 以上且跌深 20% 以上；距上一個保留事件不到二十個交易日的併入同一次。十月二十七日這次還沒有後續資料，不算在 88 次裡。
• 比較基準：所有跌深 20% 以上的交易日（不論當天漲跌），以及所有交易日。報酬一律從當天收盤算起，不含股息、交易成本與稅。
• 顯著性：從基準日不放回抽與事件同樣的次數，重複兩萬次，種子 20261028。同一段行情的觀察窗口互相重疊，這個檢定沒有處理重疊，結果只能當成「分不出差別」的參考，不能反過來證明兩者相同。
• 限制：只有一個指數；88 次裡有一大半集中在一九九六到二〇〇三年與二〇〇八年；門檻 3% 與 20% 是事前選定的整數，沒有試過其他組合。
• 重算程式：storage/drafts/daily_digest_20261028_assets/evidence.py，不連網，輸出 evidence.json 與圖。

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