那斯達克三天跌 5.22%、隔天只彈 0.83%：1971 年以來 93 次同樣的三天，一個月後的報酬和平常差不多，但路上再摔 5% 的機會是平常的 1.8 倍

十月二十八日收盤到十一月二日收盤，三個交易日裡那斯達克綜合指數依序跌 1.38%、2.86%、1.07%，從 26,549.85 點掉到 25,164.31 點，累計跌 5.22%。同一段時間標普 500 跌 2.62%，VIX 從 16.91 升到 21.15。十一月三日出現第一次反彈：那斯達克漲 0.83%，標普 500 漲 0.36%，VIX 回到 20.83。那斯達克離二〇二六年的高點（十月六日的 27,599.79 點）還差 8.07%。

這種時候最常見的一種做法是：「跌到某個程度就先減碼，等穩了再回來。」這篇不替誰決定，只量兩件事：歷史上同樣的三天之後， 一個月的報酬 怎麼走；以及 路上 顛簸到什麼程度。接著看這類減碼規則，本站過去幾個月的檢驗各得到什麼。

一把尺：怎麼認出「同樣的三天」

•  事件日：  那斯達克綜合指數的收盤價，比三個交易日前低 5% 以上。
•  進場價：  事件日隔天的收盤價。讀者看到三天大跌、又看到反彈之後，手上的價格就是這一個。
•  一個月：  進場之後的 21 個交易日。「再摔」指這 21 天裡最低的那個收盤價，比進場價低 5% 以上（另看 10% 以上）。
•  資料：  Yahoo 財經的日收盤，1971-02-05 至 2026-11-03，14,054 個交易日，價格指數，不含股息。
•  去重：  連續的事件日相隔不超過 10 個交易日，算同一段，只留第一天。277 個事件日合併成 94 段，其中最新一段（十一月二日）的後續一個月還沒走完，所以下面的統計只用前 93 段。
•  對照組：  從不在事件日隔天的日子隨機抽 93 個進場日，重複 20,000 次，單側機率只當參考；相鄰事件的後續窗口會重疊。

第一件事：一個月後的報酬，和平常差不多

一個月後的平均報酬是 0.76%，比其他日子的 1.02% 低一點點，但分不出差別：隨機抽 20,000 次，平均不低於 0.76% 的有 13,230 次，不高於的有 6,770 次，落在中段。賺錢的比例 58.06%，也和 61.59% 差不多。拉長到六十三個交易日，平均 3.83%，對照 3.11%。

這一頁只能說：三天大跌之後，終點沒有比平常更差，也沒有更好。

第二件事：路上再摔的機會，是平常的 1.8 倍

終點差不多，路上就不一樣。

兩個比例都遠高於隨機抽樣：20,000 次抽樣裡，再跌 5% 以上的比例只有 2 次不低於 40.86%，再跌 10% 以上的有 0 次不低於 22.58%；抽樣的平均分別是 22.67% 與 6.70%。這是「波動會聚在一起」的老現象，不是什麼特別的訊號：大跌之後的幾個星期，每天的震幅本來就比較大。

要注意另一個數字：平常的日子，一個月內最低收盤比進場價低 5% 以上的比例也有 22.67%。再摔 5% 在大跌之後比較常見，但本來就不是罕見的事。

再跌 5% 以上的 38 次裡，二十一個交易日結束時收在進場價之上的只有 10 次（26.32%），對照組是 11.80%。換句話說，路上真的再摔 5% 的時候，一個月內多半還沒爬回來。

換個門檻，方向不變：

第三件事（探索）：反彈那天收紅，後面比較平順

這三項都是看到事件清單之後才加的，次數少，只能當線索。

•  進場那天（反彈日）收紅還是收黑。  進場價的那一天收紅的有 52 次，之後一個月平均 2.04%，再跌 5% 以上的比例 32.69%；收黑的 41 次，平均 -0.85%，再跌 5% 以上 51.22%。十一月三日那斯達克收紅，屬於前一組。
•  拿掉崩盤年。  把 1987、2000、2001、2002、2008、2009、2020 這幾年的 27 段拿掉，剩 66 段：平均 1.89%，再跌 5% 以上的比例 34.85%，仍高於對照的 22.67%。
•  分年代。  近年（2010-2026）的 33 段平均 1.55%，再跌 5% 以上的比例 36.36%；1971-1989 的 14 段，平均 -0.25%。段數少，不宜比較大小。

這些結果，和本站檢驗過的「減碼規則」對得起來

三天大跌之後，路上更顛簸，一個月的終點卻和平常差不多。這正是「跌到就先減碼」難以成立的地方：賣掉之後，後面那一個月的平均沒有比較差，也就沒有東西可以躲。本站過去幾個月做過幾次相關的檢驗，每一次都沒有看到規則勝出：

•  依「離前高多遠」減碼。  〈市場從高點大跌之後減碼，能勝過波動率目標嗎？〉用美國市場 26,148 個交易日、19 條回撤規則，兩個預先註冊的檢定機率值是 0.587 與 0.209，沒有找到證據；這是「沒有證據」，不是「沒有效果」，樣本只能辨認年化一個百分點以上的差。
•  依「動能轉弱」減碼。  〈股票加黃金各半的組合，某一腿動能轉弱就先減碼一半？〉裡，減碼版的最大跌幅 10.02%，縮小到同樣波動的原版是 8.61%；把減碼時程隨便錯開，有 83.96% 的版本不輸實際時點。
•  反彈和暴跌常常貼在一起。  〈「錯過漲最多的十天」還有另外半句〉用 8,449 個交易日算：漲最多的十天，距離最近一個跌最多的日子，中位數只隔 5.5 個交易日；兩邊都錯過，年化 10.97%，一直抱著是 10.84%，只錯過漲最多的十天則是 8.12%。
•  警報亮了才進場的避險。  〈恐慌指數已在高檔、大盤已跌一成，這時才買管理期貨 ETF 避險，划得來嗎？〉的 520 個亮燈交易日裡，持有 SPY 累計 +60.9%，持有三檔管理期貨 ETF 只有 +1.2%。
•  大跌隔天會反彈，但吃不到。  〈大跌隔天會反彈嗎？數字說會，但我們自己的檢定沒過關〉裡，前一天跌超過 1%，隔天平均報酬換算成年化是 +43.9%，漲超過 1% 則是 -27.0%；但顯著性只到 0.137，交易成本又吃掉大半。
•  恐慌指數不是進退訊號。  〈美股二十天累計下跌後，半年恐慌保費看起來最厚〉用 4,987 個交易日算，下跌後遠期保費看起來很厚，但把股價下跌後本來就會出現的波動反應扣掉，原本通過的訊號縮了 65.8%，按事先寫好的規則被撤回。

這把尺沒有量到的事

• 價格指數不含股息；每個月少算幾個基點，兩組同樣受影響。
• 事件集中在少數年份：2000 年一年就有 44 個事件日，1971-02-05 起的 56 個年份裡有 39 年出現過。拿掉崩盤年之後方向沒變，但次數少了一大截。
• 相鄰事件的後續窗口重疊，機率值只是參考；第三件事是看到清單才加的，不是事先寫好的檢定。
• 沒有計入交易成本與稅。任何「賣掉再買回」的做法都要多付這兩項。
• 這是那斯達克綜合指數，成分股長年更替，不代表任何單一股票或其他市場。
• 描述的是歷史上同樣的三天，不是預測；最新這一段的後續一個月還沒走完。

現在可以這樣做

•  把「再摔 5%」當成這種時候的常態來預期。  三天大跌之後，一個月內再跌 5% 以上的機會是 40.86%，再跌 10% 以上是 22.58%；平常日子分別是 22.67% 與 6.70%。
•  部位大小在跌之前決定，不在跌的時候決定。  先寫下自己能承受的最大跌幅，再決定部位；跌下去之後才訂減碼規則，通常是在最難受的時候做決定。
•  要設減碼規則，先看它的過去成績。  上面這幾個檢驗沒有一個找到規則勝出；要用，就接受它的代價：賣掉之後那一個月，平均不比平常差。

本期精選

• 市場從高點大跌之後減碼，能勝過波動率目標嗎？一百年的美國市場資料，預先註冊的檢定沒有找到證據
• 股票加黃金各半的組合，某一腿動能轉弱就先減碼一半？2016 到 2026 年的資料裡，回撤沒有比隨機挑時點減碼更淺或更短
• 「錯過漲最多的十天」還有另外半句：連跌最多的十天一起錯過，年化 10.97% 對 10.84%
• 恐慌指數已在高檔、大盤已跌一成，這時才買管理期貨 ETF 避險，划得來嗎？
• 大跌隔天會反彈嗎？數字說會，但我們自己的檢定沒過關
• 美股二十天累計下跌後，半年恐慌保費看起來最厚；模型也犯了同方向的錯

 資料與方法 

• 資料：Yahoo 財經的那斯達克綜合指數（^IXIC）、標普 500（^GSPC）與 VIX 日收盤，1971-02-05 至 2026-11-03；程式與凍結的輸入檔、雜湊值都已存檔，可重跑。
• 事件：三個交易日累計跌至少 5%，進場價是事件日隔天的收盤；相隔 10 個交易日以內只算第一次。
• 檢定：從其他日子隨機抽同樣的進場日數、不放回，重複 20,000 次，種子 20261104；機率是單側。

懶人包圖組

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