一般讀者2026/11/02 上午09:19

VIX 一天跳 12.91% 卻還在 20 以下：1990 年以來 146 次同樣的日子，之後一個月的報酬和平常差不多，多出來的可能是再摔 5% 的機會

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VIX 一天跳 12.91% 卻還在 20 以下：1990 年以來 146 次同樣的日子，之後一個月的報酬和平常差不多，多出來的可能是再摔 5% 的機會

十月三十日（週五），標普 500 收在 7,580.07 點，一天跌了 1.82%。VIX 從 17.20 漲到 19.42，一天跳 12.91% ，但水位仍然在 20 以下。十一月三日（週二）是美國期中選舉。

十一月二日（週一）美股開盤前，手上有美股、QQQ 或全球股票基金的人，很容易冒出同一句話：恐慌指數都跳了，要不要先降一點？

我沒有去查十月三十日發生了什麼，這裡不替它安原因。這篇只回答一件事：VIX 在 20 以下一天跳 10% 以上，之後一個月通常怎麼走。

一把尺：水位、跳幅、彎度

看 VIX 的這一天，可以分開讀三個數字：水位是 VIX 現在在哪裡，跳幅是一天跳了多少，彎度是短期 VIX 和三個月 VIX 誰比較高。下表把十月三十日放進本站已經量過的結果。

讀數	十月三十日	本站已經量到的
水位	19.42	六月那篇〈市場太安靜該不該怕？〉：低 VIX 之後三個月，最大回檔的中位數是 4.1%，不分狀態是 5.6%；三個月內跌超過一成的機率 5.9% 對 19.7%
跳幅	+12.91%	這篇的事件研究，見下面兩節
彎度	0.93	四月那篇〈VIX 倒掛竟是恐慌見頂的信號？〉：69 次強烈倒掛之後，五天後 VIX 下降的比例 74%，二十二天後 80%

彎度的算法是 VIX 除以三個月 VIX，達到一以上就是倒掛。十月三十日是 0.93，沒有倒掛；二〇〇六年七月十七日以來，倒掛的日子占 10.87%。所以四月那篇講的「見頂」訊號，這次沒有出現。

水位這格也值得多看一眼。六月那篇〈市場最危險的時候，VIX 不是變高而已，它會開始彎〉用 2006 年以來的資料量到，VIX 高過中位數 17.1 之後，每再往上一點，未來波動增加的速度是低檔區的 5.54 倍。十月三十日的 19.42 已經在那條線的上方。

第一件事：跳一天之後，一個月的報酬和平常沒有差

事件的定義在看結果之前就寫死：VIX 收盤在 20 以下，而且單日漲 10% 以上。從一九九〇年一月二日到二〇二六年十月三十日，共 9,276 個交易日，這樣的日子有 259 次，占 2.79% 的交易日。相隔 10 個交易日以內的連續事件只算第一次，剩 146 次，其中 145 次有完整的後續 21 個交易日。

比較的對象，是同樣 VIX 在 20 以下、但沒有大跳的其他 5,589 天，其中 5,572 天有完整的後續一個月。

VIX 在二十以下單日大跳之後，標普 500 一個月的報酬，以及一個月內再跌五個百分點以上的比例

標普 500 之後	VIX 單日跳 10% 以上	其他低 VIX 日子
隔天的平均報酬	-0.01%	0.03%
五個交易日後的平均報酬	0.13%	0.14%
二十一個交易日後的平均報酬	0.66%	0.63%
二十一個交易日後的報酬中位數	1.26%	1.07%
二十一個交易日後賺錢的比例	66.90%	64.16%
五個交易日後 VIX 比事件當天低的比例	60.27%	47.54%

一個月後的平均報酬是 0.66% 對 0.63%，隔天是 -0.01% 對 0.03%。從其他低 VIX 日子裡隨機抽 145 天、重複 20,000 次，抽出來的平均比 0.66% 還高的機率是 0.468。換句話說，這個差距和隨便抽到的差不多， 分不出差別 。

只有一個地方看得出不同：跳完之後，VIX 自己比較常退回來。五個交易日後 VIX 比事件當天低的比例，是 60.27%，對照組是 47.54%。這是描述，沒有另外檢定。

這和三月那篇〈為什麼股市恐慌偏愛星期一？〉一致：週一 VIX 平均上漲 1.91%，但星期幾只解釋了 1.4% 的變動。VIX 跳一下，和接下來的方向，關係很薄。

第二件事：可能多出來的是尾巴，不是方向

報酬的平均沒有差，差在最壞的情況。事件之後的一個月內，標普 500 從事件當天的收盤再往下跌 5% 以上的比例，是 13.79% （145 次裡有 20 次）；其他低 VIX 日子是 9.53%（5,572 天裡有 531 天）。大約是平常的 1.45 倍。

這個差距不算確定。隨機抽 145 天、重複 20,000 次，抽到比 13.79% 還高的機率是 0.056，剛好在邊緣。相鄰事件的後續一個月會互相重疊，這個機率只能當參考。

換四種門檻，結果的方向沒有變：

門檻	事件次數	事件之後一個月內再跌 5% 以上	其他低 VIX 日子
跳 8% 以上、VIX 在 20 以下	197	10.71%	9.48%
跳 12% 以上、VIX 在 20 以下	113	16.96%	9.57%
跳 10% 以上、VIX 在 18 以下	115	11.40%	7.68%
跳 10% 以上、VIX 在 22 以下	176	16.00%	11.63%

四種門檻下，再跌 5% 以上的比例都比對照組高；但一個月後的平均報酬，四種裡有兩種比對照組高、兩種比較低，沒有一致的方向。

同一天標普也跌 1.5% 以上的，有 61 次，和十月三十日的樣子最接近。其中 60 次有完整的後續一個月：平均 1.03%，賺錢的比例 70.00%，再跌 5% 以上的有 10 次，比例 16.67%。樣本小，但方向和上面一致。

尾巴有多長，看事件之後一個月內最深的三次回檔：二〇一一年七月十一日（VIX 漲 15.30% 到 18.39）之後最深回檔 -15.16%，二〇一五年七月二十七日之後是 -9.67%，二〇一八年十月四日之後是 -8.97%。三次的 VIX 都在 20 以下。

第三件事：十月已經是第四次

這個月符合定義的日子有 4 天：二〇二六年十月十四日、十六日、二十二日和三十日。1990 年以來 442 個月裡，只有 8 個月到達四次以上，十月是其中之一。

另外七個月，在第四次出現之後的一個月裡，有 2 個月再摔了五個百分點以上：二〇一五年八月（-8.26%）和二〇二〇年一月（-8.41%）。其餘五個月，一個月內最深的回檔只到 -3.00%。

七個月的樣本不能下結論。它只提醒一件事：事件擠在同一個月裡的時候，尾巴有出現過。

這把尺沒有量到的事

事件的門檻（10%、20、21 個交易日、5%、10 個交易日）是看過十月三十日的數字之後取的整數，在算任何一個後續報酬之前就定下，沒有試了很多組合再挑；換門檻只報方向有沒有變。
「同一天標普也跌 1.5% 以上」那一組，以及第三件事的「十月第四次」，是看完主要結果之後才加的，屬於探索，不在事先定義之內。
用的是標普 500 的價格指數，不含股息；沒有量個股、QQQ 或台股。台股週一的反應是另一回事。
期中選舉本身沒有放進計算。十一月三日投票的日期，見十一月一日那篇〈期中選舉前兩天 VIX 收 19.42〉；十月底到隔年四月底的報酬，見十月那篇〈期中選舉年的十月底到隔年四月底，美股真的比較會漲？〉。
三月到十月的幾篇都用不同的樣本期間與方法，數字不能直接加在一起；表裡逐一標了出處。

現在可以這樣做

想降部位，先寫下降多少、哪一天買回來。 歷史上 VIX 單日大跳之後，一個月的報酬和平常差不多。十月那篇〈Fed 週三開會，要不要先減碼？〉量過，109 場會議之前五天，標普 500 平均每天晃 0.615%，一般日是 0.71%：先減碼躲掉的是平靜的日子，賣出去的錢沒回來才是風險。
把問題換成「我能不能承受再掉 5%」。 跳完之後，一個月內再跌 5% 以上的機會，大約是平常的 1.45 倍（歷史觀察，證據在邊緣）。要不要動，看的是股票占整體資產的比重，不是方向。
看彎度。 VIX 除以三個月 VIX 達到一以上的時候，才是四月那篇講的倒掛。十月三十日是 0.93。之後如果達到一以上，再回頭看那篇。

本期精選

資料與方法

資料：yfinance 的 VIX（^VIX）、標普 500（^GSPC）與三個月 VIX（^VIX3M）日收盤，1990-01-02 至 2026-10-30；抓取後凍結在 storage/drafts/daily_digest_20261102_assets/data/daily.csv，雜湊值見同目錄 SHA256SUMS.json。
事件：VIX 收盤低於 20，且單日漲幅至少 10%；相隔 10 個交易日以內只算第一次。對照：VIX 同樣低於 20 的其他日子。
檢定：從對照日子隨機抽同樣的天數、不放回，重複 20,000 次，種子 20261102；機率是單側。相鄰事件的後續窗口重疊，機率只當參考。
重算程式：storage/drafts/daily_digest_20261102_assets/evidence.py，不連網，輸出 evidence.json；圖由 charts.py 只讀 evidence.json 繪製；本文由 build_draft.py 從 evidence.json 填入數字。