費半跌 12.25% 之後四個交易日就收回來：1994 年以來 9 次這麼快收回，之後一個月有 8 次又跌回大跌前的價位

十一月五日，費城半導體指數一天跌 12.25%，從 10,268.65 點掉到 9,011.14 點，同一天標普 500 跌 4.36%。四個交易日後的十一月十一日，費半收 10,564.11 點，比大跌前一天的收盤高 2.88%，從大跌當天的收盤算起漲了 17.23%。

很多人看到這裡會有同一個念頭：跌那麼深都漲回來了，最壞的時候是不是過去了？這幾天為什麼漲跌，本文沒有一手來源可以驗證，不猜。本文只用歷史回答一個問題：費半一天跌掉 7% 以上、又在五個交易日內收回之後，接下來一個月怎麼走。

先給一個可以重複用的框架。下一次看到任何一個指數「跌深又收回」，都可以照這三個問題問一次：

1.  收回的是哪一個起點：  你拿來比的那個收盤，是不是這一波下跌真正的起點。
2.  收回之後穩不穩：  歷史上同樣快的收回，之後一個月會不會再跌回去。
3.  你的部位扛得住哪一種路徑：  如果接下來走的是歷史上常見的那條路，你的部位大小撐不撐得住。

第一問：收回的是哪一個起點

這幾個交易日的收盤：

十一月五日不是這一波的第一次大跌。前一週的十月三十日，費半已經跌過一次 7.20%。拿那次大跌前一天（十月二十九日）的收盤 11,518.20 點來比，十一月十一日的收盤還低 8.28%。所以「收回來了」只對十一月五日那一天成立，對整段下跌還不成立。標普 500 的收盤也還比十一月四日低 0.90%。

這是第一個檢查要問的原因：起點選得不同，同一個收盤可以讀成「已經漲回來」，也可以讀成「還差八個百分點」。

第二問：收回之後穩不穩

「同樣快的收回」要先定義。下面的定義在算任何後續報酬之前就寫進程式：

•  大跌日：  費半收盤比前一個交易日低 7% 以上。每一個大跌日各自檢查，起點是它前一個交易日的收盤。
•  快速收回：  大跌之後的 5 個交易日內，有一天收盤高過那個起點；第一個做到的那天叫「收回日」，後續報酬都從收回日的收盤算。
•  同一波只算一次：  收回日距離上一次被算進來的收回日不到 21 個交易日的，算同一波，不重複計。
•  資料：  費半和標普 500 的日收盤（Yahoo 財經），一九九四年五月四日至二〇二六年十一月十一日，共 8,187 個交易日；價格指數，不含股息。

 快速收回本來就少見。  這段期間費半單日跌 7% 以上的有 50 天，其中五個交易日內收回的 14 天，占 28.0%；沒有在五天內收回的 36 天，收回所需交易日的中位數是 17 天，另有 2 天到現在還沒收回。去掉同一波重複的之後，有完整一個月後續的快速收回是 9 次，2026 年這一次還沒有後續，不算進結果。

結果放在一張表裡。「一個月」是 21 個交易日；「再跌 5% 以上」是這一個月裡最低的收盤比收回日低 5% 以上；「跌回起點以下」是這一個月裡有任何一天收盤低於大跌前的起點。基準是把每一個交易日都當起點，量同樣的東西。

 收回隔天和一週後，多半往下。  隔天收高的只有 2/9，基準 52.3%；5 個交易日後收高的也只有 2/9，中位數 -6.85%，基準 0.49%。

 一個月內，幾乎都會再摔一次。  9 次裡有 8 次在一個月內從收回日再跌 5% 以上，基準是 42.5%；路上最低點的中位數是 -11.31%。跌回大跌前起點以下的，同樣是 8 次。

 一個月後的終點，分得很開。  21 個交易日後收高的 4/9，基準 58.7%；中位數 -7.28%，最差 -18.74%，最好 11.59%。拉長到 63 個交易日，收高的有 5/9，中位數 3.62%，基準 5.23%。

每一次的終點和路上最低點：

把每一次換算成「大跌前一天等於一百」，畫成路徑。紅線是 2026 年這一次，只走到十一月十一日：

9 次的完整紀錄：

 這份結果的限制要講在前面。  只有 9 次，其中 2 次在 2000 年的科技泡沫破裂期，彼此不獨立；沒有做顯著性檢定。一個月內再跌 5% 以上的基準本身就有 42.5%，因為費半平常就晃得很大，所以「會再摔一次」有一部分是費半的本性，不全是快速收回的特徵。這是描述，不是買賣訊號。

第三問：你的部位扛得住哪一種路徑

這一段用過去的文章當參照。它們的口徑和本文不同，這裡只取它們的文字結論，沒有重算它們的數字。

 「多數時候彈回」和「平均賺錢」是兩件事。  〈VaR 違反後該抄底嗎？數據說：不一定〉看 SPY 42 次大跌後的 20 天：73.8% 的時候收高，平均報酬卻只有 0.52%，低於平常的 0.96%，少數繼續跌的案例把平均拖下來。本文的 9 次也是這個形狀：一個月後收高的不到一半，但三個月後收高的稍多，差別出在中間那一段的路。

 把「跌深會彈」做成規則，檢定不一定撐得住。  〈大跌隔天會反彈嗎？數字說會，但我們自己的檢定沒過關〉把「前一天大跌就加碼」寫成規則，和固定配比相比，兩模型比較檢定的顯著性只到 0.137，沒有過關。想在收回當天追進去的人，手上其實也是一條沒驗過的規則。

 費半的「晃」，本來就比大盤大一截。  〈AI 晶片的鐘擺盪過頭了嗎？費半波動率飆到近四年最高，營收卻還在加速〉量到費半 21 日年化波動率曾到 75.9%，落在 2022 年以來的第 97.4 百分位。〈費半跌了一成六，VIX 卻在睡覺〉則記下 SMH 回撤 16.8% 時，VIX 只在 18.77。看大盤的恐慌指數判斷半導體部位的風險，會低估。

 一籃半導體不等於分散。  〈十二檔半導體一起漲跌，分散只幫你減掉 14% 的波動〉算出十二檔等權籃子的平均相關係數 0.713，分散只省下 14% 的波動。手上同時有好幾檔晶片股的人，遇到上面那種「再摔一次」，不會因為檔數多就少摔多少。

 漲得快的時候，故事也會變得很戲劇化。  〈數字成立，因果還沒成立：費半暴漲後的台股敘事查核〉查過費半一季漲 77.0% 時流傳的說法：數字多半是真的，最重的因果結論沒有被證明。四天收回一次大跌之後，市面上也會出現很多解釋，先把數字和解釋分開看。

前一陣子另一篇導讀〈費半跌深兩成之後的大漲日〉問的是「跌深兩成之後的大漲日」，本文問的是「單日大跌之後幾天內收回」，兩者的起點和事件不同，結論可以並排看：兩篇都沒有找到「漲回來之後比較好賺」的證據。

這些放在一起

•  收回的是哪一個起點：  對十一月五日的起點，費半已經高 2.88%；對十月三十日那一波的起點，還低 8.28%。
•  收回之後穩不穩：  過去 9 次，一個月內再跌 5% 以上 8 次、跌回起點以下 8 次；一個月後收高 4 次，三個月後收高 5 次。
•  你的部位扛得住哪一種路徑：  歷史上常見的路，是收回之後一個月內再摔一次，路上最低點的中位數 -11.31%。

動手之前，先問自己三件事：

1.  你比的起點是哪一天。  用一波下跌真正開始前的收盤來算，而不是用最近一次大跌的前一天。
2.  再摔一成，你會做什麼。  歷史上收回之後的一個月，路上最低點的中位數就在一成左右。現在先寫下那一天的做法，比那天臨時決定好。
3.  這筆錢多久以後要用。  一個月內要用的錢，遇到再摔一次就是實際的損失；三年後才用的錢，同一段路只是過程。

以上都是歷史描述，不是買賣建議。

本期精選

• VaR 違反後該抄底嗎？數據說：不一定：SPY 大跌後 20 天，收高的占 73.8%，平均報酬卻低於平常。
• 大跌隔天會反彈嗎？數字說會，但我們自己的檢定沒過關：「前一天大跌就加碼」寫成規則後，檢定顯著性只到 0.137。
• AI 晶片的鐘擺盪過頭了嗎？費半波動率飆到近四年最高，營收卻還在加速：費半 21 日年化波動率 75.9%，在 2022 年以來第 97.4 百分位。
• 費半跌了一成六，VIX 卻在睡覺：你的避險工具可能對錯了目標：SMH 回撤 16.8% 時，VIX 只有 18.77。
• 十二檔半導體一起漲跌，分散只幫你減掉 14% 的波動：脫鉤的是輝達一檔，不是整籃：十二檔等權籃子平均相關係數 0.713，分散效果打折。
• 數字成立，因果還沒成立：費半暴漲後的台股敘事查核：費半一季漲 77.0% 時的流行說法，數字多半成立，因果沒有被證明。

 資料與方法 

• 資料：費城半導體指數與標普 500 日收盤（Yahoo 財經），一九九四年五月四日至二〇二六年十一月十一日；已凍結存檔並記錄雜湊值，程式離線可重跑。單日漲跌超過 9% 的日子已逐筆列出核對，集中在 1997 年、2000 年到 2002 年、2008 年、2020 年、2025 年與 2026 年。
• 大跌日、快速收回、同一波只算一次、各期報酬、再跌 5% 以上、跌回起點以下：定義見上文，在跑出任何後續報酬之前寫進程式。
• 負對照：把起點故意錯放成大跌前兩天的收盤重跑一次，快速收回的次數與結果都跟著改變，表示結果確實由定義決定。
• 引用的文章只取其文字結論，本文沒有重算它們的數字。
• 描述性結果：事件 9 次，沒有做顯著性檢定。

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