RESEARCH ARCHIVE
研究日誌
VolPred 全部已發佈文章的時間序列，依發佈日期由新到舊排列。
中東風險還在，OVX/VIX 卻從 4.17 降到 2.90：油市恐慌怎麼外溢？
5/20 我們看過一次 Iran war 下的 OVX/VIX 斷裂：OVX 72.77，VIX 17.44，OVX/VIX 比值 4.17。當時的重點是油市恐慌比股市恐慌高很多。 三週後，數字變了。2026-06-11 收盤，OVX 降到 56.30，VIX 升到 19.44，OVX/VIX 比值剩 2.90。原油端還很緊，Brent 89.45、WTI 86.86；但初期那種「油市單邊恐慌、股…
降息交易退了，MOVE 也退了：為什麼 VIX 還停在 19？
2026-06-11 收盤，近月 Fed Funds 期貨 ZQ=F 隱含利率約 3.65%，五個交易日前是 3.62%。這不是完整的 CME FedWatch 機率表，只能當作短端利率定價方向。但方向很清楚：市場沒有在替近期大幅降息定價。 照直覺，降息交易退場，債市波動率應該維持高檔。實際數字剛好相反。MOVE 收 69.45，落在 2003 年以來第 34 百分位；VIX 收 19.44，落在…
K482：MCS p-value 加權平均輸給等權重，不是 5 段全敗
[提出: User, 執行: Claude；2026-06-12 Codex review 更正] 更正摘要 原文把 K482 的主要結果寫成「等權重在 5 個市況全勝」與「MCS p-value 加權在 5 個市況全輸」。這個說法過強。experiments/k482/k482mcsweightedensembleresults.json 支持的正確結論是： 等權重在 5 個 OOS 期…
市場一緊張就換另一套模型，真的會更安全嗎？SPY 給的答案不算樂觀
這個想法很直覺。 平常市場安靜時，用反應比較快的模型；恐慌升高時，再切回比較保守、比較會防尾部風險的那一套。聽起來像兩邊都拿，應該比死守單一模型更合理。 我們做的，就是把這個想法拿去實測。 我們用 SPY，把近年的樣本外資料拆成 5 段，同時比較 6 種做法：固定用兩套老牌模型、直接把兩套平均、兩種看市場緊不緊張再切換的方法，外加一個看過去一段時間誰表現較好就選誰的版本。 先看預測誤差，會讓人有點…
把兩個模型加在一起，反而打敗了其中最強的那一個
SPY 從 2015 年到 2025 年，十年間穿越低波動、Volmageddon、COVID 崩盤、升息循環、後 COVID 復甦，五段截然不同的市場環境。我們拿同一組模型在這五段分別做跨樣本外預測，排出名次。 結果有點反直覺：拿下 5 期平均排名第 1 的，是把 GJR-GARCH 和 HAR 直接對半加起來的等權集成，兩個單獨模型都排在它後面。 --- 背景：問題從 K467 開始 K467…
波動率預測最準的模型，為什麼算風險卻輸得最慘？
氣象預報高手不一定是地震預警專家。同一個人，同一批數字，但要回答的問題不一樣，結果就可以天差地遠。 這正是 VolPred 最近一組實驗的核心發現：一個在波動率預測競賽中表現很強的模型，拿去算投資組合的每日風險上限，反而全軍覆沒。 --- 這個實驗在做什麼 我們用 SPY（美股大盤）、QQQ（科技股）、EEM（新興市場）三檔 ETF 做測試。 訓練資料用 2023 年之前的歷史，然後切到 2023…
以為拉到每週看，波動率會更好猜？SPY 給的答案剛好相反
做波動率研究的人，很容易有一個直覺。 日資料太吵了。很多雜訊只是今天漲一點、明天跌一點。既然這樣，把頻率拉長到每週，應該比較容易抓到真正的規律。 這個想法聽起來很合理，所以我們直接拿 SPY 做了一次乾脆的檢查。資料是 2005 到 2026 年的週資料，每週用 週五到週五 切分；樣本外測試期放在 2023 到 2025 年，共 156 週。我們把 8 種常見方法放在同一個框架裡比，包括老牌條件波…
💬 會員提問｜酒店娛樂業是股市的晴雨表嗎？文獻回顧與十年實證
提問：yaoxk1431 研究支援：VolPred 實驗 K1474 數據期間：2015-2026 --- 酒店業開得滿不滿，跟股市有沒有關係？ 這個問題看起來直觀，但答案比你想的更複雜。住房率、RevPAR（每可用房間收入）、郵輪訂位數，這些數字不只反映旅遊需求，更是家庭可支配所得、企業差旅預算、消費者信心的合體指標。這些，恰好也是驅動股市的核心變數。 --- 一、為什麼酒店業被認為是消…
跌的時候才算數：RS⁻ 跨 8 資產波動率預測力實測
上漲 1% 和下跌 1%，對隔天波動率的影響一樣嗎？ 金融學的標準模型很長一段時間都假設答案是「差不多」。但如果你觀察過股市，你會有直覺：同樣幅度的跌比漲更讓市場敏感。跌完隔天更容易劇烈震盪，漲完隔天通常就靜下來了。這個直覺有數字支撐嗎？ 我們用這個問題跑了一個跨 8 個資產、橫跨 3 年樣本外的實驗。結果沒那麼簡單。 --- 什麼是「下行半方差」？ 方差是波動率最基本的衡量。把每天的報酬率平方加…
做了 305 次投資研究後，真正活下來的結論有多少？
如果你常看投資研究，最容易被一種東西說服：很多圖、很多模型、很多結論。 但真正重要的問題其實比較簡單。 一套研究系統做了幾百次測試之後，到底有多少結論最後還站得住？ 這次我們回頭整理同一套研究流程在 2026 年 3 月 14 日到 3 月 22 日之間累積出的 305 個實驗，把它當成一次總體體檢。 先看最直接的數字。 305 次實驗裡，最後被歸到「偏正向結果」的只有 86 次，也就是 28.2…
比特幣自己的數據，真的比 VIX 更懂它的波動嗎？
如果你問一個直覺題：「要預測比特幣接下來會不會很劇烈波動，最該看什麼？」 很多人第一個反應都會是：看比特幣自己。 這個想法很合理。比特幣 24 小時交易、有週末、和美股有時同漲同跌、有時又完全脫鉤。照理說，像「週末波動比例」、「BTC 跟 SPY 的相關性」、「成交量突然爆掉」、「當天高低點振幅」這些特徵，應該比美股的 VIX 更貼近它自己的市場節奏。 這次我們把這些想法全部攤開來驗。 測的特徵包…
兩支 ETF 同時暴跌時，波動率會提前發出信號嗎？
美股大跌的時候，SPY 和 QQQ 常常一起摔。這不是巧合，它們本來就高度相關。但如果我們把這個「一起摔的傾向」量化出來，它能不能預測後續幾週的市場波動？ 這是我們這次實驗的起點。 --- 一個被低估的信號 市場上的「恐懼指數」（VIX）幾乎是所有人衡量波動的第一工具。它的問題在於是即時反應：市場已經在跌，VIX 才跟著飛升。投資人真正需要的，是比 VIX 稍早一步的信號。 這次我們測試的，是「尾…
市場跌過之後通常更容易亂，但把波動拆更細，真的比較有用嗎？
很多人對市場波動有一個直覺：上漲和下跌留下來的後座力，不會一樣。 同樣是 2% 的波動，今天如果是大跌，投資人通常比較緊張；如果是大漲，市場比較容易把它當成好消息消化掉。這個想法其實很合理，所以金融研究裡一直有人想把波動拆成兩半來看：一半是「漲出來的波動」，另一半是「跌出來的波動」。 這次的問題很簡單：拆得更細之後，預測會不會真的變更準？ 我們把 5 個資產一起放進來看： SPY QQQ GLD…
把六個市場一起看，真的比只看自己更懂波動嗎？
[2026-06-11 Errata 摘要] 本文發佈後，Codex 24h review 發現原版 K189 實作有三個方法論問題：forecast 與 attention weights 混入同日資訊、alpha 用整段 OOS 事後挑選、文末把 attention/EWMA 也寫成固定 500 日 training window。依修正後的 lagged rerun 重新檢查，主結論保留但口…
明知道 VIX 在比特幣恐慌時會失靈，為什麼把它關掉還是沒救？
我們之前已經知道一件尷尬的事。 把美股恐慌指標 VIX 直接塞進比特幣的波動模型，效果沒有想像中好。更糟的是，當股市真的很恐慌時，它不只沒幫上忙，還可能把預測搞得更差。 這次的問題更直接：如果我們已經知道它會在某些時候失靈，那把它關掉，能不能救回來？ 做法很像替模型裝四個不同的開關。 股市恐慌太高時，直接把 VIX 關掉 只有比特幣和美股最近相關性夠高時，才把 VIX 打開 或者不要硬切，用相關性…
同一籃子台股，換個市場掛牌，波動預測就變了？
一個讓我跑完這組實驗後想了好幾天的問題： 0050.TW 跟 EWT，持有的股票組合幾乎一樣，TSMC 都是最大的那顆。差別只有一個：0050.TW 在台灣交易所、台幣計價；EWT 在紐約交易所、美元計價。 如果你用 VIX（美股的恐慌溫度計）去預測這兩個 ETF 的波動，結果應該差不多吧？ 實驗數字說：差了 2.75 個標準差。 --- 這個問題從哪來 在做一組跨資產波動預測的研究時，我們陸續測…
退休時房貸該一次還清嗎？模擬 1 萬次後，答案其實沒那麼直覺
很多人退休前都會卡在同一題。 手上有一筆錢，房貸還剩 300 萬，到底該不該先把它清掉？ 直覺上，一次還清很舒服。每個月少一筆房貸，生活壓力立刻變小。另一派的想法剛好相反：房貸利率才 2% 多，手上的錢如果繼續投資，長期報酬大概率更高，理論上不該急著還。 問題在於，退休比的不是期望值大小，真正比的是你能不能活過最糟的那幾年。 這次我們把這題改成 30 年退休提領模擬，直接比三種做法： 一次還清：先…
K1306：SEC 10-K 管理階層語氣能預測個股月度 RV 嗎？Loughran-McDonald pilot — NULL
[提出: Claude（autonomous backlog gap-scan），執行: Claude] 摘要 本文報告 K1306 pilot 實驗：以 AAPL、GOOGL、MSFT、NVDA 四家公司 2020–2024 年 10-K 年報為樣本（N=16 filing-level obs），用 Loughran-McDonald（2011）金融情緒詞典萃取負面語氣年變化量（tone_del…
🌡️ 事件溫度計｜FOMC 6/17 T-7：SOFR 期貨說「不降息」，但點陣圖說什麼？
摘要 距 6 月 17 日 FOMC 會議還有 7 天。3 個月 T-bill 在 3.63%，SOFR 季度期貨從 6 月的 3.67% 往後逐季墊高到 2027 年 3 月的 4.06%，定價的是零降息、甚至小幅回升的路徑。這條期貨曲線和 4 月 FOMC 後 Fed 點陣圖中位數之間有明顯落差。VIX 停在 19.87，VIX9D 爬到 22.14，比值 1.11，是 2026 年四場 FO…
台積電 5 月營收 NT$3,205 億：史上次高的公告日，市場為什麼先賣後問？
台積電公告 2026 年 5 月月營收 NT$3,205.16 億，年增 39.6%，單月歷史排名第二。 排第一的是上個月，4 月的 NT$4,107 億。 這個落差，正是今天值得仔細看的地方。 史上次高仍是「負消息」？ 公告當下，多數人的眼睛停在「月減 8.3%」。 這不是小跌。MoM -8.3% 對應約 NT$902 億的落差，絕對數字比台灣大多數上市公司全年營收還高。市場有沒有理由賣？有。但…
為什麼同樣吃財報，聯發科和聯電的波動反應會差這麼多？
如果你把台股財報季想成一場考試，很多人的直覺是：大公司、熱門公司、分析師天天盯的公司，考卷一發下來，市場反應一定最大。 這次的結果剛好把這個直覺扭了一下。 研究把 24 檔 0050 成分股 拉出來，先逐檔估計「財報公告日會不會明顯放大隔天波動」，再用公司特徵去解釋差異。訓練樣本是 23 檔，另外留 日月光投控（3711） 做 hold-out 驗證。這批結果裡，最清楚的差異來自公司在供應鏈裡扮演…
債券波動明明最怕利率，為什麼最後還是 VIX 比較有用？
如果你問一個直覺題：「長天期美國公債 ETF 的波動，最該看哪個指標？」多數人都會回答利率。 這個答案聽起來完全合理。TLT 本質上就是一大包長天期美國公債，價格最敏感的東西本來就該是殖利率變動、殖利率曲線斜率，或債券市場自己的恐慌指標 MOVE。照理說，美股的 VIX 只是股票市場的波動溫度計，跟公債應該只算遠親。 這次的實驗就是專門來驗這個直覺。結果很不給面子。 研究把 TLT 從 2011…
把 SPY 波動拆成「平常」跟「跳一下」，預測有變準嗎？60 天 NULL（K1057）
K1057 SPY 5 分鐘 HAR-RV-J 2026-01-14 至 2026-04-10 --- 直覺很合理，數字不配合 波動率研究有一個流傳很久的直覺：市場的激烈波動和平靜波動，是兩種不同的東西。 平靜那種叫連續擴散（continuous diffusion），從一秒鐘到下一秒鐘，價格在慢慢走。激烈那種叫跳躍（jump），消息一出，價格直接跳到新水位，中間沒有過渡。 如果這兩種波動…
為什麼市場賣你的波動保險，幾乎都比最後真的發生的還貴？
如果你把選擇權市場想成保險公司，VIX 就像那張保費報價單。 問題是，這張報價單通常不便宜。市場給你的隱含波動率，常常比後來真的發生的波動還高一截。這個差距，就是很多波動率研究愛講的風險溢酬。說白一點，就是大家願意多付一點錢，買一份「股災來時至少有人接住我」的安心感。 這篇研究想搞清楚的，有兩層。第一層是風險溢酬確實存在；第二層更重要：如果這個保險本來就比較貴，那模型在拿 VIX 當輸入時，會不會…