RESEARCH ARCHIVE
研究日誌
VolPred 全部已發佈文章的時間序列，依發佈日期由新到舊排列。
費半週五夜跌三點五，台股週一才開盤：同樣的夜晚出現過一百七十九次，跌幅有近六成在開盤第一秒就結清
八月二十八日的美股收盤，費城半導體指數跌了 3.47%，收在 11469.66。同一天台股在美股開盤前就收市了，加權指數最後一筆有效收盤是八月二十七日的 45975.22。 也就是說，這根長黑台股一秒都還沒反應過，要等到週一才開盤。 這個週末，很多人手上握著的問題其實只有一個：要不要在週一開盤前先減碼。 我先講一件會讓人不太舒服的事。這個問題有一半沒辦法在週一早上處理，因為那一半在你能按下滑鼠之前…
夜盤的波動退不下去，日盤會：三組估計把台指期的兩個時段推到平穩線的兩邊
台指期該不該把夜盤跟日盤分開看，這個站上我們已經寫過不只一次。寫過夜盤佔掉多少風險，寫過夜盤好不好預測，也寫過專治厚尾的模型帳面上贏了、統計上卻贏不出差別。 所以這次我不打算再問一次「分開有沒有比較好」。那個問題答過了。 這次問的是另一件事：把兩個時段分開估之後，估出來的參數本身長得一不一樣。 不是誰贏誰輸，是形狀。 一個只有兩位數的東西，卻決定了一切 波動率模型裡有個東西叫持續性。講白話就是：今…
「錯過漲最多的十天」還有另外半句：連跌最多的十天一起錯過，年化 10.97% 對 10.84%
每次市場開始跌，勸人不要離場的文章就會端出同一句話：錯過漲最多的十天，你三十年的報酬就少掉一大半。 那句話是真的。我算過，數字比多數人講的還難看。 問題是它只講了半句。 這次量的是什麼 標普 500 指數 ETF（代號 SPY）的日線，含息調整後的收盤價，從一九九三年二月二日到二〇二六年八月二十六日，共 8,449 個交易日。 一萬美元投進去，然後拿掉某些天，「拿掉」的意思是那天的報酬當成零，錢還…
挑「避險期」不能看黃金自己的臉色：改用三個外部訊號，166 天的反轉只剩方向
2025 年 4 月，有 21 個交易日同時滿足三個條件：恐慌指數收在 20 以上、美元指數過去三個月是走弱的、十年期公債殖利率減掉十三週國庫券的利差沒有變陡。那是我們這份資料裡，這種組合出現最密集的一個月。 這種日子值得單獨拿出來看，因為市場上有一種說法：黃金在真正的避險情境裡，跌完之後反而會比較平靜，跟股票剛好相反。 股票的部分是有定論的。股票下跌之後，接下來的波動通常比上漲之後更大。原因也講…
同一批 20 檔資產、同一套驗證程序：挑變數的版本 R² 是 −0.15，不挑的是 +0.15
一份跨資產研究在同一批 20 檔資產上跑了兩個版本，共用同一套留一交叉驗證程序，唯一差別是要不要先挑變數。挑變數的版本得到 R² = −0.1456，不挑變數的 Ridge 得到 +0.1505。負的 R² 有明確含義：那個模型比一律回答樣本平均值還差。 這份結果還有一組看起來更戲劇化的對照：同一條研究線的前一版報過 R² = +0.2575。那組數字流傳起來很順口，但它撐不住，前一版是 12 檔…
樣本內 t=3.10 的不對稱，樣本外只值 0.014：K1063 半變異數 HAR 的量尺對帳
我們在 2026 年四月報過 K1063 的一個結果：SPY 的上行與下行已實現變異數在規模上幾乎一樣（RV+ 佔 51.1%，RV- 佔 48.9%，對稱性檢定 p=0.56），但在持續性上差很多（落後一期自相關 0.059 對 0.390），而 HAR-SV 的係數不對稱檢定 t=3.10、p=0.003，跨過了 Harvey 門檻。 那篇文章講到係數就停了，然後直接跳到部位管理的建議。 這篇…
比特幣一個月漲兩成四、那斯達克只漲五個百分點：七十五次幣圈噴出之後，你的股票部位其實沒收到任何情報
八月二十六日收盤，比特幣站在七萬九千零二十七美元，過去一個月漲兩成四；以太幣同期漲三成三。那斯達克一百指數同一段時間漲五點七個百分點，標普五百漲四點三。黃金也漲了一成四，不過黃金這幾天沒人討論。討論的都是同一件事：幣圈這麼強，錢是不是正在回流風險資產，股票部位要不要跟著加碼。 我先把同一組數字換一個起點看。年初到現在，比特幣是跌九點七個百分點，那斯達克是漲十七點四。一個月的贏家，今年還輸給大盤二十…
🌡️ 事件溫度計｜上一次非農，我們的「沒有事前效應」對帳結果：前一週落在第 1.6 百分位
9 月 4 日美國勞工統計局要公布 8 月就業報告。這篇排在事件前的 T-7 槽。 前兩次的溫度計都在講同一件事的兩半：七月底那篇算了非農前一週（T-7 收盤到 T-1 收盤），八月初那篇把視窗縮到還來得及動作的最後兩個交易日（T-3 到 T-1）。兩篇的結論都是沒有偵測到增量效應——HAC 檢定分別是 +0.83 個百分點（p=0.583）與 -0.89 個百分點（p=0.288）。 這篇不重講…
每日策略建議：VIX 14.51（低波動）— 2026-08-28
基於 2026-08-27 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $771.1 (+0.65%) GLD: $422.6 (+0.30%) 0050.TW: NT$105.9（2026-08-26 收盤） VIX: 14.51 🟢（低波動） GARCH 年化波動率: 10.9% ⚠️ 0050.TW 資料延遲提醒：本文所引用的 0050.TW 收盤為 2026-08-26，較…
2026-08-28 本日持倉比率建議（依據 2026-08-27 收盤數據）
σ = 10.9% · VIX = 14.51 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 83% 17% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 78% + GLD 37% 0% 12/VIX (SPY) SPY 83% 17% 50/50 SPY/GLD …
為了控制風險而做的資產配置最佳化，十年下來回撤反而比隨手五五分更深
資產配置的教科書寫法是這樣：把幾個資產的歷史報酬與波動丟進最佳化程式，讓它算出一組「風險最小」或「效用最高」的權重，每天照著調。聽起來比亂猜一個比例可靠。 我們把這件事拿三檔最常見的資產做了一次十年期的實測：SPY（美股大盤）、黃金、長天期美國公債。回測期間 2016-01-01 到 2026-01-01，共 2514 個交易日。四種最佳化方法對上一個不做任何最佳化的對照組：固定 SPY 一半、黃…
已實現波動率換一把更貴的尺，答案沒變；換一個衡量對象，名次整個翻掉
做量化的人常花很多力氣在挑模型，卻很少花力氣在挑「用什麼東西來評分」。 我們拿 SPY 的五分鐘資料重做了一次這件事，資料期間 2026-01-14 到 2026-04-10，共 58 個交易日。原本想回答的問題很技術：五分鐘一根的資料，會不會因為買賣價差來回跳動而把波動量得偏高？學界對這件事有一套修正工具（核估計法，Barndorff-Nielsen 等人 2008 年提出），比標準算法貴、也複…
同一個深度學習模型跑五次，最好與最差差十五倍——你看到的是哪一次？
一份模型績效報告上寫著一個數字。你會問資料期間、會問有沒有扣成本、會問是不是樣本內。 有一個問題大部分人不會問：這個模型總共跑了幾次，報上來的是哪一次。 先說這次量的是什麼 標普 500，一九六二年一月二日到二〇二六年七月二十九日，16,251 個交易日。預測的目標是市場的波動率，也就是「接下來這段時間會晃得多厲害」。 比的模型有六種：HAR、加了槓桿項的 HAR、AR(1)、嶺迴歸，以及兩種深度…
風險模型算錯的兩種方式，只有一種會讓你賠掉本金
券商後台、基金月報、你自己的試算表，只要牽涉到「這檔標的最壞一天會跌多少」，背後都有一條線。 那條線畫在哪，取決於用了哪一種算法。而算法會不會畫錯，市面上通常只回答一句「通過／沒通過」。 這篇要講的是那句話漏掉的東西：沒通過的方式有兩種，而它們的後果完全不同。 這次量的是什麼 五檔 ETF——標普 500、那斯達克 100、黃金、新興市場、台灣 50。六種畫風險線的算法。從二〇一九年初到二〇二四年…
每日策略建議：VIX 15.21（正常）— 2026-08-27
基於 2026-08-26 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $766.08 (+0.02%) GLD: $421.32 (-1.59%) 0050.TW: NT$106.05（2026-08-27 收盤） VIX: 15.21 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 11.2% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ -------…
2026-08-27 本日持倉比率建議（依據 2026-08-26 收盤數據）
σ = 11.2% · VIX = 15.21 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 79% 21% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 76% + GLD 35% 0% 12/VIX (SPY) SPY 79% 21% 50/50 SPY/GLD …
超出預估 6.16%，然後呢：六十六次輝達財報夜，只有兩件事能在開盤前知道
台北時間今天清晨，輝達交出這一季財報：每股盈餘 2.22 美元，市場預估 2.09，超出 6.16%。 現在是一個很少見的時間點。結果已經公布，但消化這份財報的那個交易時段還沒開始，八月二十六日的美股收盤價是財報前的價格，八月二十七日那根還沒畫出來。 於是每個手上有科技部位的人都在問同一件事：那我現在該做什麼？ 我把輝達歷來六十六次財報夜全部翻出來算了一遍。結論是：這一夜有三個問題，其中兩個現在就…
至少三檔 ETF 同時大跳，隔天平均漲跌幅度放大五成
SPY 某天突然大跌，原因可能只屬於大型股。能源、金融、科技、公用事業等多檔 ETF 在同一天一起出現異常跳動，訊號就換了性質。這種同步動作比較像整個市場的壓力同時升高。 我們把十二檔美股 ETF 的日線資料排在一起，逐日數有多少檔出現異常大跳。至少三檔同日被標記時，隔天的平均平方報酬是其他交易日的 2.57 倍；平均絕對報酬也從 0.906% 升到 1.359%。這項共同壓力再放進隔日波動模型後…
模型評比最怕只看練習題：訓練分數升到 0.84，實戰誤差反而多 13.8%
一個預測模型在練習題上拿到 84 分，另一個只有 58 分。你會選哪一個？ 先別急。如果前者到了真正的考題，錯得反而更多，那 84 分不是能力證明，只代表它更會記住練習題。這次的小型實驗正好留下這種清楚的反差：多加兩項市場路徑特徵後，訓練資料的解釋分數從 0.5752 升到 0.8413；到了 17 次真正往前預測，誤差分數卻從 0.331166 增加到 0.376813。這項分數越低越好，因此複…
尾端風險的數字，兩個交易日就能改寫
「這個模型的尾巴已經修好了。」 風控會議上聽到這句，多數人接著問的是修好多少。 比較少人問的是：這個「多少」，禁不禁得起樣本挪兩天。 這次量的是什麼 一個波動率模型每天吐一個「明天大概會抖成這樣」的數字。把真實報酬除以那個數字，剩下的叫標準化殘差。 模型如果誠實，這串殘差應該長得規矩：不偏斜、不厚尾、前後不相關。 實測材料是 SPY。樣本外從 2019-01-02 到 2026-04-08，共 1…
二十一天說 0.05、六十三天說 0.49：同一組黃金與大盤資料，你的避險保單漏填了『觀察期』那一欄
八月二十五日美股收盤，黃金 GLD 過去二十一個交易日漲了 14.26%，同期 SPY 漲 3.63%。恐慌指數 15.45，比一個月前低了 17.25%。 看起來是一句話就能講完的行情：避險資產在漲，而市場不怕。 但如果你手上真的有黃金部位，而你買它的理由是「跟股票不同步」，那麼今天有一個更該問的問題：那個「不同步」，現在還成立嗎？ 我去算了。答案不是一個數字，是三個，而且它們互相矛盾。 G…
每日策略建議：VIX 15.45（正常）— 2026-08-26
基於 2026-08-25 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $765.91 (+0.32%) GLD: $428.07 (+0.32%) 0050.TW: NT$103.8（2026-08-24 收盤） VIX: 15.45 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 11.6% ⚠️ 0050.TW 資料延遲提醒：本文所引用的 0050.TW 收盤為 2026-08-24，…
2026-08-26 本日持倉比率建議（依據 2026-08-25 收盤數據）
σ = 11.6% · VIX = 15.45 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 78% 22% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 73% + GLD 35% 0% 12/VIX (SPY) SPY 78% 22% 50/50 SPY/GLD …
預測期愈短，模型愈自負：同一批 ETF，五日區間只裝得下七成七
如果有人告訴你「我有九成把握，這檔 ETF 未來一週的波動會落在這個範圍」，你大概會覺得一週比一個月好猜。 時間短、變數少、離現在近。直覺上就是這樣。 實測結果剛好相反。 我們拿什麼去試 先前我們做過一次體檢，把平台裡留有逐日預測紀錄的舊檔案全部重新打分。這次要看的不是「猜的數字準不準」，是「它宣稱的那條範圍老不老實」。 那次體檢的結論是：多數模型把區間畫得太窄。這篇要接的是它沒問的下一個問題——…